В новом интервью на канале Wealthion макростратег и портфельный менеджер Crescat Capital Тави Коста (Tavi Costa) анализирует недавнее решение Federal Reserve снизить процентную ставку сразу на 50 базисных пунктов. По мнению эксперта, ФРС находится в «ловушке» из-за критического объема государственного долга США, что вынуждает регулятор подавлять стоимость заимствований вопреки инфляционным рискам.
🪤 ФРС в ловушке: почему ставки снижаются на самом деле 0:00
Недавнее снижение ставки Federal Reserve на 50 базисных пунктов стало неожиданно агрессивным шагом, который, по словам Тави Косты, трудно оправдать одними лишь макроэкономическими данными . Хотя на рынке труда начинают проявляться «трещины», гость считает, что основной драйвер политики — это обслуживание государственного долга США, который достиг $35 трлн .
Ключевые тезисы Тави Косты относительно долговой нагрузки:
- Процентные платежи: Ежегодные выплаты по процентам достигли примерно $1 трлн и стали крупнейшей статьей расходов в бюджете .
- Фискальное давление: Процентные платежи составляют около 70% дефицита бюджета, что начинает «поедать» государственные расходы, направленные на стимулирование роста .
- Вынужденное подавление: ФРС вынуждена снижать стоимость долга, чтобы правительство могло продолжать тратить деньги, независимо от текущих показателей инфляции или занятости .
Тави Коста утверждает, что США демонстрируют «фискальную исключительность»: с момента мирового финансового кризиса средние государственные расходы составляли около 8% ВВП ежегодно, в то время как в Японии — около 5% . Однако сейчас эта модель находится под угрозой.
📉 Рецессионные сигналы и кривая доходности 10:10
Одним из наиболее тревожных индикаторов гость называет состояние кривой доходности. Тави Коста разработал собственный индикатор — «процент инверсий кривой доходности», который отслеживает все возможные спреды и их состояние .
Основные выводы по состоянию рынка облигаций:
- Процесс деинверсии: Исторически именно момент, когда кривая начинает «выправляться» после глубокой инверсии, является самым сильным сигналом наступающей рецессии .
- Опасный прецедент: За последние 30 лет снижения ставки на 50 базисных пунктов почти всегда либо предшествовали рецессиям, либо совпадали с их началом .
- Сравнение с 1990-ми: В середине 90-х ФРС удалось добиться «мягкой посадки», но тогда снижение составило всего 25 базисных пунктов, а не 50 .
В качестве примера скрытых проблем в экономике Коста приводит ситуацию на авторынке . Наблюдается значительное расхождение между доходностью пятилетних гособлигаций (которая падает) и ставками по автокредитам (которые остаются высокими). По мнению стратега, это означает, что кредиторы видят ухудшение здоровья потребителя и не готовы брать на себя дополнительные риски .
📊 Пузырь на рынке акций и переток капитала 22:39
Несмотря на рост S&P 500 и Nasdaq на 20% с начала года, а также взлет акций Nvidia на 140%, Тави Коста сохраняет защитную позицию . Он сравнивает текущую ситуацию с технологическим пузырем начала 2000-х годов .
Проблемные зоны фондового рынка по версии Crescat Capital:
- Потребительский сектор: Компании сектора потребительских товаров (Consumer Discretionary) имеют один из самых высоких уровней задолженности к активам в истории .
- Стоимость капитала: Многие компании набрали долги под 3–4% несколько лет назад; теперь им приходится рефинансироваться под 10%, что неизбежно ударит по маржинальности .
- Защитный лидер: В этом году лидирующим сектором стали коммунальные услуги (Utilities). Коста задается вопросом: это результат бума дата-центров или сигнал о том, что инвесторы ищут убежища в самом оборонительном секторе экономики?
Стратег полагает, что эпоха доминирования американских технологических компаний подходит к концу, и лидерство перейдет к развивающимся рынкам (Emerging Markets), ориентированным на ресурсы .
🛢️ Нефть и газ: контринвестиционный сценарий 30:19
Тави Коста выражает крайний оптимизм в отношении энергетического сектора, называя это классической контрстратегией.
Аргументы в пользу роста цен на энергоносители:
- Природный газ: Спред BTU (соотношение цен на нефть и газ) находится на экстремальных значениях, что делает газ исторически дешевым . На рынке фьючерсов наблюдается крутое контанго, что часто знаменует формирование ценового дна .
- Нефть: Позиционирование на рынке фьючерсов находится на одном из самых низких уровней за два десятилетия — количество длинных позиций минимально .
- Инфляционные ожидания: Коста видит корреляцию между ценой на нефть и рыночными ожиданиями инфляции (break-even rates), которые, по его мнению, начинают нащупывать дно .
Гость не исключает возвращения цен на нефть к пикам в районе $130 за баррель . Он проводит параллель с 1970-ми годами, когда экономика замедлялась, но цены на энергоносители росли из-за структурного дефицита и деглобализации .
🥇 Золото и кризис управления в добывающей отрасли 39:56
Золото находится в начале «векового бычьего рынка» . Тави Коста отмечает, что мировые центральные банки только начали процесс замещения казначейских облигаций США золотом в своих резервах. В 1970-х годах золото составляло до 70% балансов ЦБ, тогда как сейчас этот показатель ниже 20% .
Особое внимание макростратег уделяет золотодобывающим компаниям:
- Кризис производства: Добыча у таких гигантов, как Barrick Gold (второй по величине производитель в мире), находится на 20-летнем минимуме .
- Дефицит кадров: В отрасли наблюдается острая нехватка геологов, так как молодежь уходит в IT или нефтяной сектор, где зарплаты выше .
- Медь против золота: Сейчас рынок отдает предпочтение проектам с медью из-за темы электрификации, что делает «чистые» золотые проекты недооцененными и привлекательными для покупки .
Коста жестко критикует руководство крупнейших майнинговых компаний. По его словам, Barrick Gold демонстрирует 30-летнее отставание от индекса GDX . Он считает, что отрасли нужны лидеры с видением, ориентированным на рост ресурсов, а не просто на возврат капитала акционерам в период дефицита новых открытий .
В завершение Тави Коста подчеркивает, что ожидает ослабления доллара США по отношению к другим валютам (канадскому доллару, австралийскому доллару, иене и фунту) в ближайшие 1–3 года из-за необходимости ФРС действовать более агрессивно, чем другие центральные банки .
