В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в студии стратегическую команду Carson Group — Райана Дитрика (Chief Market Strategist) и Сону Варгезе (VP, Global Macro Strategist). Участники обсуждают парадоксальное состояние американской экономики, где исторические рекорды фондового рынка соседствуют с признаками замедления потребления, и объясняют, почему исторические данные указывают на продолжение ралли во второй половине года.
📈 Состояние экономики: рост ниже тренда, но без рецессии 8:48
На текущий момент американская экономика находится в специфическом состоянии «стазиса» . По оценке Сону Варгезе, темпы роста ВВП замедлились до 1,5% по сравнению с почти 3% в 2023 году . Несмотря на замедление, Варгезе утверждает, что этого «более чем достаточно» для роста корпоративных прибылей, особенно в технологическом секторе .
Основные макроэкономические показатели по версии экспертов Carson Group:
- Рост доходов: Совокупный рост доходов населения составляет около 3% в номинальном выражении .
- Рынок труда: Наблюдается смягчение показателей по количеству рабочих часов и темпам роста заработных плат .
- Прогнозы: Эксперты не видят признаков неминуемой рецессии, несмотря на популярные медвежьи настроения начала года .
🎭 «Двухскоростная» экономика: K-образное потребление 11:54
Джош Браун предлагает отказаться от термина «потребитель» как единого целого, указывая на глубокое расслоение американского общества . По его мнению, сейчас существует «двухскоростная» (K-shaped) экономика:
- Верхний сегмент: Состояние этой группы напрямую зависит от котировок акций. Поскольку рынок находится на максимумах, эти люди не чувствуют инфляции и продолжают тратить .
- Нижние 20% доходов: Эта группа фактически «выбросила полотенце» . Данные по кредитным картам и ритейлу показывают, что беднейшие домохозяйства прекратили путешествовать и резко сократили дискреционные расходы .
Важный тезис дискуссии заключается в том, что проблемы малоимущих слоев населения практически не отражаются на S&P 500. Согласно данным, на которые ссылается Браун (атрибутируя их Савите Субраманьян из BofA), нижние 20% потребителей обеспечивают лишь около 15 базисных пунктов потребления в доходах компаний из списка Fortune 500 . Таким образом, фондовый рынок может продолжать рост, даже если значительная часть населения находится в кризисе .
🛠 Техническое здоровье рынка и «импульс AI» 16:36
Майкл Батник отмечает, что текущее ралли выглядит технически здоровым . Лидерами роста с апрельских минимумов стали циклические сектора: технологии, коммуникации, промышленность и финансы . В то же время защитные сектора (здравоохранение, товары первой необходимости) значительно отстают .
Райан Дитрик выделяет ключевые сигналы «бычьего» рынка:
- Breadth Thrust (Импульс ширины рынка): В апреле были зафиксированы дни, когда 98% объема торгов приходилось на растущие акции . Дитрик называет это самым надежным сигналом формирования дна .
- Циклические максимумы: Тот факт, что промышленные компании и банки достигают новых максимумов, по мнению Дитрика, говорит о вере рынка в устойчивость экономики во втором полугодии .
Джош Браун настаивает на том, что за всем этим стоит одна тема — искусственный интеллект (AI) . По его мнению, даже рост котировок Caterpillar (промышленность) связан с AI, так как для строительства дата-центров необходимо буквально «перемещать горы земли» . Финансовый сектор также выигрывает от темы AI через оживление рынков IPO и M&A .
🦅 Политические риски: тарифы Трампа и ФРС 20:57
Собеседники обсуждают влияние возможной политики Дональда Трампа на рынки. Основной риск эксперты видят не в самих пошлинах, а в их влиянии на политику ФРС .
- По мнению Сону Варгезе, введение жестких тарифов является проинфляционным фактором, который заставит ФРС откладывать снижение ставок .
- Варгезе отмечает несовместимость требований Трампа одновременно поднять пошлины (что разгоняет цены) и немедленно снизить процентные ставки [ model: «эти две вещи несовместимы»] .
- В качестве защиты от подобных шоков предложения Carson Group использует диверсификацию через стратегии управляемых фьючерсов (managed futures) и позиции в меди .
🏠 Балансы домохозяйств: эффект богатства 52:19
Аналитики Carson Group представили данные о состоянии активов американских домохозяйств. В первом квартале 2024 года стоимость активов (недвижимость, акции, бизнес) достигла рекордных 833% от располагаемого дохода .
- Для сравнения: до пандемии (конец 2019 года) этот показатель составлял 769% .
- Обязательства (долги) составляют 93% от располагаемого дохода, что является относительно низким уровнем по сравнению с историческими циклами делевериджа .
Райан Дитрик подчеркивает феномен «ослепления знаменателем»: СМИ часто пугают цифрой в 1,2 трлн долларов долга по кредитным картам, но забывают, что благосостояние (активы) выросло значительно сильнее . Более того, обеспеченные слои населения используют кредиты под залог ценных бумаг (SBL), чтобы не продавать акции и избегать налогов на прирост капитала, что дополнительно поддерживает рынок .
🔮 Прогноз на второе полугодие: почему рынок вырастет 1:02:28
Райан Дитрик приводит исторические данные, подтверждающие оптимистичный взгляд на оставшуюся часть года:
- «Сладкое пятно» (Sweet Spot): Если рынок в первой половине года вырос на 5–10% (как сейчас), то во втором полугодии S&P 500 рос в 13 из 15 случаев со средней доходностью выше среднего .
- Эффект мая-июня: Когда май и июнь закрываются в плюсе, финальные шесть месяцев года показывают рост в 15 из 16 случаев со средним результатом около 9% .
- Третий год «бычьего» рынка: Исторически третий год растущего цикла часто бывает волатильным («период несварения»), но редко заканчивается крахом . Дитрик сравнивает текущий рынок с круизным лайнером: его очень трудно остановить или развернуть, когда он набрал ход .
🎰 Лас-Вегас как индикатор инфляционного суицида 45:48
Джош Браун приводит Лас-Вегас в качестве примера «самоубийства через ценообразование» . Город, который традиционно считается индикатором аппетита потребителей к риску, сейчас сталкивается с оттоком туристов из-за экстремальных цен:
По данным Брауна, количество туристов в Вегасе падает каждый месяц в текущем году . Это подтверждает тезис о том, что даже те, у кого есть деньги, начинают протестовать против «жадной» инфляции. Сону Варгезе добавляет, что счета за коммунальные услуги (электричество и газ) в США растут на 10% в годовом исчислении, что съедает весь прирост зарплат у среднего класса .
