На канале Forward Guidance ведущий Джек Уотерс обсуждает с финансовым аналитиком и автором рассылки Shrubstack Ле Шрабом фундаментальный сдвиг в глобальных потоках капитала. Главная тема беседы — возможный закат эпохи «американской исключительности» и начало масштабной ротации средств из перегретых активов США в недооцененные рынки Европы и Китая.
🇺🇸 Конец «американской исключительности»: триггеры и предпосылки 0:05
В последние годы американские активы доминировали на мировом рынке, что Ле Шраб называет периодом «американской исключительности». По его оценке, с 2020 года в США из-за рубежа (в основном из Европы и Азии) притекло около 10 триллионов долларов . Это создало «гигантский вихрь ликвидности», где США поглощали капитал со всего мира. Около 50% мировой рыночной капитализации сейчас приходится на США, а треть выручки компаний из индекса S&P 500 является международной .
Ле Шраб выделяет три ключевых момента, которые, по его мнению, сигнализируют о завершении этого цикла:
- Встреча Трампа и Зеленского: По мнению аналитика, это событие стало «монументальным» для европейцев. Трамп и Джей Ди Вэнс дали понять, что США больше не хотят быть «мировым полицейским» и решать европейские проблемы за свой счет .
- «Момент DeepSeek» в Китае: Успех китайской нейросети DeepSeek показал, что Китай может достичь результатов уровня OpenAI за долю стоимости (условно 50 млн долларов против 500 млрд на проект Stargate). Ле Шраб считает это моментом «а король-то голый» для технологического сектора США .
- Политика «детокса» Трампа: Вместо поддержки фондового рынка любой ценой («пут Трампа»), новая администрация и Скотт Бессент говорят о необходимости «периода детокса» для исправления фискальных дисбалансов и сокращения дефицита .
🔄 Карта «Uno Reverse»: фискальный разворот Германии и США 16:55
Ле Шраб описывает текущую ситуацию как игру в Uno, где была выброшена карта смены направления (Uno reverse card). С периода пандемии COVID-19 и до 2024 года США проводили агрессивную фискальную политику с дефицитами в 7–15% ВВП, что стимулировало рынки . Германия же придерживалась «долгового тормоза» с 2009 года, сохраняя дефицит на уровне 0,3% .
Теперь, по словам гостя, ситуация зеркально меняется:
- США: Переходят к фазе сокращения расходов и борьбы с дефицитом, что Ле Шраб называет «медвежьим» фактором для рынков в краткосрочной перспективе .
- Германия: Впервые с 1990-х годов решается на масштабное стимулирование. Власти объявили о плане на 1 триллион евро, из которых 500 млрд пойдет на оборону и инфраструктуру .
- Последствия: Капитал будет стремиться туда, где его «лучше принимают». Если США сокращают стимулы, а Европа их наращивает, это создает мощный драйвер для ротации .
🐒 «Под-манки» против «Клауса»: кто двигает рынки 23:36
Для понимания механики рыночных движений Ле Шраб вводит две метафорические фигуры: «под-манки» (Pod Monkey) и «Клауса» (Klaus).
«Под-манки» (трейдер из хедж-фонда):
- Это 35-летний управляющий в многопрофильной платформе (Pod Shop), распоряжающийся миллиардом долларов .
- Его позиция на начало 2025 года: ставка на «Великолепную семерку» (Mag 7), лонг доллара, шорт Европы и Китая.
- Его риск-лимит крайне жесткий — при просадке в 5% его позиция принудительно закрывается («стоп-аут») .
- Ле Шраб утверждает, что такие игроки создают краткосрочную волатильность и «торгуемое дно», но не формируют долгосрочные тренды .
«Клаус» (управляющий европейским пенсионным фондом):
- Это 50-летний консервативный инвестор, управляющий 100 миллиардами евро .
- 70% активов европейских семейных офисов и фондов сейчас инвестированы в долларовые активы США .
- После событий начала 2025 года «Клаус» осознал, что его портфель не сбалансирован: он перегружен акциями США и недогружен европейской оборонкой .
- Решения «Клауса» принимаются медленно (комитеты могут заседать месяцами), но именно его репатриация капитала создаст многолетний тренд на укрепление евро и европейских акций .
🏗️ Стратегия «Штанги» и риски Capital Wars 42:52
Ле Шраб признается, что несмотря на критику США, он не ставит на крах американской экономики. Его подход заключается в создании «портфеля-штанги» (barbell portfolio):
- Географическая диверсификация: Вместо 100% в Nasdaq он предлагает модель 50/50 — половина в США, половина в остальном мире (Европа, Китай, развивающиеся рынки) .
- Денежные средства: Уровень наличности в его портфеле сейчас значительно выше нормы .
- Валютный хедж: Гость подчеркивает важность ухода от полной зависимости от доллара, так как евро уже начал показывать силу на фоне перетока капитала .
В ходе дискуссии участники затронули тему «Капитальных войн» (Capital Wars). Ле Шраб выразил опасение, что торговые войны Трампа могут перерасти в финансовые. Если США начнут ограничивать доступ Китая к своим рынкам капитала (например, через пересмотр структур VIE, таких как у Alibaba), это спровоцирует ответные меры . Канадские или европейские фонды могут начать сбрасывать казначейские облигации США в ответ на тарифы, что подорвет планы администрации Трампа по снижению доходности 10-летних облигаций .
🛡️ Оборонный сектор и ESG-парадокс 28:57
Ле Шраб обращает внимание на ироничную ситуацию в Европе: долгое время европейские фонды избегали инвестиций в оборонную промышленность из-за жестких мандатов ESG (экологическое, социальное и корпоративное управление) .
- Сейчас ситуация меняется: оборонные компании фактически становятся «новыми ESG-фаворитами», так как безопасность признана необходимым условием устойчивого развития.
- При этом акции Tesla, по мнению аналитика, могут начать исключаться из портфелей некоторых европейских фондов из-за политической позиции Илона Маска, которого в ЕС начинают воспринимать как «идеологического противника» .
Ле Шраб резюмирует, что текущий рынок — это «марафон, а не спринт», где выживут те, кто вовремя откажется от слепой веры в бесконечный рост американских техов и обеспечит себе страховку через международную диверсификацию .
