Экономика климатического риска: как количественные методы меняют подходы к инвестированию 0:03
В рамках мини-сериала «Устойчивое инвестирование: следующий рубеж» (Sustainable Investing: The Next Frontier) ведущий подкаста Capital Allocators Тед Сайдс обсуждает с Бобом Литтерманом, экспертом по управлению рисками и основателем Kepos Capital, способы оценки климатических угроз через призму финансовых моделей. Главная идея дискуссии заключается в том, что текущее отсутствие глобального ценообразования на углеродные выбросы создает критический разрыв в оценке активов, который требует немедленных решительных мер со стороны государства и инвесторов.
📉 Параллели между финансовым риском и климатом 6:23
По мнению Боба Литтермана, опыт управления рисками на Уолл-стрит напрямую применим к анализу климатических изменений. Он выделяет несколько ключевых уроков, которые инвесторы должны учитывать при планировании стратегий:
- Адекватное ценообразование: В основе финансовой системы лежит баланс риска и доходности. Если риск не оценен, инвестор не получает за него плату. Сегодня рынки неадекватно оценивают климатические риски, что ведет к искажению капитальных потоков.
- Сценарии «худшего случая»: В финансах редко говорят о теоретическом «максимальном» убытке, так как он часто не ограничен. Вместо этого анализируются «экстремальные, но правдоподобные» сценарии. Тот же подход необходим для моделирования последствий климатических изменений.
- Проблема времени: Когда рынки «плавятся», инвесторы сталкиваются с эффектом «сжатия времени» — когда на решение проблем остаются дни или часы, а не месяцы. Климатический кризис находится в фазе, требующей немедленных действий.
- Различие риска и неопределенности: Финансовые метрики (например, Value at Risk) основаны на прошлых данных. В климатическом моделировании мы проводим эксперимент впервые, не имея исторических данных о распределении вероятностей, что создает колоссальную неопределенность.
💰 Моделирование стоимости углерода 13:13
Боб Литтерман отмечает, что существующие экономические модели климатических рисков часто примитивны и используют недостаточно обоснованные коэффициенты дисконтирования.
- Разброс оценок: Исследования ООН показывают, что в зависимости от допущений стоимость тонны углерода может варьироваться от $2 до $200.
- Принцип осторожности: Учитывая экзистенциальный характер риска, Литтерман придерживается более консервативного (высокого) ценового порога, чтобы избежать катастрофических сценариев.
- Механика модели: Модель учитывает связь между уровнем выбросов и будущими убытками (от потери здоровья до разрушения экосистем), а также предполагает «хрупкость окружающей среды» как фактор, требующий страхования.
🚦 Необходимость «ударить по тормозам» 15:51
Гость утверждает, что текущие глобальные стимулы направлены на поддержание потребления ископаемого топлива — по сути, человечество держит «ногу на педали газа».
- Риски задержки: Каждые три года промедления в установлении глобальных цен на углерод повышают прогнозируемую пиковую температуру планеты на 0,1 градуса Цельсия.
- Пороговые значения: Согласно данным IPCC, переход от 1,5°C к 2°C означает потерю более 99% коралловых рифов в мире.
- Политический аспект: По мнению Литтермана, США являются главным «камнем преткновения» в глобальной координации, в то время как Европа и Китай готовы к более решительным мерам. Эксперт надеется на принятие налога на углерод в США в ближайшем будущем.
🏗 Инвестиционная стратегия: борьба со «застрявшими» активами 27:09
Боб Литтерман предлагает инвесторам пересмотреть портфели, чтобы избежать владения «застрявшими» активами (stranded assets), которые обесценятся при переходе к низкоуглеродной экономике.
- Инструментарий: В 2014 году World Wildlife Fund (WWF) использовал «своп на совокупный доход» (total return swap), чтобы избавиться от exposure к ископаемому топливу без необходимости продавать активы с большими транзакционными издержками.
- Эффективность свопа: Данный инструмент продемонстрировал рост более чем на 130% за 7 лет, что подтверждает отставание сектора ископаемого топлива от широкого рынка.
- Перспективы: Литтерман считает, что попытки индивидуального выбора акций в секторе энергетики требуют фундаментального анализа, так как прошлая динамика (исторические факторы) может оказаться бесполезной при смене парадигмы.
