В новом выпуске подкаста The Compound легендарный рыночный стратег Тони Дуайр (Tony Dwyer) объявляет о завершении 37-летней карьеры на Уолл-стрит и переходе в сектор медицинских технологий. Вместе с ведущими Джошем Брауном (Josh Brown), Майклом Батником (Michael Batnick) и бизнес-аналитиком CBS Джилл Шлезингер (Jill Schlesinger) участники обсуждают историческую доходность рынка, проблему «кривых» государственных данных и то, почему современные инвесторы перестали бояться обвалов.
📈 Главный урок карьеры: почему не бывает плохого времени для инвестиций 13:10
Тони Дуайр, покинувший пост главного рыночного стратега в Canaccord Genuity, резюмирует свой почти сорокалетний опыт одной мыслью: рынок всегда вознаграждает тех, кто умеет ждать . По его мнению, зацикленность на попытках «поймать дно» или предсказать крах — это путь к поражению, так как история доказывает устойчивость американского капитализма даже после таких потрясений, как 11 сентября .
В ходе дискуссии участники проанализировали данные за последние 31 год (с 1993 по 2023 гг.):
- При 11-летнем периоде владения акциями S&P 500 вероятность получить отрицательную доходность исторически сводится к нулю .
- Среднегодовая доходность на длинных дистанциях (25–30 лет) неизменно стремится к уровню 10–11%, независимо от точки входа .
- Даже «худший в мире таймер», вкладывавший деньги только на пиках рынка (в 1987, 1999, 2007 годах), в итоге получал около 8–9% годовых, если не поддавался панике и не продавал активы на дне .
Инвестиционный тезис: Время на рынке важнее, чем попытки угадать время входа (Time in the market beats timing the market).
🩺 Из стратегов в CFO: новая ставка Тони Дуайра 13:21
Тони Дуайр перешел на роль финансового директора (CFO) в быстрорастущую технологическую компанию Prompt Therapy Solutions . Это вертикальный SaaS-стартап, автоматизирующий бизнес-процессы в сфере физиотерапии: от записи пациентов до управления медицинскими исходами.
Факты о компании и сделке:
- Продукт: Облачная платформа для клиник физиотерапии (Vertical SaaS) .
- История: Компанию основал сын Тони, Майк Дуайр, после того как сам столкнулся с неэффективностью реабилитации после травмы .
- Роль Тони: Он входил в совет директоров с первого дня, а теперь перешел к операционному управлению финансами .
Тони Дуайр утверждает, что драйвером его решения стал не поиск легких денег, а желание участвовать в создании реального продукта, который помогает людям восстанавливать здоровье .
📉 Кризис доверия к макроданным: почему отчеты о занятости — это «чушь» 43:18
Одной из самых острых тем стало обсуждение качества государственной статистики США. Тони Дуайр призывает инвесторов крайне скептически относиться к первичным данным по рынку труда (Non-farm payrolls) и вакансиям (JOLTS) .
Аргументы Дуайра против текущей методологии Бюро статистики труда (BLS):
- Низкая репрезентативность: До пандемии на опросы BLS отвечали 70% компаний. Сегодня этот показатель упал до уровня около 28–38% .
- Масштабные пересмотры: Первичные цифры часто корректируются на сотни тысяч рабочих мест спустя месяцы, когда рынок уже успел на них отреагировать .
- Устаревшие методы: Опросы до сих пор проводятся путем личных визитов или звонков на стационарные телефоны, на которые почти никто не отвечает .
Джош Браун и Майкл Батник согласны с тем, что отчет JOLTS (вакансии) стал практически бесполезным . По их мнению, данные о «10 вакансиях на каждого безработного» были фикцией, вызванной дублированием объявлений в интернете, что подтверждается резким падением показателей в последнее время .
🚢 Иммиграция как «секретный соус» экономики и победы над инфляцией 52:36
Обсуждая статью из Wall Street Journal, участники отметили парадоксальный эффект массовой миграции в США. С конца 2020 года в страну прибыло более 9 млн человек (легально и нелегально) .
Ключевые экономические последствия:
- Рост населения США ускорился до 1,2% в год — максимума с 1990-х .
- Без этого притока население начало бы сокращаться к 2040 году из-за падения рождаемости .
- 78% мигрантов находятся в трудоспособном возрасте (16–64 года), в то время как среди коренных американцев этот показатель составляет лишь 60% .
По мнению авторов WSJ и участников дискуссии, именно этот приток рабочей силы помог охладить перегретый рынок труда и позволил ФРС бороться с инфляцией без немедленного сваливания экономики в рецессию . Тони Дуайр, однако, предупреждает: маятник может качнуться слишком далеко, превратив дефицит рабочих рук в избыток, что ударит по доходам населения .
🤖 Nvidia и «проклятие» первого места 1:03:00
Рынок акций США остается экстремально концентрированным. Топ-20 компаний S&P 500 — это единственный сегмент, где прогнозы по прибыли на 2024 год пересматривались в сторону повышения . Остальные 480 компаний показывают стагнацию или снижение ожиданий.
Nvidia занимает 92% рынка графических процессоров (GPU) для дата-центров . Однако Майкл Батник указывает на исторические риски «лидерства»:
- В прошлом компании, занимавшие первую строчку по капитализации (GM, IBM, GE, Cisco), в последующие десятилетия показывали доходность хуже рынка .
- Исключением является Apple, которая удерживает лидерство и продолжает расти уже более 12 лет .
- Тони Дуайр считает, что текущий бум капитальных затрат (Capex) бигтехов на ИИ напоминает бум мейнфреймов в 1969 году или развитие инфраструктуры Cisco в 1990-х .
Инвестиционный тезис: Лидерство Nvidia оправдано фундаментальными показателями, но история учит, что сохранять такие темпы роста на вершине практически невозможно.
🗳️ Выборы и налоги: прогнозы Goldman Sachs 1:14:23
Участники обсудили отчет Goldman Sachs о влиянии исхода выборов в США на экономику. Экономисты банка полагают, что победа Дональда Трампа может привести к снижению ВВП на 0,5% из-за тарифов и жесткой миграционной политики . В то же время победа Камалы Харрис может дать небольшой бум ВВП за счет налоговых льгот для среднего класса .
Джилл Шлезингер напоминает о более важной проблеме: в конце 2025 года истекает срок действия налоговых льгот Трампа (TCJA) для физлиц . Если Конгресс не примет мер, налоговые ставки автоматически вернутся к уровням 2016 года.
Рекомендация Джилл Шлезингер: Инвесторам стоит рассмотреть возможность конвертации традиционных пенсионных счетов в Roth IRA как можно скорее, пока текущие низкие налоговые ставки еще действуют .
🎒 Рекомендации: что смотреть и читать 1:20:33
В конце выпуска гости поделились личными фаворитами:
- Книга: «The Long Island Compromise» (Тэффи Бродессер-Акнер). Джилл Шлезингер характеризует её как интенсивную семейную драму о последствиях похищения богатого промышленника .
- Фильм: «Knox Goes Away» (реж. Майкл Китон). Джош Браун в восторге от актерской игры Китона в роли киллера с быстро прогрессирующей деменцией .
- Фильм: «Hit Man» (на Netflix). Майкл Батник рекомендует этот проект как пример качественного кино, которое теперь выходит сразу на стримингах, минуя кинотеатры .
Тони Дуайр также отметил, что его следующим большим приключением станет поездка на Аляску на ловлю палтуса, чтобы отпраздновать 60-летие и смену карьеры .
