В новом выпуске программы Prof G Markets профессор Скотт Гэллоуэй и его соавтор Эд анализируют ключевые макроэкономические сдвиги, потрясшие мировые финансовые рынки. В центре внимания экспертов находятся принудительная реструктуризация платформы TikTok на фоне растущего геополитического противостояния, драматический крах и экстренное поглощение швейцарского банковского гиганта Credit Suisse, а также неожиданный раунд финансирования нью-йоркского технологического кофейного ритейлера Blank Street Coffee.
📈 Макроэкономический сдвиг: Решения ФРС и кризис мобильности на рынке жилья 2:31
По словам Эда, ключевые рыночные маркеры за неделю продемонстрировали разнонаправленную динамику:
- Рыночные индексы: индекс S&P 500 рос на протяжении большей части недели, несмотря на краткосрочное падение после заседания ФРС.
- Валюта и сырье: курс американского доллара снизился, тогда как Bitcoin преодолел отметку в $28 000.
- Гособлигации: доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пика в 3,6%, после чего скорректировалась вниз.
Мероприятия Федеральной резервной системы США на этой неделе были продиктованы стремлением стабилизировать финансовые рынки, а не только прямой борьбой с инфляцией. ФРС повысила процентную ставку на 25 базисных пунктов, разрушив надежды инвесторов на паузу в цикле ужесточения. Председатель Джером Пауэлл поспешил заявить, что банковская система страны «надежна и устойчива». По мнению Гэллоуэя, регулятор пытался продемонстрировать отсутствие паники, выбрав умеренный шаг повышения, хотя изначально планировался подъем на 50 базисных пунктов.
Инфляционные процессы остаются глобальным феноменом: в Великобритании индекс потребительских цен вырос на 10,4% в годовом исчислении. Профессор Гэллоуэй считает, что текущая мировая инфляция вызвана масштабными пандемийными стимулами западных стран и геополитическими действиями Владимира Путина, нарушившими цепочки поставок продовольствия и энергоносителей. Пауэлл, как утверждает Гэллоуэй, стремится подражать исторической фигуре Пола Волкера, чтобы войти в историю как лидер, укротивший инфляцию вопреки жесткому рыночному сопротивлению.
Параллельно на рынке недвижимости США зафиксировано первое за десятилетие снижение цен на жилье в годовом выражении — медианная стоимость существующих домов в феврале упала на 0,2%. Однако Гэллоуэй называет это падение результатом снижения спроса из-за «кризиса мобильности». По его оценке, владельцы жилья, успевшие зафиксировать ипотечную ставку на уровне 3%, физически не могут сменить место жительства, так как новые кредиты под 7% увеличивают процентные выплаты на $28 000 в год для дома стоимостью $1 млн, что означает дополнительные $2500 в месяц.
В результате, более трети всех домов в США (и более половины в Неаполе, Флорида) в прошлом году были куплены за наличные деньги, в то время как число покупателей первого жилья достигло рекордно низкого уровня. Гэллоуэй критикует эту «заградительную культуру», обогащающую текущих владельцев активов и исключающую молодежь из процессов накопления капитала.
🤖 Технологический фронт: Выпуск Google Bard и волна увольнений в Amazon 3:46
Компания Google официально открыла доступ к своему ИИ-чат-боту Bard для пользователей в США и Великобритании, догоняя Microsoft с ее поисковиком Bing AI. На текущий момент Bard функционирует как отдельная веб-страница со списком ожидания. Примечательно, что на вопрос о необходимости принудительного разделения корпорации Google сам чат-бот ответил утвердительно, предложив выделить структуры DoubleClick. Гэллоуэй выражает удовлетворение тем, что современные бизнес-модели ИИ строятся на подписке, а не на «первородном грехе интернета» — тотальном шпионаже за данными пользователей ради продажи рекламы.
Профессор Гэллоуэй призывает к агрессивному развитию искусственного интеллекта, сравнивая эту технологию по геополитической значимости с ядерным оружием. Он критикует решение Google ограничить Bard в выдаче медицинских советов. По мнению Гэллоуэя, американский медицинский, страховой и фармацевтический комплексы намеренно блокируют проникновение медицинского ИИ в дома под предлогом заботы о безопасности, стремясь сохранить сверхприбыли. Гэллоуэй выдвигает спорный тезис о том, что индустрия здравоохранения находится в коммерческом сговоре с производителями высококалорийной пищи: сначала американцев доводят до ожирения, а затем зарабатывают десятки тысяч долларов на их лечении от сопутствующих заболеваний.
На этом фоне технологический сектор продолжает оптимизацию расходов. Amazon объявила об увольнении еще 9000 сотрудников в подразделениях облачных вычислений, рекламы, HR и Twitch. Рынок отреагировал падением акций ритейлера на 1%, тогда как бумаги Meta и Google выросли на 5% после аналогичных объявлений. Гэллоуэй отмечает, что Amazon наняла около 750 000 человек во время пандемии, поэтому текущие сокращения выглядят закономерными и не должны вызывать паники у инвесторов.
🇨🇳 Геополитическая дуэль вокруг TikTok: Прогнозы принудительного спин-оффа 4:27
Слушания в Конгрессе США с участием генерального директора TikTok Шоу Цзы Чу стали редким примером двухпартийного консенсуса, направленного на жесткое давление на платформу. Американские законодатели требуют полного запрета или продажи приложения. Гэллоуэй твердо прогнозирует, что TikTok будет выделен в независимую компанию (спин-офф), поскольку заверения Чу об отсутствии доказательств доступа правительства КНР к данным американцев не убедили Конгресс.
В ходе дискуссии Эд напоминает, что три года назад первым идею блокировки озвучил Дональд Трамп. Гэллоуэй соглашается, что Трамп верно оценил асимметричность торговых отношений с Китаем, который годами блокировал американские платформы (Google, Twitter, Meta), копировал их интеллектуальную собственность и развивал локальных игроков. Однако Трамп, по мнению Гэллоуэя, провалился на уровне тактики, пытаясь распределить активы TikTok в интересах своих политических доноров, включая Ларри Эллисона, из-за чего инициатива зашла в тупик.
Гэллоуэй подчеркивает концептуальную разницу между китайским аналогом TikTok (Douyin), который продвигает для детей контент о космонавтах и юных музыкантах, и американской версией, наполненной материалами об имущественном неравенстве и манипуляциях на выборах. Ведущий утверждает, что США не могут позволить Коммунистической партии Китая иметь прямой доступ к алгоритмам, управляющим умами американской молодежи.
По его прогнозу, в течение года TikTok станет публичной компанией с американским управлением и структурой собственников. Сценарий прямой продажи корпорациям вроде Microsoft (рыночная капитализация $2 трлн) маловероятен, поскольку главе Microsoft Сатье Наделле не потребуется рисковать и выпускать 20% новых акций ради сделки объемом в $500 млрд.
🏦 Банковский крах Credit Suisse и экстренное спасение силами UBS 23:47
Крах швейцарского финансового конгломерата Credit Suisse завершился принудительным поглощением со стороны банка UBS за скромные $3,2 млрд. Паника на рынке началась после заявления председателя Национального банка Саудовской Аравии (крупнейшего акционера) об отказе от дальнейшего финансирования. Акции Credit Suisse мгновенно рухнули на 25%, вынудив банк запросить экстренный заем в размере $54 млрд у Национального банка Швейцарии.
Гэллоуэй напоминает, что в 2007 году рыночная капитализация Credit Suisse составляла $90 млрд, что означает уничтожение 96% стоимости компании к моменту поглощения. На конец 2022 года банк управлял активами на сумму $1,4 трлн и имел 50 000 сотрудников. Объединенная структура UBS и Credit Suisse станет четвертым по величине банком в мире с активами под управлением в размере $5 трлн и штатом в 120 000 человек.
Эд указывает на иррациональность реакции рынков: саудовский инвестор еще в октябре заявлял об ограничении своей доли на уровне 9,9%, однако в марте те же слова вызвали лавинообразное бегство вкладчиков, изымавших до $11 млрд в день.
Гэллоуэй связывает падение Credit Suisse с многолетней цепочкой фатальных управленческих ошибок:
- Начало 2020 года: генеральный директор Тиджан Тиам ушел в отставку из-за громкого скандала со слежкой за бывшим топ-менеджером, перешедшим в UBS.
- Начало 2021 года: банк понес убытки в размере $10 млрд из-за банкротства финансового партнера Greensill Capital.
- Весна 2021 года: крах семейного офиса Archegos Capital принес Credit Suisse дополнительные чистые убытки в размере $6 млрд.
- Конец 2021 года: банк был оштрафован международными регуляторами из-за крупного коррупционного скандала, связанного с государственными кредитами в Мозамбике.
Для поддержки сделки швейцарское правительство выделило 209 млрд франков ($228 млрд), что эквивалентно четверти ВВП страны и превышает оборонные расходы всей Европы за 2021 год. Около $118 млрд финансового бремени ляжет на налогоплательщиков, или примерно по $13 500 на каждого гражданина Швейцарии.
В США аналогичные проблемы испытывает First Republic Bank, чьи акции упали более чем на 80% за месяц, потеряв около $70 млрд депозитов (40% от уровня конца 2022 года). Тем не менее, Гэллоуэй считает, что вливание $30 млрд депозитов от шести крупнейших американских банков удержит ситуацию под контролем и остановит распространение финансового вируса.
🪙 Большое пари на Биткоин и феномен американского нигилизма 40:24
На фоне потрясений в банковском секторе курс Bitcoin продемонстрировал рост примерно на 30% с момента коллапса Silicon Valley Bank. Экономический хаос спровоцировал громкое медийное событие: бывший операционный директор биржи Coinbase Баладжи Шринивасан заключил пари на $1 млн, утверждая, что в течение 90 дней цена Bitcoin достигнет $1 млн из-за неминуемой гиперинфляции и обнуления доллара США.
Эд напоминает предысторию Шринивасана, который еще в 2013 году на конференции Y Combinator выступил с докладом «Окончательный исход Кремниевой долины», где предрекал крах США и предлагал создать «сетевое государство» — техноутопию для технологической элиты, полностью независимую от американского правительства. Эд характеризует позицию Баладжи как деструктивную и темную, подчеркивая, что инвестор финансово заинтересован в крахе собственной страны.
Скотт Гэллоуэй называет пари Шринивасана гениальным PR-ходом. По расчетам профессора, если Шринивасан владеет биткоинами на сумму около $27 млн (примерно 1000 монетами), то вызванная его заявлениями паника и рост курса криптовалюты всего на 3–4% полностью перекроют потенциальный проигрыш $1 млн. Гэллоуэй проводит аналогию с известными инвесторами Джимом Чаносом (игравшим против Tesla) и Биллом Акманом (против Herbalife), которые публично атаковали компании ради личной выгоды.
Гэллоуэй с тревогой отмечает формирование опасного класса «нигилистов» среди богатейших людей Кремниевой долины (включая Илона Маска), которые пользуются всеми благами и свободами США, но при первой возможности списывают свою страну ради колонизации других планет или создания изолированных экономик. При этом макроэкономические данные опровергают тезис о гибели Америки: инфляция в США составляет 6% (в Великобритании — 10%, в Германии — 9%), экономика растет на 2% в год, а страна полностью независима по продовольствию и энергии.
☕️ Blank Street Coffee: Разрушение канонов Starbucks и венчурный тупик 55:09
Двухлетняя нью-йоркская сеть кофеен Blank Street Coffee привлекла $20 млн инвестиций от Tiger Global и General Catalyst, что скромнее $67 млн, полученных в 2021 году, но примечательно для текущего стагнирующего венчурного рынка. Бизнес-модель стартапа базируется на микро-точках средней площадью 350 квадратных футов (около 32 кв. м) и максимальной автоматизации процесса варки. Это позволяет держать цены на 25% ниже, чем у Starbucks, обеспечивая быструю окупаемость: все 40 локаций сети в Нью-Йорке вышли на прибыльность в первый месяц работы.
Эд называет Blank Street «анти-Starbucks», указывая, что если Starbucks создавал концепцию «третьего места» для долгих посиделок с интернетом, то новый стартап делает ставку на предельную эффективность. Гэллоуэй в шутку сравнивает эту модель с поведением наркодилера, которому важно быстро отдать товар, забрать деньги и выставить клиента за дверь. Профессор хвалит компанию за кадровую политику: Blank Street платит линейному персоналу около $28 в час с учетом чаевых. Он приводит пример успешного противостояния гигантам через стратегию «заг, когда все делают зиг»: так Shopify стал контр-ответом жесткой экосистеме Amazon, защищая данные и независимость продавцов.
Обсуждая кризис в венчурной индустрии, Эд ссылается на инвестора из SoftBank, который признался, что не выписывал чеки уже девять месяцев из-за ограничений инвестиционного комитета на фоне плохой макросреды. Гэллоуэй сравнивает венчурный тупик с рынком недвижимости: основатели стартапов психологически не готовы принять падение оценки своего бизнеса (например, с $1 млрд до $200 млн).
Профессор подвергает резкой критике SoftBank, называя его худшим венчурным инвестором в истории, который институционализировал схему Понци, бездумно заваливая сотнями миллионов долларов абсурдные проекты ради искусственного завышения их стоимости на последующих раундах. Тем не менее, инвестиции в реальный потребительский сектор вместо переоцененного ИТ-сегмента (SAS) Гэллоуэй считает позитивным сигналом для американской экономики.
