В новом эпизоде подкаста Capital Allocators Скотт Макдональд беседует с Джейсоном Ментом, президентом и операционным директором StepStone Group. Они обсуждают эволюцию компании от узкоспециализированного игрока до глобального гиганта с активами под управлением и консультированием на сумму 659 миллиардов долларов, а также технологическую трансформацию частных рынков капитала.
⚖️ От юридической практики к управлению активами в разгар кризиса 1:41
Путь Джейсона Мента в инвестиционный бизнес не был линейным. Сын учителя труда и полицейского, он изучал экономику, но после неудачи с визой инструктора по лыжам в Новой Зеландии решил поступить на юридический факультет Нью-Йоркского университета (NYU) . После короткого увлечения экологическим правом он переключился на корпоративное право и M&A, проработав шесть лет в крупных фирмах Нью-Йорка .
В 2007 году, на пике рынка, когда «музыка играла очень громко» (цитируя главу Citigroup Чака Принса), Мент перешел в Citigroup в качестве юриста по сделкам в подразделение прямых инвестиций (PE) . Однако вскоре стратегия банка изменилась: новое руководство решило отказаться от ритейл-финансирования частных рынков.
Ключевые моменты этого периода:
- Мент стал генеральным консулом платформы с активами в $10 млрд, которая внезапно осталась без финансирования .
- Финансовый кризис 2008 года стал для него «ускорением через кризис»: он занимался реструктуризацией проблемных сделок и фондов, обучаясь в процессе .
- Ему пришлось управлять портфелем из шести технологических компаний, находящихся в состоянии упадка, что дало уникальный опыт антикризисного управления .
📈 Рождение и масштабирование StepStone Group 6:46
В 2010 году подразделение Citigroup, в котором работал Мент, было выкуплено молодым стартапом StepStone Group. На тот момент в StepStone работало всего около 35 человек . Мент и еще 14 сотрудников Citi перешли в компанию, открыв полноценный офис в Нью-Йорке.
Сегодня StepStone Group — это:
- Штат: 1000 сотрудников по всему миру .
- Глобальное присутствие: 27 офисов на разных континентах .
- Активы: общая ответственность за капитал (Total Capital Responsibility) составляет $660 млрд .
- Ежегодное развертывание капитала: в среднем $70 млрд в год за последние три года .
Компания работает в трех направлениях: предоставление данных и технологий, консультирование институциональных инвесторов и управление активами через индивидуальные счета (SMA) и смешанные фонды .
🛠️ Операционная модель и технологический стек 15:05
В отличие от традиционных фондов прямых инвестиций, где преобладают инвестиционные специалисты, структура StepStone специфична: из 1000 сотрудников только 350 являются инвест-профессионалами, а 650 занимаются операционной деятельностью . По словам Мента, это связано с высокой операционной сложностью модели управляемых счетов и необходимостью тесного взаимодействия с клиентами.
Важной частью бизнеса является собственный технологический стек:
- Spy Research: фронтенд-база данных, которую инвестиционная команда использует ежедневно. Она выросла из простой базы на Microsoft Access .
- Собственная разработка vs Покупка: компания предпочитает строить свои решения, так как готовые продукты часто недостаточно динамичны для масштабов StepStone .
- Оцифровка данных: StepStone перевела огромные массивы информации из PDF-файлов и бумажных архивов в структурированные данные .
🤝 Культура «Команды команд» и прозрачность 20:31
Мент подчеркивает, что модель «командного управления» (Command and Control) не работает для глобальной фирмы. Вместо этого StepStone использует подход «Team of Teams» (термин генерала Стэна Маккристала) .
Особенности корпоративной культуры:
- Открытые инвестиционные комитеты: любой из 1000 сотрудников может присоединиться к заседанию IC в понедельник .
- Голос младших сотрудников: при голосовании по сделке самым первым высказывается самый младший член команды. Это учит их аргументировать позицию и не бояться идти против мнения руководства .
- Децентрализация: руководители отделов и классов активов обладают широкими полномочиями и автономией .
🏦 Выход на рынок частного капитала для состоятельных лиц (Wealth Channel) 27:47
С 2019 года StepStone активно развивает направление для частных инвесторов (High Net Worth). Мент называет это направление одним из самых приоритетных и сложных с точки зрения операционки.
Основные инновации в этом секторе:
- Ликвидность: Мент считает, что потребность в ликвидности на частных рынках — это долгосрочный тренд, который привел к появлению полуликвидных структур .
- Тикер для PE-фонда: летом 2023 года StepStone запустила первый крупный фонд прямых инвестиций с ежедневной подпиской через биржевой тикер . Это позволило финансовым консультантам (FA) видеть активы в кастодиальных системах и быстрее получать комиссионные, не теряя времени на бумажную волокиту .
- Структурные решения: фонды StepStone блокируют налоговые сложности (UBTI), что делает их доступными для счетов IRA .
🔔 Жизнь публичной компании и роль ИИ 41:19
В 2020 году, во время пандемии, StepStone стала публичной компанией. Для операционной команды это означало резкое усиление функций финансового контроля, аудита и взаимодействия с инвесторами (IR) . Мент отмечает, что статус публичной компании заставил их «улучшить игру», так как простого роста выручки стало недостаточно .
Относительно искусственного интеллекта (ИИ) у компании прагматичный подход:
- Бета-тестирование: сейчас в работе находится от 80 до 100 проектов на базе ИИ .
- Операционная эффективность: ИИ используется для анализа аудированных финансовых отчетов и поиска ключевых слов в проспектах .
- Daily Valuation Engine: инструмент для ежедневной оценки стоимости портфелей прямых инвестиций на основе корреляции с публичными индексами .
💡 Советы начинающим менеджерам 50:12
В завершение беседы Джейсон Мент дает три главных совета для новых управляющих активами:
- Думайте как партнер: не ограничивайтесь общением с инвестором раз в год. Диалог помогает понять реальные нужды клиента .
- Действуйте прозрачно: доверие строится на открытости данных.
- Будьте фидуциарием: Мент цитирует «метод Теда Лассо» — «делать правильные вещи никогда не бывает неправильным» .
Он также рекомендует управляющим изучать ресурсы ILPA (Institutional Limited Partners Association), чтобы понимать, как именно смотрят на мир институциональные инвесторы .
