В первом выпуске 2026 года участники еженедельного обзора на канале Forward Guidance обсуждают тектонический сдвиг в мировой экономике: переход от доминирования технологических гигантов к эпохе сырьевых товаров и промышленного протекционизма. Ведущий Феликс Жовен вместе с соведущими Куинном Томпсоном и Тайлером анализируют аномальные показатели ВВП США, «новую фискальную реальность» и причины, по которым инвестиции в металлы и инфраструктуру становятся более привлекательными, чем акции компаний «Великолепной семерки».
📈 Аномальный рост ВВП и «золотой» торговый баланс 9:38
Начало 2026 года ознаменовалось публикацией данных по ВВП США, которые показали неожиданно высокий рост в 5,4% . Однако Феликс Жовен призывает не обольщаться этими цифрами, указывая на то, что реальная картина более нюансирована.
Основные факторы, повлиявшие на показатель ВВП:
- Экспорт немонетарного золота: Значительная часть роста была обеспечена резким увеличением экспорта золота, что стало зеркальным отражением событий полугодовой давности, когда инвесторы массово ввозили золото в США, опасаясь введения пошлин .
- Сужение торгового дефицита: Дефицит торгового баланса достиг минимума за последние 15 лет благодаря сочетанию огромного экспорта и минимального импорта .
- Эффект тарифов: Куинн Томпсон отмечает, что компании сократили импорт во второй половине прошлого года после периода активных закупок «впрок» перед введением новых пошлин .
По мнению Жовена, если исключить фактор золота, реальный рост составляет около 3,5%, что всё равно является солидным результатом на фоне недавнего закрытия правительства (government shutdown) .
🔄 Большая ротация: Закат «Великолепной семерки» 3:48
Участники дискуссии сходятся во мнении, что рынок акций находится в фазе масштабного перераспределения капитала. Куинн Томпсон подчеркивает, что слабость акций «Великолепной семерки» (Mag 7) на фоне роста других активов является ключевым сигналом начала года .
Тезисы участников о состоянии рынка:
- Институциональный перекос: Трендовые технологические компании перегружены капиталом, в то время как традиционные сектора остаются недоинвестированными .
- Рост равновзвешенного индекса: Индекс S&P 500 Equal Weight (RSP) начал опережать обычный S&P 500 (SPY), что свидетельствует о выходе капитала из мега-капов .
- Возрождение «старой школы»: Индекс Dow Jones Transportation (транспортные компании, такие как UPS) демонстрирует прорыв к новым максимумам .
- K-образная экономика: Тайлер отмечает, что благодаря новому налоговому законодательству («Big Beautiful Bill»), домохозяйства с доходом от $66 000 до $317 000 получают значительные выгоды, что стимулирует сектор ритейла и циклические акции .
Тайлер утверждает, что рынок начинает закладывать в цены не только смягчение политики ФРС, но и реальное улучшение доходов среднего класса .
⛏️ Металлы — это «технологический сектор» 2026 года 4:39
Феликс Жовен и Куинн Томпсон выражают крайний оптимизм в отношении металлов и сырьевых товаров. По их мнению, в условиях бюджетного дефицита и геополитической напряженности сырье становится главным инструментом защиты и роста.
Аргументы в пользу сырьевого цикла:
- Узкие места в AI-инфраструктуре: Если раньше дефицит касался только чипов, то теперь он переместился на строительство дата-центров, материалы и энергетику . По аналогии с добычей нефти, инвесторам нужно быть «у устья скважины» .
- Сложность добычи: Разработка нового рудника занимает около 15 лет, что создает фундаментальный дефицит предложения при растущем спросе .
- Геополитическое оружие: Природные ресурсы становятся инструментом ведения войн и политического давления, что вынуждает государства заниматься их накоплением .
- Уран и серебро: Участники упоминают прорыв в акциях урановых компаний (например, Cameco) и серебра как наиболее перспективных активов .
Куинн Томпсон сравнивает текущую ситуацию с 2012 годом, но с точностью до наоборот: тогда золотодобывающие компании были перегружены долгами, а сейчас они очистили свои балансы и работают крайне эффективно .
🏦 Политика ФРС и долговой рынок: Конец «безрисковых» ставок 8:09
Обсуждая долговой рынок, участники дискуссии выдвигают спорный тезис: государственные облигации США перестают быть безрисковым активом в глазах инвесторов.
Ключевые наблюдения Куинна Томпсона:
- Инверсия баланса ФРС: ФРС беспрецедентно сокращает дюрацию своего баланса, что оказывает давление на длинный конец кривой доходности .
- Кредитные спреды: Корпоративные облигации инвестиционного уровня (IG) могут начать торговаться с меньшей доходностью, чем государственные казначейские облигации, так как риск суверена начинает восприниматься выше корпоративного .
- Отсутствие покупателей: Китай и Япония сокращают вложения в трежерис, а американские банки заменяют их более доходными корпоративными кредитами .
Феликс Жовен добавляет, что экономика США становится всё более похожей на китайскую модель управления: государство стремится к стабильному росту в 5% любой ценой, манипулируя валютой и рынками долга для сглаживания волатильности .
🏠 Протекционизм и социальный контракт: Новые инициативы Трампа 43:24
Важным событием недели стало заявление Дональда Трампа о запрете институциональным инвесторам (таким как Blackstone) покупать частные жилые дома. Хотя институционалы владеют лишь 3–5% рынка, участники видят в этом важный политический сигнал.
По мнению Тайлера, этот шаг — попытка Трампа исправить «K-образную» экономику и перенаправить капитал от владельцев активов к труду перед промежуточными выборами . Вероятность победы демократов в Палате представителей сейчас оценивается рынком в 79–80%, что заставляет администрацию Трампа идти на популистские меры .
Главный девиз текущего момента, по словам Феликса Жовена: «Шорти глобализм, покупай протекционизм» . Инвесторам необходимо размещать капитал как можно ближе к местам, где правительство планирует свои масштабные расходы — будь то оборонный заказ на $500 млрд или проект «Генезис» (Manhattan Project для AI) .
