В новом выпуске серии «Systematic Investor» ведущий Нильс Коструп-Ларсен обсуждает с экспертом по опционам и рыночной динамике Джемом Кангом текущее состояние глобальных рынков. В центре внимания — парадоксальная устойчивость акций в выборный год, возвращение феномена «мемных акций» и долгосрочные риски, скрытые за фасадом 1,7-триллионного рынка частного кредитования.
🏛️ Популизм и выборы: почему 2024 год обречен на рост 25:36
Джем Канг выдвигает тезис, что мы находимся в разгаре мощной популистской волны, которая фундаментально меняет поведение рынков в выборные циклы . По его мнению, в такие периоды инфляция становится структурной и отвязывается от показателей ВВП, а правительство начинает играть доминирующую роль в экономике.
Анализ Канга показывает неожиданные исторические параллели:
- В период с 1964 по 1982 год (время высокой инфляции и популизма) рынок акций США в реальном выражении потерял около 70% стоимости .
- Однако во все выборные годы этого периода (64, 68, 72, 76, 80) рынок закрывался в плюсе, со средним результатом +20,56% .
- Для сравнения: в «непопулистские» периоды средняя доходность в год выборов составляет всего около 7% .
Эксперт подчеркивает, что политики в такие моменты «поджаривают бекон», активно используя фискальные стимулы, чтобы задобрить электорат . 2024 год, по мнению Канна, не станет исключением: администрация США будет выбирать рост любой ценой, несмотря на инфляционное давление .
Феномен Роберта Кеннеди-младшего 32:40
Нильс Ларсен поднимает вопрос о влиянии третьего кандидата — Роберта Кеннеди-младшего (RFK Jr.), который, по некоторым данным, идет вровень с Байденом и Трампом в определенных опросах . Канг считает Кеннеди симптомом смены поколений. По его словам, миллениалы становятся доминирующей политической силой, и их гнев против «стареющего истеблишмента» (Байдена и Трампа) создает вакуум, который заполнит более молодой и энергичный лидер .
📉 Механика рынка: 0DTE, мартовская экспирация и «эффект пляжного мяча» 11:58
Обсуждая техническую сторону, Джем Канг называет опционы с нулевым сроком экспирации (0DTE) «магнификатором» (увеличителем) рыночных движений . Основные выводы эксперта по волатильности:
- Ловушка 0DTE: Эти инструменты создают «жирные хвосты» распределения в краткосрочном периоде, но снижают долгосрочные риски, так как позиции закрываются ежедневно . Однако 0DTE нельзя хеджировать такими же 0DTE — это «замкнутая цепь», которая может привести к внезапному каскадному обвалу .
- Индекс VIX: Канг утверждает, что VIX перестал быть адекватным «индексом страха», так как мир перенасыщен хеджами, что подавляет всплески волатильности при падении рынка .
- Март и «пляжный мяч»: В преддверии крупной мартовской экспирации (OPEX) Канг ожидает ускорения покупок . Он сравнивает рынок с пляжным мячом, удерживаемым под водой: как только давление коротких позиций и хеджирования ослабевает, рынок резко выпрыгивает вверх .
🚀 Возвращение мемных акций и безумие SMCI 48:26
Рынок снова демонстрирует признаки иррационального оптимизма. Джем Канг комментирует взлет акций Super Micro Computer (SMCI), где годовая подразумеваемая волатильность превысила 80% . По его мнению, это классическая «машина импульса» (momentum machine).
Канг отмечает:
- Инвесторы видят, что на рынке есть «встроенный покупатель», который ограничивает падение, и готовы рисковать огромными суммами .
- В таких именах, как SMCI или GameStop (GME), фундаментальная оценка не имеет значения — важен только баланс покупателей и продавцов .
- Канг иронично упоминает фильм «Дурные деньги» (Dumb Money) о событиях с GameStop, соглашаясь, что реальность на рынке часто напоминает сюжеты в стиле «Тупой и еще тупее» .
💰 Долг США: почему он «не имеет значения» в ближайшие 40 лет 53:12
Одним из самых спорных утверждений Канга стал его взгляд на американский госдолг. По мнению эксперта, в горизонте 20–40 лет долг США не является проблемой, так как ценность доллара определяется не фудаменталиями, а силой власти (power) .
Он проводит параллель с 1971 годом, когда Никсон отменил золотой стандарт:
- Сначала все думали, что доллару конец («девальвация»).
- Затем долг фактически обнулился через инфляцию («долговой юбилей»).
- В итоге доллар только укрепил свое господство .
Канг считает, что США могут повторить этот сценарий: «Когда ФРС нажмет кнопку и скупит весь долг, доллар парадоксальным образом вырастет» . В качестве примера он приводит Японию, которая монетизировала свой огромный долг (275% к ВВП), но осталась финансово стабильной за счет того, что сама владеет своим долгом .
Золото и Биткоин как инструменты миллениалов 58:39
В условиях этой «долговой чехарды» Канг прогнозирует блестящее, но крайне волатильное будущее для золота и биткоина. Он отмечает, что биткоин стал для поколения миллениалов тем же, чем золото было для их отцов — защитным активом . Тем не менее, в долгосрочной перспективе он видит риск государственной агрессии против криптовалют, если они начнут реально мешать печатному станку ФРС .
🏦 Частный кредит: бомба замедленного действия? 3:02
Нильс Ларсен обращает внимание на рынок частного кредитования (private credit), выросший до $1,7 трлн . Привлекательность этого рынка для пенсионных фондов заключалась в отсутствии волатильности, так как активы не оцениваются по рынку (mark-to-market).
Джем Канг называет это симптомом «массивных ошибочных инвестиций» (malinvestment) из-за десятилетия нулевых ставок . Главная опасность здесь — скрытые убытки. Пока рынки растут, эти фонды могут делать вид, что их кредиты стоят 100 центов за доллар, но при глубоком кризисе отсутствие рыночной оценки может привести к катастрофическим последствиям, которые сейчас просто не видны в отчетности .
