Экономика в эпоху «внезапности»: Винсент Делуар о будущем без рецессии 20:39
Винсент Делуар, глава отдела глобальной макроэкономики в StoneX, в рамках подкаста Forward Guidance представил провокационный взгляд на текущую экономическую реальность. По мнению эксперта, мировая финансовая система, долгое время развивавшаяся по предсказуемой траектории, вступила в фазу «внезапности», где старые правила игры перестают работать. Делуар утверждает, что экономика США движется к будущему без рецессий, но это сопровождается структурными рисками, инфляционным давлением и необходимостью пересмотра инвестиционных стратегий.
📉 Китай: импорт монетарной политики и «ловушка серебра» 0:39
Винсент Делуар проводит историческую аналогию между текущей политикой Пекина и крахом династии Мин.
- Исторический прецедент: В XVI веке Китай, придерживаясь биметаллического стандарта, пострадал от притока серебра из боливийских рудников Потоси, что привело к обесцениванию валюты и экономическому кризису.
- Современная угроза: Делуар полагает, что фиксация курса юаня к доллару в условиях, когда доходность в Китае на 2–3% ниже американской, создает риск «утечки» капитала, подобной оттоку золота из китайской казны 480 лет назад.
По словам Делуара, традиционный рецепт — девальвация юаня — мог бы помочь экспортерам, но противоречит стратегическим целям Пекина:
- Политический приоритет: Си Цзиньпин стремится к достижению полной экономической независимости, что требует признания юаня международным средством платежа, а не его обесценивания.
- Структурный перекос: В Китае сектор потребления составляет около 50% ВВП (против 80% в США), и девальвация лишь усилит экспортный сектор за счет внутреннего, что является «математически неверным» курсом.
Эксперт считает, что рецессии в Китае не случится в ближайшей перспективе, так как Пекин сменил тактику: вместо «строительства мостов в никуда» ресурсы направляются на стимулирование предложения — производство электромобилей (EV), батарей и солнечных панелей.
💸 Долговой цикл: когда «медленно» становится «внезапно» 20:39
Делуар интерпретирует долгосрочный долговой цикл через цитату Хемингуэя: «Банкротство происходит двумя путями: сначала медленно, а потом внезапно».
- Национализация долга: В течение последних 15 лет частный долг в США был эффективно «национализирован» через масштабный дефицит бюджета и расширение баланса ФРС.
- Финансовая репрессия: Для снижения долговой нагрузки (отношение долга к ВВП) властям необходимо поддерживать номинальный рост экономики выше стоимости обслуживания долга.
- Прогноз по инфляции: По мнению гостя, в США установился новый режим с инфляцией около 4% и устойчивым ростом в 2–3%, что делает текущие ставки недостаточно высокими для борьбы с таким «номиналом».
🩺 Здравоохранение и CPI: почему инфляция выше, чем кажется 31:07
Делуар критикует методы расчета потребительской инфляции (CPI/PCE), утверждая, что они занижают реальное положение дел.
- Проблема Healthcare: Сектор здравоохранения составляет около 18% PCE, но официальные данные часто показывают отрицательную инфляцию, что противоречит реальности.
- Демографическое давление: Эксперт отмечает, что старение поколения бэби-бумеров ведет к росту спроса на дорогостоящее долгосрочное лечение когнитивных заболеваний, что создает структурное инфляционное давление.
⚖️ Политический фактор и президентские выборы 47:01
Делуар прогнозирует победу Дональда Трампа, основываясь на данных опросов в ключевых штатах. С точки зрения макроэкономики, это событие рассматривается им как мощный инфляционный шок:
- Тарифы: Введение 10% пошлин на импорт и 50% тарифов на китайские товары отменит дезинфляционный эффект, который принес «очищение» цепочек поставок.
- Миграция: Закрытие южной границы лишит рынок труда притока рабочей силы, что вернет США к ситуации 2022 года, когда дефицит кадров «разогревал» зарплаты.
📊 Инвестиционная стратегия: замена 60/40 55:50
Поскольку классический портфель 60/40 в условиях инфляции теряет свою защитную функцию (облигации перестают быть страховкой от падения акций), Делуар предлагает альтернативу:
- Синтетическая длинная позиция по инфляции: Покупка TIPS (казначейских облигаций, защищенных от инфляции) при одновременной продаже (шорте) долгосрочных казначейских облигаций (TLT).
- Кэш и доллар: Делуар считает наличные «недооцененным» активом, так как ставка 5,5% превышает доходность многих корпоративных облигаций. Длинная позиция по индексу доллара также обладает положительной доходностью и отрицательной корреляцией с портфелем 60/40.
- Японские акции: Эксперт рекомендует владеть японскими акциями (Nikkei) в местной валюте (без хеджирования), так как в случае резкого укрепления иены валютный выигрыш перекроет падение стоимости акций.
