В новом эпизоде подкаста 20VC Гарри Стеббингс беседует с Дэвидом Каном, партнером легендарного фонда Sequoia Capital. Дэвид Кан, известный своими резонансными статьями о «вопросе на 600 миллиардов долларов» в индустрии ИИ, анализирует текущий цикл капитальных затрат (CapEx), объясняет, почему будущее технологий зависит от физической инфраструктуры, и делится своим уникальным фреймворком оценки фаундеров.
🏗️ Промышленная революция ИИ: Серверы, сталь и энергия 0:00
Дэвид Кан считает, что современный дискурс вокруг искусственного интеллекта слишком сильно полагается на эвфемизмы вроде «облака» или «вычислений», забывая о физической реальности . По его мнению, ИИ — это не просто софт, а новая промышленная революция, столпами которой являются три компонента:
- Серверы: Это инновации в чипах (Nvidia, AMD, Broadcom). Дэвид отмечает невероятную маржинальность Nvidia и предсказывает начало настоящих «войн чипов» .
- Сталь: Под этим термином гость объединяет всё физическое строительство дата-центров и цепочки поставок (генераторы, системы охлаждения). Ключевые игроки здесь — застройщики ЦОД, такие как CyrusOne или QTS, и генподрядчики вроде DPR .
- Энергия: Дэвид Кан утверждает, что потребность в энергии для ИИ станет более мощным драйвером «зеленой революции», чем любые политические регуляции .
По мнению Кана, ни одна компания никогда не будет обучать пограничную (frontier) модель на одном и том же дата-центре дважды . К моменту завершения обучения графические процессоры (GPU) устареют, а сам дата-центр окажется слишком мал для масштабирования . В этой логике именно современный дата-центр становится самым важным и быстро обесценивающимся активом в мире .
💰 Дилемма заключенного на 600 миллиардов долларов 5:13
Дэвид Кан подчеркивает разрыв между верой в то, что ИИ изменит мир, и рациональностью текущих инвестиций. Он разделяет эти два вопроса: можно верить в долгосрочный успех ИИ, но сомневаться, что гигантские затраты (CapEx) следующих 24 месяцев окупятся в ближайшее время .
Основные тезисы Кана о финансах Бигтеха:
- Олигополия: Microsoft, Amazon и Google представляют собой $7 трлн рыночной капитализации (около 10% мирового рынка). Это одна из мощнейших олигополий в истории бизнеса .
- Защита «золотой гуси»: Облачный бизнес сегодня — это рынок на $250 млрд (сопоставим со всем сектором SaaS). Гиганты тратят сотни миллиардов на ИИ не потому, что гарантированно знают способ их возврата, а чтобы защитить свои позиции .
- Рискованная ставка: Марк Цукерберг и Сундар Пичаи признают риск чрезмерного инвестирования, но считают его оправданным. По словам Кана, это «дилемма заключенного»: если ты не инвестируешь, конкурент вырвется вперед .
Дэвид Кан предполагает, что в будущем компании перейдут к внебалансовому финансированию (off-balance sheet financing). Это позволит гигантам арендовать дата-центры на 20 лет, превращая капитальные затраты в долгосрочные долговые обязательства, что выглядит привлекательнее для инвесторов на Уолл-стрит .
🚀 Почему стартапы выигрывают от «перепроизводства» вычислений 10:08
Вопреки опасениям о доминировании корпораций, Дэвид Кан считает текущую ситуацию «фантастической новостью» для стартапов .
Его аргументация строится на простой логике:
- Крупные техкомпании — это производители вычислительных мощностей.
- Стартапы — это потребители этих мощностей.
- Если на рынке возникает избыток предложения (overproduction) чипов и ЦОД, цена на вычисления падает .
Снижение стоимости вычислений напрямую ведет к росту валовой маржи стартапов, что делает их бизнес более ценным . При этом Кан предостерегает: добавление ИИ в продукт имеет смысл только тогда, когда оно создает реальную ценность для пользователя. Если компания просто «впрыскивает» ИИ для маркетинга, она лишь увеличивает свои расходы без возможности поднять цену для клиента .
🧠 Фреймворк «Хардкорного фаундера» и уроки Sequoia 51:11
Дэвид Кан, присоединившийся к Sequoia Capital в возрасте 27 лет, описывает культуру фонда как место для «слаггеров» (sluggers) — инвесторов, способных генерировать миллиардные прибыли . Он отмечает, что Sequoia «ломает» инвесторов и пересобирает их заново, прививая фокус на долгосрочном построении компаний .
Для оценки предпринимателей Дэвид использует матрицу 2x2, основанную на сочетании Науки (Science) и Интуиции (Intuition), примененных к Технологиям и Людям:
- Наука + Технологии: Сильный инженер .
- Наука + Люди: «Хардкорный» менталитет, максимизация собственной эффективности и дисциплина (как у Илона Маска) .
- Интуиция + Технологии: Визионерский подход к продукту (примеры: Иван Цзэн из Notion или Брайан Чески из Airbnb) .
- Интуиция + Люди: Лидерство, понимание мотивации команды .
По мнению Кана, чтобы построить компанию на миллиард, нужно владеть тремя измерениями из четырех. Для создания компании на 100 миллиардов необходимы все четыре качества . В качестве примера фаундера, обладающего всеми этими чертами, он называет Пола Копплстоуна из Superbase .
🏃♂️ Личная дисциплина и «охотничий» азарт 1:06:53
Дэвид Кан известен своим экстремальным рабочим графиком. Он приходит в офис к 7:00 утра, предварительно встав в 5:00 и посетив спортзал . Свой путь на работу по Сэнд-Хилл-роуд на велосипеде он описывает как вдохновляющий ритуал причастности к 50-летней истории Кремниевой долины .
Несмотря на бренд Sequoia, Кан называет себя «охотником на выезде» (outbound hunter). По его словам, лучшие основатели не хотят встречаться с венчурными капиталистами, поэтому инвестор должен «заслужить право на победу» . В начале карьеры Дэвид использовал креативные методы, чтобы привлечь внимание фаундеров: например, заказывал персональные видеопоздравления от актеров на платформе Cameo для тех, чьё внимание хотел получить .
