В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Паки Маккормиком, основателем Not Boring, «новую искренность» венчурного рынка и технологический ландшафт 2024 года. В центре внимания — огромные капитальные затраты техгигантов на ИИ, переоценка активов «эпохи сожаления» и возвращение интереса к физическому миру: от оборонных технологий до робототехники.
🚀 Ажиотаж вокруг xAI и SpaceX: рынок «вторички» 0:00
Дискуссия началась с обсуждения доступности акций компаний Илона Маска. Паки Маккормик отметил, что на рынке появилось множество предложений о покупке долей в xAI через специальные целевые компании (SPV), однако ведущие выразили скепсис относительно того, имеет ли к этому отношение сам Маск .
Майкл Батник поделился инсайдом от знакомого из family-office: спрос на xAI и SpaceX настолько огромен, что инвесторы готовы покупать доли практически по любой цене, не проводя глубокого аудита . Основные тезисы обсуждения:
- Доступность акций: Джош Браун выразил сомнение в том, что акции настолько горячего стартапа, как xAI, могут быть доступны через «сомнительные конторы» (bucket shops), если только это не перепродажа долей ранних инвесторов или сотрудников .
- Спрос против предложения: Проблема не в отсутствии акций, а в их происхождении. Ведущие сошлись во мнении, что значительная часть текущих предложений на рынке — это вторичные сделки, а не прямое участие в раундах финансирования .
- Риски: По мнению Джоша Брауна, инвестирование в такие структуры «ради смеха» (for the lulz) может обернуться потерей капитала, так как реальное наличие акций у посредников часто не подтверждено .
🍏 Проблемы Apple и «горячие» прогнозы Паки Маккормика 2:31
Обсуждая недавнюю неудачную рекламу iPad Pro («Crush!»), Паки Маккормик подтвердил свой давний прогноз: Apple может выйти из первой десятки компаний по рыночной капитализации в течение десятилетия .
Аргументы Паки Маккормика против Apple:
- Отношения с разработчиками: Постоянные конфликты из-за комиссий в App Store и жесткие правила цензуры создают «трещины» в экосистеме .
- Проблемы с инновациями: Паки признался, что не купил Vision Pro, выбрав Meta Quest 3, но и его он почти не использует из-за неудобства . При этом он с нетерпением ждет очки Ray-Ban от Meta, считая такой форм-фактор более перспективным .
Джош Браун не согласился с радикальным прогнозом, утверждая, что «Северная звезда» Apple — простота использования — все еще на месте: «Ты открываешь коробку, достаешь устройство, и оно просто работает» .
🤖 Экономика ИИ: кто заработает, а кто потеряет 9:33
Паки Маккормик предложил анализировать ИИ через долю труда в ВВП. Ежегодно на оплату труда в мире тратится около 45 триллионов долларов . По его мнению, ИИ — это первая технология, которая делает этот гигантский рынок «адресуемым» для программного обеспечения .
Основные инвестиционные тезисы Паки Маккормика по ИИ:
- Масштаб потерь: Большинство инвесторов потеряют деньги на ИИ-стартапах, так как конкуренция слишком высока, а затраты на вычисления колоссальны .
- Стратегия победителя: Чтобы выиграть, нужно либо иметь избыток капитала (как Microsoft или Google), либо использовать подход Y Combinator — инвестировать в десятки компаний в надежде на одного «единорога» .
- Робототехника: Паки считает, что ИИ в физическом мире (роботы) принесет больше пользы и прибыли в краткосрочной перспективе, чем чисто софтверные решения .
🔍 Битва титанов: Google против OpenAI 11:04
Несмотря на медийное доминирование OpenAI, собеседники отметили сильные позиции Google. Майкл Батник указал на интеграцию ИИ в поиск: теперь Google выдает прямые ответы в верхней части страницы, что радикально меняет пользовательский опыт .
Достижения Google по версии участников:
- DeepMind и AlphaFold 3: По мнению Паки Маккормика, это «самая впечатляющая вещь в ИИ на текущий момент». Способность модели предсказывать взаимодействие белков с другими молекулами имеет колоссальное значение для человечества .
- Waymo: Паки поделился личным опытом использования беспилотных такси в Сан-Франциско, назвав технологию «невероятной», несмотря на то, что роботы строго соблюдают скоростной режим, что иногда раздражает других водителей .
Внутри OpenAI, по мнению Маккормика, идет борьба между сторонниками безопасности (alignment) и теми, кто хочет быстрее коммерциализировать продукт. Уход Ильи Суцкевера и других топ-менеджеров — прямое следствие победы лагеря Сэма Альтмана .
🎒 Гаджеты новой волны: Humane Pin и Rabbit R1 20:20
Участники обсудили провал первых специализированных ИИ-устройств. Humane AI Pin и Rabbit R1 получили разгромные отзывы от техно-блогеров .
Причины неудач по версии Паки Маккормика:
- Поспешность: Устройства вышли «сырыми» и анахроничными .
- Отсутствие экосистемы: Пытаться заменить смартфон устройством, которое не умеет делать элементарных вещей, — ошибка.
- Форм-фактор: Марк Цукерберг идет более правильным путем, внедряя ИИ в привычные вещи, такие как очки или наушники (проект «Camera Buds») .
Паки Маккормик утверждает, что ИИ скоро сделает бессмысленным изучение иностранных языков (благодаря синхронному переводу) и заменит посредственных репетиторов персональными ИИ-наставниками .
☁️ Облачные войны и CAPEX-безумие 33:31
Майкл Батник привел данные о капитальных затратах (CAPEX) крупнейших компаний на строительство дата-центров и закупку чипов NVIDIA :
- Microsoft: рост CAPEX на 116% за 3 года (до $51 млрд в год).
- Google: рост на 97% (до $48 млрд).
- Meta: рост на 100% (до $37 млрд).
Интересным участником гонки стал Oracle. Ведущие отметили, что акции компании находятся на историческом максимуме, хотя она почти не упоминается в контексте потребительского ИИ . Oracle успешно переманивает крупных клиентов (Uber, TikTok) в свое облако, предлагая чистую инфраструктуру для обучения моделей .
По мнению Паки Маккормика, мы вряд ли увидим рождение нового облачного гиганта (гиперскейлера), так как порог входа стал запредельным. Однако на уровне софта и пользовательских интерфейсов все еще есть место для новых триллионных компаний .
🛡️ Венчурный рынок и «Зона сожаления» 41:26
Термин «Зона сожаления» (The Regret Zone) ввел фонд Silver Lake для описания своих технологических сделок эпохи пандемии . Майкл Батник отметил, что 2024 год стал рекордным по количеству «даун-раундов» (сделок по более низкой оценке, чем предыдущие) — их доля достигла 23% .
Инвестиционный тезис Anduril (Defense Tech): Паки Маккормик подробно разобрал модель компании Anduril, которая оценивается в $10 млрд .
- Модель бизнеса: В отличие от старых оборонных подрядчиков, работающих по схеме «затраты плюс наценка», Anduril инвестирует собственные средства в разработку продуктов и берет на себя риски .
- Продукт: Платформа Lattice, объединяющая дешевые и заменяемые дроны в единую сеть. По словам Паки, современная война требует не «изысканных авианосцев», а массы дешевых аппаратов, управляемых умным софтом .
Паки Маккормик подчеркнул, что сейчас происходит «реиндустриализация» венчура: деньги текут в космос, энергетику и биотехнологии, а не только в эфемерные приложения или NFT .
🏦 Эпилог FTX: 118 центов на доллар 1:01:37
Шокирующей новостью стало то, что кредиторы биржи FTX получат не только свои деньги назад, но и проценты (около 118% от суммы требований) . Это произошло благодаря росту крипторынка (Solana) и удачным инвестициям Сэма Бэнкмана-Фрида в ИИ-стартапы, такие как Anthropic .
Ведущие обсудили статью Билла Коэна в Puck о встрече с Бэнкманом-Фридом в тюрьме. Сэм утверждает, что его главной ошибкой было то, что он послушал адвокатов и ушел с поста CEO, вместо того чтобы остаться и дождаться восстановления рынка .
Джош Браун назвал это «высшей степенью делюзии», напомнив, что Сэм незаконно использовал средства клиентов для торговли . Несмотря на это, Паки Маккормик считает, что после выхода из тюрьмы Сэм Бэнкман-Фрид, скорее всего, снова сможет привлечь инвестиции, возможно, в Азии или на Ближнем Востоке .
