📉 Изнанка финансовой катастрофы: опыт Эндрю Коэна в империи Мейдоффа 0:38
История Bernard L. Madoff Investment Securities LLC стала крупнейшим инвестиционным мошенничеством в истории США, однако многие из тех, кто работал в фирме, долгое время даже не подозревали о масштабах обмана. Эндрю Коэн, работавший трейдером в легальном подразделении компании в 1990-х годах и одновременно являвшийся инвестором фонда, в беседе с ведущими подкаста Excess Returns Джастином Карбонно и Джеком Форехэндом рассказал, как Бернард Мейдофф сумел создать иллюзию безупречного успеха.
🏛️ Репутация как инструмент манипуляции 5:54
По словам Коэна, в 1990-х годах Бернард Мейдофф обладал безупречной репутацией в финансовом сообществе. Он был председателем NASDAQ и пользовался огромным уважением, что делало его крайне привлекательной фигурой для молодых специалистов.
- Причины доверия: Коэна привлекло то, что у Мейдоффа было «бурлящее» подразделение маркет-мейкинга. Фирма занимала значительную долю рынка NYSE — от 5% до 7% объема торгов.
- Этический авторитет: Перед трудоустройством Коэн консультировался со своим профессором по бизнес-этике, который сам был вовлечен в благотворительность вместе с Мейдоффом и рекомендовал его как «великого и щедрого человека».
Коэн отмечает, что Мейдофф мастерски использовал психологию «закрытого клуба», напоминающую элитарность ночных заведений типа Studio 54. Создавая атмосферу эксклюзивности и дефицита доступа, он заставлял инвесторов чувствовать себя «избранными», что, по теории когнитивного диссонанса, укрепляло их веру в исключительность продукта.
💹 Два этажа: маркет-мейкинг против «черного ящика» 14:08
Операции компании были строго разделены физически. На 19-м этаже располагался высокотехнологичный и прибыльный бизнес маркет-мейкинга, в котором работал Коэн. Однако на 17-м этаже скрывалась таинственная инвестиционная деятельность Мейдоффа.
Когда Коэну разрешили инвестировать в фонд, Мейдофф настаивал на полной секретности: «не рассказывай другим трейдерам, чтобы они не завидовали». Утверждалось, что стратегия основана на «сплит-страйк конверсии» (покупка корзины акций, продажа колл-опционов для получения премии и покупка пут-опционов для хеджирования рисков).
Коэн признается, что, будучи экспертом по трейдингу, он поначалу пытался анализировать сделки:
- Первые отчеты выглядели как «безопасный арбитраж», но казались ему перевернутыми.
- Когда он попытался продемонстрировать Мейдоффу свои знания стратегии, тот резко прервал его, заявив: «Ты не должен быть в этих сделках, я переведу тебя в корзины акций».
- Со временем Коэн перестал задавать вопросы, полагая, что Мейдофф обладает неким «секретным преимуществом» в исполнении сделок через Лондон.
🕵️♂️ Роль Фрэнка Паскуале 31:08
Одним из ключевых персонажей в схеме был Фрэнк Паскуале, которого в документальном фильме Netflix представили как «опционного гуру». Коэн вспоминает его как человека, который владел финансовым жаргоном («эффект вихря»), чтобы казаться экспертом.
По словам Коэна, Паскуале помогал фальсифицировать отчетность. Существует история, что когда нужно было подделать документы для аудита или проверки, их печатали на матричном принтере, а затем помещали в холодильник и мяли, чтобы придать бумаге «состаренный» вид.
💥 Крах и его последствия 36:23
Мошенничество вскрылось не благодаря усилиям регуляторов, а из-за финансового кризиса 2008 года. Когда клиенты массово начали изымать средства, пирамида не выдержала нагрузки. Коэн считает, что Мейдофф не был пойман — он сдался сам, потому что «не мог смириться с ролью неудачника».
Для самого Эндрю Коэна последствия были тяжелыми:
- Репутационный удар: После работы в компании на его карьере долгое время оставалось «темное пятно».
- Финансовая «клобэк»-схема: Коэн столкнулся с иском от доверительного управляющего. В суде решили, что если за годы инвестирования ты вывел больше, чем вложил, то считаешься «чистым победителем» и обязан вернуть «прибыль» для выплат пострадавшим.
- Психологический груз: Судебные разбирательства длились с 2008 по 2017 год, что стало для него источником постоянного стресса.
🎓 Уроки для инвестора 49:28
Сегодня Коэн преподает инвестирование, основываясь на количественных методах и факторном анализе. Его главный совет частным инвесторам: не полагаться на чужую репутацию и исключительность, а развивать систему объективной оценки.
- Нужно анализировать цифры и финансовые показатели, а не эмоциональную привлекательность бренда.
- Если бы большинство инвесторов проводили такой же тщательный аудит, какой делал Гарри Маркополос, аферу можно было бы раскрыть значительно раньше.
