Инвестиционный эксперт Рик Ферри (Rick Ferri) в эфире подкаста Excess Returns представил глубокий анализ текущего состояния рынков, подчеркнув, что современная волатильность — это лишь очередной «кризис дня», не меняющий фундаментальных принципов успеха. В ходе беседы обсуждались преимущества простоты портфеля, неэффективность активного управления и эволюция инвестора от «тьмы» к «финансовой нирване».
📉 Стратегия «взгляда сквозь шторм»: как вести себя в периоды волатильности 0:00
Рик Ферри утверждает, что текущая неопределенность на рынках, вызванная политическими факторами и экономическими прогнозами, не является уникальной . По его мнению, подобные кризисы случаются примерно каждые три года, и инвесторам важно «смотреть сквозь них, а не на них» . Главная рекомендация эксперта — сохранять дисциплину, когда это максимально дискомфортно.
Ключевые принципы поведения в медвежий рынок по версии Рика Ферри:
- Имитация Уоррена Баффетта: нужно представить, что фондовый рынок закрылся на 10 лет, и сосредоточиться на долгосрочной перспективе .
- Действие через дискомфорт: когда акции падают, самым психологически «комфортным» кажется уход в наличные, но правильным действием будет ребалансировка — продажа подорожавших облигаций и покупка подешевевших акций .
- Соблюдение коридора: Ферри советует проверить, находится ли текущее распределение активов (например, 60/40 или 70/30) в пределах 5% от целевого значения, прежде чем предпринимать шаги по покупке .
🏗️ Индустрия сложности: почему простые решения невыгодны посредникам 4:22
Одной из центральных тем обсуждения стала навязанная инвесторам сложность стратегий. Ферри убежден, что рядовые инвесторы стремятся к простоте, в то время как инвестиционная индустрия намеренно усложняет продукты ради собственного выживания .
Аргументы Ферри против избыточной сложности:
- Безопасность рабочих мест: сложность — это гарантия занятости для управляющих. Если бы все просто покупали индексные фонды с низкими издержками, потребность в дорогостоящих экспертах исчезла бы .
- Избыток продуктов: за последние несколько лет на рынок вышло около 1700 новых ETF, включая крайне рискованные инструменты, такие как ETF с тройным плечом на одну акцию .
- Живучесть модели 60/40: несмотря на прогнозы о «смерти» классического портфеля 60/40, которые звучат уже 50 лет, он продолжает выполнять свою функцию диверсификации, особенно когда облигации растут на фоне падения акций .
Питер Бернстайн называл портфель 60/40 «центром тяжести» для инвесторов, и Ферри согласен с этим определением, подчеркивая, что в долгосрочной перспективе такая модель показывает себя достойно .
🌍 Диверсификация и личная инфляция 10:20
Обсуждая инфляцию, Рик Ферри отметил, что универсального показателя не существует — у каждого человека своя «личная инфляция» . Например, для пенсионера, студента или человека, покупающего дом, рост цен ощущается совершенно по-разному . В качестве объективного ориентира Рик использует данные ФРС о «точке безубыточности» (break-even) между обычными казначейскими облигациями и облигациями TIPS, которая отражает рыночные ожидания инфляции на 5 и 10 лет вперед .
В вопросе международного распределения активов Ферри придерживается следующих позиций:
- Рекомендуемая доля: около 1/3 (33%) акций в портфеле должны быть иностранными .
- Количество компаний: Vanguard Total International Fund дает доступ к 6500 именам, в то время как индекс всего рынка США включает около 3500 компаний .
- Отраслевой баланс: международные рынки имеют меньше технологических гигантов («Великолепная семерка») и больше компаний из секторов материалов, производства и финансов .
- Валютный хедж: владение иностранными акциями защищает капитал при ослаблении доллара США .
🏛️ Политика, тарифы и экономические циклы 16:15
Запись беседы проходила в апреле 2025 года, в начале срока администрации Трампа. Ферри поделился своим видением политико-экономического цикла:
- Время для реформ: президент, не идущий на переизбрание, обязан проводить самые жесткие изменения (например, введение пошлин) в первый год, чтобы негативные последствия сгладились к промежуточным выборам .
- Тарифы как инструмент: Ферри допускает, что тарифы на импорт могут вызвать временный рост цен, но падение спроса (рецессия) в итоге может привести к их снижению, что станет естественным лекарством от инфляции .
- Рецессия как стратегия: администрация может «позволить себе» рецессию в первый год, чтобы стабилизировать экономику к 2028 году .
- Импортозамещение: эксперт видит преемственность в политике Байдена (Chips Act) и Трампа в вопросе возвращения производства в США .
⚖️ Прямое индексирование (Direct Indexing) и активное управление 20:23
Ферри считает прямое индексирование (покупку отдельных акций из индекса вместо фонда) полезным инструментом, который, однако, агрессивно навязывается тем, кому он не нужен .
По мнению гостя, Direct Indexing идеально подходит только для:
- Владельцев бизнеса, только что продавших компанию с огромной прибылью .
- Инвесторов с большими накопленными капитальными потерями, которыми нужно перекрыть налоги на прибыль 2025 года .
Для большинства остальных инвесторов, особенно пожилых людей без планов по продаже крупных активов, это лишь создает ненужную сложность в виде сотен отдельных позиций .
В вопросе активного управления Ферри привел жесткую статистику :
- 80% активных фондов малой капитализации (small-cap) проигрывают своим бенчмаркам на дистанции в 20 лет.
- 79% международных фондов акций большой капитализации также показывают результат хуже индекса.
- Маркетинг против управления: Рик считает, что активное управление растет благодаря качественному маркетингу, а не результатам .
🛣️ Четыре стадии образования инвестора 41:59
Рик Ферри описал эволюционный путь, который проходит почти каждый инвестор, стремящийся к успеху:
- Тьма (Darkness): полная зависимость от советов брокеров или родственников, покупка «фонда месяца» без понимания стратегии . (Сам Рик начинал так же, будучи молодым лейтенантом морской пехоты ).
- Просветление (Enlightenment): осознание того, что низкие комиссии и простые индексы работают лучше большинства активных стратегий .
- Сложность (Complexity): попытка «нарезать и измельчить» портфель (slicing and dicing). Инвестор добавляет десятки узких фондов (малая капитализация, стоимость, развивающиеся рынки), создавая налоговую неэффективность и «аналитический паралич» .
- Простота/Нирвана (Simplicity): возврат к нескольким базовым широкорыночным фондам. Это самый дешевый, эффективный и спокойный способ инвестирования .
🍀 Портфель «Core Four» и правила ребалансировки 46:15
Ферри продвигает концепцию «Core Four» (Основная четверка), которая является расширением классического трехфондового портфеля. Она включает:
- Акции США: индекс всего фондового рынка США .
- Международные акции: индекс всех рынков за пределами США .
- Облигации: для снижения общего риска .
- Недвижимость (REIT): Рик выделяет REIT в отдельный класс, так как недвижимость — огромная часть экономики, которая часто не представлена в полной мере на фондовом рынке .
В вопросах ребалансировки эксперт советует учитывать фазу жизни инвестора. В фазе накопления можно балансировать портфель за счет новых денежных вливаний . В фазе распределения (на пенсии) Ферри поддерживает идею «обратного пути скольжения» (reverse glide path): позволить доле акций расти со временем, если инвестор не тратит весь капитал. Это помогает лучше сопоставить активы с потенциально растущими медицинскими расходами в глубокой старости .
В завершение Рик Ферри высказал мнение, с которым не согласно большинство его коллег по цеху: плата советнику за консультацию и плата за управление активами должны быть строго разделены в отчетах . Сваливание всего в единую комиссию (например, 1% от активов) приводит к необоснованному завышению стоимости услуг для клиента .
