В новом выпуске подкаста «Top Traders Unplugged» макростратег и президент Yardeni Research Эд Ярдени обсуждает перспективы мировой экономики под управлением новой администрации Трампа. Автор концепций «рыночных дружинников» и «ревущих 20-х» объясняет, почему он остается оптимистом, несмотря на угрозы торговых войн, и какую роль в новом цикле роста сыграют технологии и криптовалюты.
📈 «Ревущие 20-е» или повторение Великой депрессии? 2:46
Эд Ярдени напоминает, что его оптимистичный сценарий «ревущих 2020-х» имеет историческую рифму — 1920-е годы, которые закончились крахом 1929 года и Великой депрессией . Одной из главных причин катастрофы вековой давности Ярдени считает закон Смута — Хоули, который резко повысил тарифы и парализовал мировую торговлю .
Сегодня инвесторы опасаются повторения этого сценария из-за политики Дональда Трампа. Однако Ярдени полагает, что Трамп использует тарифы лишь как «палку» для переговоров о более выгодных условиях для США, а не как инструмент тотального протекционизма . Если эти переговоры увенчаются успехом, мировая торговля останется относительно свободной, а экономика продолжит расти до конца десятилетия .
Ключевые факторы роста по мнению Ярдени:
- Налоговые льготы, стимулирующие предложение .
- Масштабная дерегуляция экономики .
- Продолжение цифровой революции, начавшейся еще в 1950-х .
🛡️ «Рыночные дружинники» и Скотт Бессент 8:00
Ярдени, который ввел термин «Bond vigilantes» (рыночные дружинники — инвесторы в облигации, которые наказывают власти за раздувание дефицита ростом ставок), отмечает временное затишье на рынке долга . Назначение Скотта Бессента на пост министра финансов успокоило рынки . По словам Ярдени, Бессент — сторонник его работ и ставит целью сокращение дефицита бюджета с 6% до 3% ВВП .
Хотя сроки достижения этой цели не уточнены, сам факт того, что администрация обещает заняться эффективностью (через комитет DOGE Маска и Рамасвами), дает правительству кредит доверия . Ярдени считает, что даже если бюджет не станет сбалансированным, демонстрация контроля над расходами удержит доходности облигаций от резкого взлета .
🏦 Критика ФРС: Ошибка сентября 11:12
Эд Ярдени жестко критикует решение Федеральной резервной системы снизить ставку сразу на 50 базисных пунктов в сентябре . Он считает этот шаг избыточным и необоснованным в условиях стабильной экономики (безработица около 4%) и неопределенности перед выборами .
Главные риски политики ФРС по Ярдени:
- Потеря доверия: Джером Пауэлл заявлял, что «спешить некуда», но тут же снизил ставку .
- Перегрев рынка: Слишком мягкая политика провоцирует «melt-up» (неконтролируемый взлет) акций, за которым неизбежно следует «melt-down» (крах) .
- Недооценка фискальной политики: ФРС игнорирует планы Трампа, утверждая, что их невозможно смоделировать, хотя рынок уже учитывает будущие налоговые вырезы .
Ярдени полагает, что так называемая «нейтральная ставка» (Пи в экономике), которую ФРС видит на уровне 2,9%, — это теоретическая фантазия, не поддающаяся точному измерению .
🤖 Продуктивность как «волшебная пыльца» 23:11
Центральная часть тезиса Ярдени — рост производительности труда. Он называет её «волшебной пыльцой», которая позволяет экономике расти без инфляции . Если производительность растет на 3% в год, а рабочая сила на 1%, мы получаем 4% роста реального ВВП .
Инструменты новой технологической эры:
- ИИ как эволюция данных: Ярдени считает искусственный интеллект продолжением процесса обработки данных, начатого мейнфреймами IBM .
- Альтернатива «мусорному интернету»: ИИ станет мощным инструментом, если компании будут обучать модели на очищенных проприетарных данных, а не на всем хаосе интернета .
- Робототехника и автономия: Это фундаментальные драйверы производительности, которые изменят правила игры .
Подтверждением роста продуктивности Ярдени считает сектор фрекинга (добычи сланцевой нефти), где США достигли рекорда в 13 млн баррелей в сутки при меньшем количестве буровых установок .
💰 Биткоин — это «цифровые тюльпаны» 24/7 48:47
Обсуждая статус биткоина, Ярдени признает, что долгое время называл его «цифровыми тюльпанами» . Однако он выделяет ключевые отличия нынешней ситуации от Тюльпаномании XVII века:
- Глобальный масштаб: Покупатели находятся по всему миру, а не в одном городе .
- Доступность: Торги идут в режиме 24/7 .
- Отсутствие мошенничества: В отличие от классических пирамид, участники крипторынка понимают механику актива .
Особое внимание Ярдени уделил стратегии компании MicroStrategy Майкла Сэйлора. Он шутит, что его собственная фирма Yardeni Research подумывает выпустить конвертируемые облигации под 0% и купить биткоин . По мнению спикера, биткоин начал сдерживать золото, так как спекулятивный капитал уходит в «цифру» . При этом золото остается востребованным у центральных банков (особенно Китая) как защита от санкций и заморозки резервов .
📉 Риски и «Пузырь Баффета» 46:21
Несмотря на общий «бычий» настрой, Ярдени обеспокоен двумя вещами:
- Растянутые оценки: Коэффициент цена/выручка (индикатор Уоррена Баффета) достиг рекордных 2,9, при норме около 2,0 . Тот факт, что Баффет аккумулирует рекордные объемы наличности, является тревожным сигналом .
- Спекулятивные излишества: Взлет криптоактивов и возрождение интереса к фондам Кэти Вуд (ARK Invest) сигнализируют о финальных стадиях эйфории .
Экономист предупреждает о возможной коррекции в январе, когда инвесторы начнут фиксировать прибыль по таким акциям, как Nvidia и Tesla, чтобы отложить уплату налогов на год . Тем не менее, он не ждет полноценного «медвежьего рынка», пока в экономике не появятся реальные признаки рецессии, которых на горизонте пока нет .
