В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс (Harry Stebbings) вместе с постоянными гостями — венчурными инвесторами Джейсоном Лемкиным (SaaStr) и Рори О’Дрисколлом (Scale Venture Partners) — обсуждают тектонические сдвиги в мире технологий и финансов. В центре внимания — феноменальный рост Databricks, многомиллиардные долги CoreWeave как индикатор ИИ-бума и финансовый триумф латиноамериканского необанка Nubank.
🚀 Databricks за $100 млрд: почему это может быть «дешево» 1:25
Оценка компании Databricks достигла отметки в $100 млрд, что делает её дороже основного конкурента на публичном рынке — Snowflake . Участники дискуссии отмечают, что в эпоху ИИ такие цифры уже не вызывают шока, учитывая, что SpaceX оценивается в $360 млрд, а OpenAI — в $500 млрд .
Ключевые финансовые показатели Databricks:
- ARR (годовая повторяющаяся выручка): компания преодолела отметку в $4 млрд .
- Темпы роста: выручка растет на 50% в год .
- Сравнение: Snowflake при аналогичной выручке в $4 млрд растет лишь на 26% .
Джейсон Лемкин утверждает, что при мультипликаторе 25x к выручке и темпах роста в 50% компания выглядит «поразительно разумно оцененной» или даже недооцененной . Рори О’Дрисколл добавляет, что главный риск для таких оценок — это устойчивость роста. По его мнению, если Databricks сможет расти на 50%, 40% и 35% в течение следующих нескольких лет, инвесторы оправдают свои вложения . Если же рост резко замедлится, компания окажется в ситуации «пузыря» 2021 года.
Гарри Стеббингс упоминает Рона Габриско (CRO Databricks), который заявил, что технологически компания опережает Snowflake на пять лет .
🎰 Возвращение SPAC и «казино» Чамата Палихапитии 19:22
Обсуждение переходит к возвращению инструментов SPAC (Special Purpose Acquisition Company). Чамат Палихапития анонсировал новый SPAC, включив в проспект формулировку: «Если инвесторы потеряют капитал, они должны помнить слова Трампа: в казино не плачут» .
Позиции участников по этому вопросу:
- Гарри Стеббингс считает это признаком «пика пузыря» и излишне циничным подходом .
- Рори О’Дрисколл критикует саму структуру SPAC. По его словам, это плохой инструмент, так как стимулы промоутера не совпадают с интересами инвесторов: организатор получает прибыль в момент закрытия сделки, независимо от её дальнейшего качества . Он подчеркивает, что фондовый рынок — это не казино, а механизм перераспределения сбережений в прибыльные инвестиции .
- Джейсон Лемкин выражает недоумение, зачем миллиардеру тратить энергию на подобные инструменты, которые находятся «на грани грифтерства» (манипуляций) .
💰 OpenAI и вторичный рынок: золотые наручники инженеров 29:35
OpenAI планирует провести тендерное предложение (вторичную продажу акций) для сотрудников на сумму $6 млрд . Это происходит на фоне агрессивной борьбы за таланты.
Рори О’Дрисколл отмечает:
- Конкуренция: компания Meta предлагает ИИ-инженерам пакеты от $10 млн до $100 млн .
- Мотивация: когда сотруднику предлагают $10 млн наличными, идеология и миссия отходят на второй план .
- Новая норма: поскольку компании остаются частными по 12–15 лет, регулярная возможность продать часть акций (вторички) становится необходимостью для удержания кадров .
🇧🇷 Феномен Nubank: прибыль в $2,5 млрд и победа над «старой гвардией» 38:47
Латиноамериканский необанк Nubank отчитался о «взрывном» квартале: чистая прибыль составила $2,5 млрд (рост на 42% год к году), а количество клиентов достигло 123 млн человек .
Рори О’Дрисколл сравнивает три крупнейших финтех-проекта:
- Nubank (Латинская Америка): самый прибыльный. Он атаковал слабые и неповоротливые традиционные банки Бразилии, внедрив не только депозиты, но и кредитование. Сегодня это фактически «банк для среднего класса» номер один на континенте .
- Revolute (Европа): вырос на трансграничных переводах и обмене валют. Сейчас в его «лаборатории» находится 26 новых продуктов .
- Chime (США): работает в условиях более эффективного банковского сектора (как JP Morgan), поэтому его ниша и капитализация ($11 млрд) скромнее по сравнению с Nubank ($63 млрд) .
Джейсон Лемкин называет ставку на Nubank на стадии seed «инвестицией S-уровня», так как компания стала фундаментом финансовой экосистемы целой нации .
🏗️ CoreWeave и долговая ставка на ИИ в $11 млрд 54:23
Инфраструктурный провайдер CoreWeave привлек $11,2 млрд долга для закупки GPU и строительства дата-центров . Капитальные затраты (Capex) компании на этот год составляют $22 млрд .
Участники обсуждают риски такой модели:
- Риск несоответствия (Mismatch): по мнению Рори О’Дрисколла, если CoreWeave берет длинный долг (на 7 лет), он должен быть обеспечен долгосрочными контрактами с такими гигантами, как Microsoft . Если спрос на вычисления внезапно упадет, компания с огромным долговым плечом пострадает первой .
- Мнение Сэма Альтмана: он заявляет о необходимости вкладывать триллионы долларов в инфраструктуру ИИ . Рори полагает, что «триллион» в данном контексте — это метафора огромных сумм, а не реальный финансовый план, так как даже самые богатые компании мира (Google, Microsoft) тратят на Capex «всего» по $50–80 млрд в год .
- Канарейка в угольной шахте: Джейсон Лемкин считает CoreWeave индикатором всего цикла ИИ. Если у них возникнут проблемы с обслуживанием долга, это будет первым признаком охлаждения рынка .
🤖 Замена людей ИИ-агентами и консолидация софта 1:12:06
Джейсон Лемкин делится опытом своей команды: они внедрили 10 ИИ-инструментов, которые фактически заменили 5 штатных сотрудников . Это подтверждает тезис о переходе бюджетов из категории «ИТ-софт» в категорию «замена человеческого труда» .
Однако инвесторы видят риск в «перегрузке» агентами:
- Избыточность: компании не могут покупать 200 разных специализированных ИИ-агентов по $60–100 тысяч в год каждый .
- Консолидация: Джейсон прогнозирует волну слияний в 2025 году. Клиенты захотят получать «всё от одного вендора» (например, через платформу Rippling), а не управлять сотней отдельных подписок .
🏥 Платформенный риск: кейс Epic и Abridge 1:22:35
В завершение обсуждается платформенный риск на примере медицины. Стартап Abridge (ИИ-скрибы для врачей) сотрудничает с Epic (доминирующая система медзаписей в США с долей 40%) .
Рори О’Дрисколл утверждает:
- Опасное партнерство: Epic — жесткий партнер, который рано или поздно выпустит собственный аналогичный продукт .
- Выбор без выбора: не партнерствовать с Epic нельзя, так как без них нет доступа к рынку .
- Игнорирование рисков: Джейсон Лемкин замечает, что сегодня венчурные инвесторы часто игнорируют классические платформенные риски ради быстрого роста выручки, что может закончиться болезненно при замедлении рынка .
