В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Бен Карлсон принимают в гостях экономического обозревателя The New York Times Талмана Смита. В центре дискуссии — масштабный пересмотр данных по рынку труда, «оторванность» ФРС от реальности и парадоксальная устойчивость американских корпораций в условиях высоких ставок.
📉 Великая ревизия: куда исчезли 818 000 рабочих мест? 2:11
Обсуждение началось с резонансной новости о пересмотре данных Бюро статистики труда (BLS). Правительство США объявило, что за период с апреля 2023 по март 2024 года было создано на 818 000 рабочих мест меньше, чем заявлялось ранее .
По словам Талмана Смита, этот процесс является стандартной ежегодной процедурой, когда BLS сверяет ежемесячные опросы предприятий с более точными данными из отчетов штатов по страхованию от безработицы . Однако в этом году масштаб ревизии стал политическим инструментом.
Ключевые тезисы участников:
- Бен Карлсон отметил, что подобные ревизии случаются ежегодно, например, в 2019 году данные были скорректированы на 500 000 мест в сторону уменьшения, но тогда это не вызвало такого резонанса .
- Талман Смит подчеркнул, что в год выборов такие цифры становятся «шумными», так как кампания Камалы Харрис несет ответственность за экономические показатели администрации Байдена .
- Джош Браун обратил внимание на странную реакцию фондового рынка, который вырос на этих новостях, восприняв их как дополнительный стимул для ФРС снизить ставку .
Относительно действий ФРС Смит полагает, что вероятность снижения ставки сразу на 50 базисных пунктов невелика . По его мнению, чиновники Федрезерва по своей природе консервативны и не захотят признавать, что «пропустили шаг», сделав резкое движение после долгого бездействия .
📰 Взгляд из New York Times: как пишется экономическая история 8:52
Талман Смит, освещающий макроэкономику и рынок труда, рассказал о специфике работы в «газете рекордов». Он отметил, что написание текстов для NYT накладывает огромную ответственность, так как их читают все — от обычных граждан до высших политиков и экономистов .
Особенности работы журналиста:
- Смит использует подход «погружения», совмещая анализ графиков с полевыми исследованиями: поездками на заводы, фермы и в рестораны для общения с реальными работниками .
- Он признался, что за время работы научился «наращивать толстую кожу», так как критика поступает как от обычных читателей, так и от узкопрофильных экспертов .
- По мнению Смита, самое важное в журналистике — уметь дистиллировать сложные данные, не «отупляя» их (dumb down), чтобы они оставались доступными, но точными .
😵💫 Разрыв между цифрами и ощущениями: «Vibe Session» 15:11
Одной из центральных тем стала дивергенция между «жесткими» данными (ВВП, уровень безработицы) и «мягкими» опросами (настроения потребителей). Смит объясняет это тем, что люди до сих пор привязаны к ценам 2019 года и не могут смириться с новым уровнем цен, даже если их зарплаты выросли .
Аргументы участников о недовольстве потребителей:
- Кумулятивный эффект: Инфляция выросла на 27% за три года. Даже если зарплата выросла на 18%, человек чувствует себя проигравшим .
- Психология роста: По словам Джоша Брауна, люди приписывают рост своей зарплаты собственным заслугам («я хорошо работаю»), а рост цен — ошибкам правительства .
- Отсутствие «машины времени»: Цены на товары (например, на капусту) выросли вдвое, и они не вернутся назад. Люди воспринимают инфляцию как уровень цен, а не как скорость их изменения .
Смит вспомнил свою беседу с высокопоставленным чиновником администрации Байдена в июле 2023 года. На вопрос Смита о том, как они собираются объяснять американцам высокие цены при низкой инфляции, ответ был «неубедительным и кротким» .
🦅 ФРС в Джексон-Хоул: оторванность от реальности 23:01
Ведущие и гость обсудили ежегодный симпозиум в Джексон-Хоул. Джош Браун задал вопрос: насколько ФРС оторвана от жизни обычных людей по шкале от 1 до 10? Смит оценил этот разрыв на 6 или 7 баллов, назвав чиновников частью «управленческой элиты» .
Критика методологии ФРС:
- Owner’s Equivalent Rent (OER): Это вмененная стоимость аренды для собственников жилья. Смит считает этот показатель абсурдным, так как он основан на опросах людей о том, за сколько они могли бы сдать свой чердак, и поступает с огромным лагом .
- Запаздывающие данные: Бен Карлсон и Талман Смит сошлись во мнении, что ФРС слишком полагается на старые данные по жилью, в то время как рыночные индикаторы аренды в реальном времени уже давно указывают на охлаждение .
По мнению Смита, ФРС могла бы проявить смелость и сфокусироваться на показателях инфляции без учета OER и автострахования (которое также сильно искажает картину), но это было бы слишком рискованным шагом для их «репутации» .
✈️ Аналогия с Top Gun: маневр над горой 42:55
Талман Смит привел оригинальную аналогию из фильма «Топ Ган: Мэверик» для описания текущей ситуации в экономике. ФРС подобна пилоту, который должен лететь очень низко (низкие ставки/стимулы), чтобы избежать радаров (рецессии), затем резко набрать высоту для преодоления горы (инфляции), испытывая огромные перегрузки (G-forces), а затем мгновенно перевернуться и спикировать вниз (начать снижение ставок), чтобы не врезаться в потолок .
Прогнозы по рынку труда:
- Смит поставил вопрос: что мы увидим первым — безработицу на уровне 5% или возврат к 4%? .
- Бен Карлсон считает, что история указывает на 5% .
- Джош Браун отметил, что участие в рабочей силе людей в возрасте 25–54 лет находится на историческом максимуме (83%), что свидетельствует о здоровье экономики, несмотря на замедление найма .
💰 Парадокс корпоративных прибылей 55:00
Талман Смит представил «взрывающий мозг» график: чистые процентные расходы нефинансовых корпораций США упали, несмотря на рост ставок ФРС .
Причины этого феномена:
- Фиксация низких ставок: Компании успели рефинансировать долги под 2–3% в 2020–2021 годах .
- Заработок на наличности: Такие гиганты как Google и Apple держат огромные запасы кэша на счетах и в казначейских облигациях, зарабатывая 5% годовых .
- Арбитраж: Компании (и многие потребители) фактически превратились в «хедж-фонды», занимая дешево и размещая средства под высокий процент .
Смит отметил, что фонды денежного рынка сейчас выплачивают потребителям около 500 миллиардов долларов в год в виде процентов, что составляет 2,5% от годовых потребительских расходов . Это создает мощный «эффект богатства», поддерживающий потребление.
🛒 Популизм и цены на продукты 1:07:31
Обсуждение коснулось предложения Камалы Харрис по борьбе с «ценовым мошенничеством» (price gouging) в супермаркетах.
Позиции участников:
- Джош Браун утверждает, что речь идет не о контроле над ценами, а о запрете спекулятивного завышения цен во время чрезвычайных ситуаций (как во время ураганов), что уже закреплено в законах 40 штатов .
- Бен Карлсон и Талман Смит отметили, что супермаркеты — это индустрия с самой низкой маржой в мире, и обвинять их в инфляции — странный выбор цели .
- Смит подчеркнул, что часто виноваты не ритейлеры, а дистрибьюторы, которые резко поднимают цены в моменты паники (как это было с Lysol во время пандемии) .
🛤️ Полевые заметки: жизнь в Пенсильвании 1:12:32
Смит поделился итогами своей поездки по Пенсильвании, где он общался с обычными людьми в парках аттракционов (Hershey Park) и кафе .
Инсайты из поездки:
- Экономика штата на бумаге растет быстрее, чем в среднем по стране, но люди все равно чувствуют себя «внутри стиральной машины» .
- Одна из собеседниц Смита, менеджер отеля, уволилась, имея достаточно сбережений и низкую фиксированную ипотеку, чтобы проводить время с дочерью и ездить на концерты Тейлор Свифт .
- По мнению Смита, люди просто устали от волатильности последних лет: зум-школы, маски, варианты вируса, разрывы отношений. Экономическое недовольство часто является проекцией общей жизненной усталости .
