В новом выпуске подкаста «The Compound & Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник погружаются в «квантовую реальность» фондового рынка — мир микрокап-акций (компаний с малой капитализацией). Гостем программы стал Ян Кассел, основатель Micro Cap Club и CIO Intelligent Fanatics Capital Management, который объяснил, почему именно в этом сегменте рождаются будущие гиганты и как индивидуальные инвесторы могут использовать отсутствие интереса институционалов в свою пользу.
🍫 От «шоколадной столицы» до Уолл-стрит 0:00
Разговор начался с неформального обсуждения Лититца, штат Пенсильвания — города, который Ян Кассел называет своим домом и «шоколадной столицей Америки» . В этом небольшом городке расположена компания Wilbur Chocolate, основанная в 1884 году, чьи конфеты Wilbur Buds по форме напоминают знаменитые Hershey’s Kisses, но фактически предшествовали им . Кассел отметил, что Лититц не только пахнет шоколадом, но и является мировым центром концертной индустрии: именно здесь базируются компании Clair Global и Tait Towers, создающие оборудование и сцены для мировых туров таких звезд, как Тейлор Свифт, Jay-Z и Элтон Джон .
📚 Летнее чтение: Триллер от морского котика 3:25
Перед основной темой выпуска Роб Пассарелла представил книгу, которую он считает обязательной к прочтению этим летом — «Only the Dead» Джека Карра .
Ключевые факты о книге и авторе:
- Автор: Джек Карр, бывший снайпер Navy SEAL с 20-летним стажем .
- Серия: Это шестая книга о приключениях Джеймса Риса.
- Контекст: Первая книга серии, «Список смертников» (The Terminal List), была экранизирована Amazon Prime с Крисом Праттом в главной роли .
- Сюжет: Политический триллер, замешанный на правительственных заговорах и мести .
🚀 Микрокапы: Где рождаются «иксы» 5:22
Джош Браун представил Яна Кассела как одного из ведущих экспертов по акциям микрокапитализации в США . По убеждению Кассела, ключом к сверхдоходам является поиск отличных компаний на ранней стадии, поскольку абсолютно все великие корпорации, включая FAANG, когда-то были маленькими компаниями .
Инвестиционный тезис Яна Кассела:
- Структурное преимущество: Крупные фонды (с активами в миллиарды долларов) физически не могут инвестировать в компании с капитализацией ниже $100 млн, так как им пришлось бы скупать по 20% бизнеса для формирования значимой позиции .
- Отсутствие конкуренции: В этом сегменте практически нет аналитического покрытия со стороны банков, что позволяет частному инвестору получать информационное преимущество за счет самостоятельного исследования .
- Историческая доходность: Согласно исследованию Jenga Investment Partners, 83% компаний, показавших рост более чем в 10 раз за период с 2012 по 2022 год, начинали свой путь в экосистеме микрокапов .
📉 Путь инвестора: От пузыря до XM Radio 6:52
Кассел поделился своей личной историей, которая началась в 16 лет в разгар дотком-пузыря. Его родители выделили ему $20 000 на образование, которые он вложил в три акции и превратил в $120 000 к 1999 году благодаря «150% удачи» . После схлопывания пузыря его капитал сократился до $8 000, а технологические акции из сегмента «small-cap» превратились в «micro-cap» по дороге вниз .
Его первым крупным успехом стала компания XM Satellite Radio (предшественник SiriusXM) в 2001 году . Несмотря на долг в $2 млрд и отсутствие подписчиков, Кассел поверил в идею спутникового радио. Он добился 10-минутной личной встречи с CEO компании Хью Панеро в Нью-Йорке, после чего вложил последние $8 000 по цене $1,78 за акцию . Через 14 месяцев акция стоила $34, показав почти 20-кратный рост на фоне закрытия коротких позиций .
📊 Масштаб «Квантового мира» акций 12:49
Участники обсудили количественные характеристики рынка микрокапов в Северной Америке (США и Канада):
- Всего публичных компаний: около 23 000 .
- Сегмент микрокапов (капитализация до $500 млн): около 10 000 компаний (почти половина рынка).
- Совокупная капитализация всех микрокапов: около $600 млрд (меньше, чем у одной компании Meta или Tesla) .
- Экономический вклад: микрокапы обеспечивают 2,1 млн рабочих мест — столько же, сколько один гигант Walmart .
- Качество бизнеса: 20% компаний в этом сегменте прибыльны, а 35% имеют выручку более $10 млн в год .
Ян Кассел подчеркнул, что он ищет не «падших ангелов» (бывших гигантов, потерявших стоимость), а «восходящие звезды» — новые идеи, которые еще никого не разочаровали . Примером стал кейс компании Expel (XPEL), которая производит защитную пленку для автомобилей. В 2014 году ее акции стоили 36 центов при капитализации $8 млн. Сегодня капитализация компании приближается к $2 млрд, а акции торгуются выше $85, что принесло ранним инвесторам более 200 «иксов» .
🛠 Почему рынок микрокапов «сломался» 25:14
Джош Браун и Ян Кассел обсудили причины упадка интереса к микрокапам со стороны финансовой индустрии:
- Китайские мошенничества 2010 года: Ранее около 800 компаний в год выходили на биржу через обратные слияния (reverse mergers). Череда скандалов с китайскими компаниями привела к резкому ужесточению правил SEC, и сейчас этот путь выбирают не более 100 компаний в год .
- Десятичная система (Decimalization): Введение десятичных котировок в 2000 году уничтожило спреды, на которых зарабатывали маркет-мейкеры и брокеры малой капитализации. У брокеров исчез стимул нанимать аналитиков и продвигать мелкие компании .
- Индексное инвестирование: По мнению Кассела, худший способ владеть микрокапами — это покупать ETF (например, IWC). В таких индексах до 70% компаний убыточны, что делает сегмент исключительно полем для активного выбора акций (stock picking) .
📈 От «суеты» к масштабу (Hustle to Scale) 41:12
Одним из ключевых тезисов Кассела является различие между «микрокапом-суетой» и «масштабируемым бизнесом».
- Определение: Переход от капитализации $50 млн к $200 млн Кассел называет «переходом через пропасть» .
- Фундаментальный драйвер: Для такого роста компания должна увеличить прибыль с $1–3 млн до $10–15 млн.
- Команда: Компании-«суеты» часто держатся на 2–3 ключевых сотрудниках. Для масштабирования нужна полноценная структура управления .
- Инсайдеры: Кассел отслеживает покупки акций руководством как сигнал о том, что менеджмент верит в новую фазу роста . При этом он скептически относится к топ-менеджерам из Fortune 500, переходящим в микрокапы, так как им часто не хватает предпринимательской жилки в условиях ограниченного бюджета .
🌍 Макроэкономика: «Мягкая посадка» и ИИ 47:12
Майкл Батник привел данные о текущем состоянии экономики США, отмечая признаки «мягкой посадки» .
Тезисы обсуждения макро:
- Рецессия отменяется? JP Morgan снизил вероятность рецессии с 40% до 25%. Индекс экономических сюрпризов Citi показал взрывной рост .
- Рынок жилья: Цены на жилье растут третий месяц подряд, несмотря на высокие ставки по ипотеке. «Эффект блокировки» (владельцы жилья с 3% ставкой не хотят продавать его и переходить на 7%) создал дефицит предложения .
- ИИ и прибыли: По оценке SocGen, влияние искусственного интеллекта обеспечило 3–4% роста прибыли на акцию (EPS) для S&P 500 в этом году . Кассел с иронией заметил, что теперь каждая плохая компания в сегменте микрокапов добавляет «AI» в название, чтобы привлечь внимание .
💊 Кремниевая долина и психоделики 1:07:15
Ведущие обсудили статью Wall Street Journal о массовом использовании наркотиков (кетамин, грибы) руководителями в Кремниевой долине . Майкл Батник отметил разницу культур: на Уолл-стрит употребление веществ скрывается, в то время как Илон Маск и другие лидеры ИТ-индустрии открыто говорят о микродозинге как о способе «открыть разум» .
Джош Браун выразил сомнение в том, что хедж-фонды в Коннектикуте могли бы работать так же открыто, как венчурные фонды Долины, практикующие прием психоделиков на корпоративных вечеринках .
⛳️ Философия: Инвестиции как гольф 1:03:22
Ян Кассел сравнил процесс выбора акций с гольфом, ссылаясь на книгу доктора Боба Ротеллы «Golf is Not a Game of Perfect» .
Уроки гольфа для инвестора:
- Против самого себя: Ваш главный противник в гольфе (и в инвестициях) — не рынок, а поле и ваши собственные эмоции .
- Право на ошибку: Нужно уметь продолжать игру после плохого удара.
- Пример Джона Дейли: Люди любят Дейли за его несовершенство. Кассел считает, что инвесторам стоит быть честными в своих неудачах, чтобы установить реальную связь с аудиторией .
