В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с гостем Питером Букваром, инвестиционным директором Bleakley Financial Group, обсуждают инвестиционные стратегии на 2025 год. Основное внимание уделяется поиску активов, игнорируемых рынком, угрозам со стороны торговых пошлин и новому витку конкуренции в сфере ИИ после презентаций Amazon Web Services.
📈 Биткоин, Майкл Сэйлор и казначейство Microsoft 0:00
Дискуссия начинается с обсуждения недавнего выступления Энтони Скарамуччи и Майкла Сэйлора. Сэйлор активно продвигает идею использования биткоина в качестве резервного актива для корпораций, включая Microsoft .
Основные тезисы участников:
- Аргумент за Microsoft: По мнению Джоша Брауна, если Microsoft выделит хотя бы $10 млрд из своего казначейства в $200 млрд на покупку биткоина, это станет «золотой печатью одобрения» для всего фондового рынка . Браун считает, что после этого казначеи всех компаний из списка Fortune 500 будут вынуждены объяснять своим советам директоров, почему они не делают того же самого .
- Спор о взаимозаменяемости: Майкл Батник утверждает, что успех биткоина создал вокруг него «широкий ров» благодаря сетевому эффекту . Браун возражает, используя аналогию с коллекционными карточками: если цена одного актива (Микки Мэнтл) становится слишком высокой, рынок находит альтернативы (Кен Гриффи-младший или Майкл Джордан), что размывает уникальность .
- Статус «цифрового золота»: Питер Буквар отмечает, что биткоин пока торгуется скорее как индекс NASDAQ, а не как золото . По его мнению, для реального признания актив должен быть принят центральными банками, а не только через ETF от BlackRock .
🕯️ Памяти Арта Кэшина: детектив с Уолл-стрит 21:37
Участники почтили память легенды Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) Арта Кэшина, ушедшего из жизни в возрасте 83 лет . Кэшин работал на бирже с 1959 года и был известен своим умением объяснять сложные рыночные процессы простым языком.
Питер Буквар вспоминает ключевые уроки и истории Кэшина:
- Рыночная психология: Кэшин учил быть «детективом» и сопоставлять факты, которые не стыкуются . Если рынок растет на новости, вышедшей пятью часами ранее, значит, причина роста в чем-то другом .
- Урок Карибского кризиса: В 1961 году, когда поползли слухи о летящих ракетах, опытный трейдер сказал Кэшину покупать. Логика была проста: если ракеты не полетят, ты заработаешь; если полетят — закрывать сделки будет уже некому .
- Убийство Кеннеди: Кэшин рассказывал, что трейдеры Merrill Lynch начали продавать акции за несколько минут до официальных новостей, так как сотрудники их офиса в Далласе видели происходящее на параде вживую .
🏎️ Контринтуитивная ставка №1: Платина против золота 31:37
Питер Буквар, предпочитающий инвестировать в активы, находящиеся на 52-недельных минимумах, предлагает обратить внимание на платину .
Аргументы Буквара:
- Ценовой разрыв: Исторически платина стоила дороже золота. Сейчас золото торгуется около $2600, а платина — около $950 .
- Гибридный фактор: Рынок списал платину со счетов из-за ожидаемого доминирования электромобилей (EV), где не нужны каталитические конвертеры. Однако сейчас наблюдается бум гибридов, в которых используется даже больше платины из-за температурных режимов двигателя .
- Инструменты: Буквар использует ETF от Aberdeen, владеющий физическим металлом, так как добывающие компании сосредоточены в политически нестабильных регионах (ЮАР, Россия, Зимбабве) .
🏮 Контринтуитивная ставка №2: Китайский потребитель 34:18
Несмотря на авторитарный режим, Буквар верит в предпринимательский дух Китая и рост среднего класса в Азии .
Ключевые идеи:
- Демография: В Азии проживает 4 млрд человек из 8 млрд населения планеты. Буквар считает, что по мере роста благосостояния они захотят потреблять товары так же, как на Западе .
- Акции казино: По словам Буквара, показатели Макао (игорная зона) вернулись к уровням 2019 года, что свидетельствует о живучести потребительского спроса .
- Американские прокси: Можно играть на восстановлении Китая через западные бренды. Примером служит Estée Lauder, чьи акции упали с $370 до $75 из-за замедления трат китайских туристов .
- Проблема недвижимости: Китай не стал спасать девелоперов (в отличие от США в 2008-м), позволив им обанкротиться. Буквар утверждает, что как только цены на жилье стабилизируются, это разблокирует потребительскую уверенность .
⚡ Контринтуитивная ставка №3: «Чистая» энергия 40:37
Джош Браун предлагает самую непопулярную идею на 2025 год — сектор возобновляемой энергии (солнце, ветер).
Текущее состояние сектора:
- ETF Global Clean Energy (ICLN) упал на 44% за последние 5 лет .
- Многие компании сектора (Plug Power, Enphase Energy) торгуются вблизи минимумов из-за неопределенности при администрации Трампа и зависимости от госсубсидий .
- Браун считает, что в эпоху «американской исключительности» эти активы стали максимально перепроданными .
🦢 «Оранжевый лебедь» и торговые войны 52:21
Буквар выражает серьезную озабоченность планами Дональда Трампа по введению тарифов, называя это «Оранжевым лебедем» (Orange Swan) 2025 года .
Риски тарифов:
- Бюджетный вопрос: Трампу нужно найти около $4,6 трлн за 10 лет, чтобы компенсировать продление налоговых льгот. Тарифы могут быть использованы просто как способ пополнения бюджета («fundraising»), а не стратегический инструмент .
- Инфляция: Буквар сравнивает тарифы с грязью в шестернях бизнеса — они увеличивают издержки и вносят хаос в цепочки поставок .
- Контраргумент рынка: Сейчас консенсус-мнение заключается в том, что Трамп лишь угрожает тарифами для переговоров. Однако Буквар указывает на назначение Питера Наварро и Джеймсона Грира (Deputy Lighthizer) как сигнал того, что пошлины будут реальными .
🤖 Перезагрузка ИИ: Amazon против NVIDIA 1:04:18
Недавняя конференция AWS Re:Invent изменила ландшафт рынка ИИ. Amazon представила собственные чипы Trainium 2 и языковую модель Nova .
Последствия для инвесторов:
- Угроза NVIDIA: Amazon утверждает, что их чипы Trainium 3 (выходят в 2025-м) будут на 30–40% эффективнее по стоимости, чем решения конкурентов . Apple уже использует чипы Amazon для поиска и своих сервисов .
- Коммодитизация LLM: Запуск модели Nova от Amazon означает, что клиентам AWS (которые уже там находятся) больше не нужно платить сторонним поставщикам типа OpenAI или Google. Модели ИИ становятся «просто софтом», как выразился Сатья Наделла .
- Маржинальность против выручки: Браун предполагает, что для большинства компаний из S&P 500 (кроме «Великолепной семерки») ИИ станет историей не про рост выручки, а про расширение маржи за счет автоматизации «цифрового труда» (концепция Agentforce от Salesforce) .
🏦 Денежные рынки и психология толпы 1:17:35
Объем средств в фондах денежного рынка (Money Market Funds) остается рекордно высоким. JP Morgan ожидает, что в 2025 году от $600 млрд до $2 трлн может перетечь в рисковые активы при снижении ставок .
Питер Буквар скептичен: для каждого покупателя акций, приходящего «с обочины», есть продавец, который забирает эти деньги обратно в кэш . Важна не сумма, а «срочность» (velocity) желания владеть активом .
В завершение Джош Браун отмечает парадокс фондового рынка: в обычной жизни люди ищут скидки (как в Walmart), но на бирже они «штурмуют двери» только тогда, когда цены максимально высоки .
