В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) подводят итоги 2025 года и анализируют главные угрозы для финансовых рынков в 2026-м. В центре внимания — доминирование ИИ, парадоксы американской экономики, в которой ВВП растет вопреки ожиданиям, и новая волна «финансового нигилизма» среди молодежи.
📈 Итоги 2025 года: нормализация волатильности 2:10
Несмотря на ощущение хаоса, 2025 год для фондового рынка оказался на удивление стандартным . Согласно данным аналитической платформы Exhibit A от The Compound, максимальная просадка в течение года составила 19%, в то время как итоговая доходность достигла 17% . Майкл Батник подчеркивает, что если смотреть на эти цифры в вакууме, год кажется «сумасшедшим», но в историческом контексте он практически не отличается от большинства других лет на рынке .
Статистика доходности отдельных акций в 2025 году:
- Количество акций в составе S&P 500, цена которых удвоилась, составило 13 штук .
- Для сравнения: в «маньякальном» 2021 году таких акций было 12, а в стабильном 2017 году — всего 3 .
- Аналогичный текущему результат (13 удвоившихся акций) последний раз фиксировался в 2013 году, когда рынок наконец обновил исторические максимумы после финансового кризиса .
⚠️ Главные риски 2026 года: ИИ и концентрация капитала 4:39
Основным страхом инвесторов на ближайшее будущее остается потенциальное сдувание пузыря искусственного интеллекта. Опрос Deutsche Bank показал, что 57% респондентов считают обвал оценки технологических компаний и угасание энтузиазма вокруг ИИ главным риском для стабильности рынка в 2026 году .
Ведущие обсуждают следующие тревожные сигналы и прогнозы:
- Проблемы инфраструктуры ИИ: Крупнейший партнер Oracle по дата-центрам, Blue Owl Capital, отказался финансировать сделку на $10 млрд для нового объекта, что вызвало обеспокоенность рынка .
- Концентрация S&P 500: Топ-10 компаний индекса теперь составляют 40% его веса . По мнению Майкла Батника, в ближайшие годы этот показатель скорее достигнет 50%, чем откатится к 30% .
- Гипотетический крах: Если рынок упадет на 30% прямо сейчас, это всего лишь вернет котировки к уровню января 2024 года . Бен Карлсон отмечает, что долгосрочные инвесторы могли бы с этим смириться, но психологический шок от такого падения был бы огромным .
В качестве возможной альтернативы перегретому теху ведущие рассматривают компании со средней и малой капитализацией (mid-caps и small-caps). Коэффициент P/E для мидкэпов составляет около 15 против 22 у S&P 500 . Карлсон предполагает, что при снижении ставок эти акции могут стать «новым международным рынком» и показать опережающий рост .
💰 Парадоксы благосостояния: кэш против недвижимости 15:42
Впервые за долгое время чистая стоимость активов американских домохозяйств в акциях превысила их стоимость в недвижимости . Бен Карлсон считает, что это может стать новой нормой, так как порог входа на рынок жилья стал слишком высоким, а инвестировать в акции теперь проще, чем когда-либо .
Интересные факты о движении капитала:
- Приток средств в ETF, ориентированные только на акции, в 2025 году составил почти $900 млрд .
- Домохозяйства удерживают рекордно высокие остатки наличности (кэш составляет 98-й перцентиль относительно исторических значений с 1950 года) .
- Майкл Батник находит это поразительным: в условиях бычьего рынка люди держат столько наличности, что противоречит логике «жадности», но объясняется высокими ставками по депозитам (около 5%) .
🎰 «Финансовый нигилизм» и поколение Z 28:55
Обсуждая статью Кайлы Скэнлон для Wall Street Journal, ведущие анализируют феномен «финансового нигилизма» среди молодежи. По мнению Скэнлон, Gen Z (зумеры) теряют веру в традиционные институты (доступное жилье, стабильная работа), что толкает их к азартным играм и высокорискованным ставкам .
Бен Карлсон и Майкл Батник выделяют несколько причин этого явления:
- Доступность: Раньше для ставок нужно было ехать в казино или искать букмекера. Теперь игровые автоматы и ставки на спорт находятся прямо в смартфоне .
- Геймификация: 27% всех новых ETF в 2025 году (всего запущено 750) — это экстремальные инструменты: кредитное плечо на одну акцию, производные на доходность или цифровые активы .
- Экономический пессимизм: Популярно мнение, что работа в формате 9-to-5 «более депрессивна, чем безработица» . Ведущие иронизируют, что молодежь еще не переживала настоящую рецессию и плохо представляет, что такое реальные трудности на рынке труда .
Особую тревогу вызывает рост онлайн-казино. В Пенсильвании налоги от цифровых слотов принесли $1,05 млрд, что в разы больше доходов от спортивных ставок ($188 млн) . Майкл Батник называет это «трагедией в кармане», приводя в пример историю женщины, потерявшей $15 000 в онлайн-бинго и столкнувшейся с выселением .
🏘️ Кризис ликвидности в частных активах 46:31
Важной темой стал провал фонда частной недвижимости Blue Rock. Из-за массовых запросов на вывод средств фонд был вынужден предложить инвесторам конвертацию в закрытый фонд, котирующийся на бирже . В результате после листинга цена акций рухнула на 40% ниже стоимости чистых активов (NAV) из-за наплыва продавцов .
Основные выводы по частным рынкам:
- Структура «вечнозеленых» (evergreen) фондов может измениться, так как инвесторы потребуют большей ликвидности .
- Бен Карлсон прогнозирует «откат» (push back) со стороны финансовых консультантов против сложных частных инструментов, если те не обеспечат прозрачный выход из активов .
- Майкл Батник отмечает, что такие гиганты, как Blackstone, продолжают отчитываться о рекордных притоках, несмотря на локальные проблемы мелких игроков .
🎬 Личные истории и поп-культура 53:12
В завершение выпуска Майкл Батник поделился личным опытом переживания горя после потери брата в начале года. Он выразил благодарность слушателям за поддержку, отметив, что «человечность и доброта незнакомцев» помогли ему в самые тяжелые моменты, когда «черное облако» скорби накрывало его спустя месяцы после трагедии .
В блоке рекомендаций:
- Кино: Майкл в восторге от фильма «Аватар 3» (Avatar: Fire and Ash), посмотрев его в IMAX 3D. Несмотря на 3-часовой хронометраж, он назвал это «невероятным зрелищем» .
- Книги: Бен слушает мемуары Кэмерона Кроу (Cameron Crowe) «The Uncool», называя автора одним из величайших рассказчиков нашего времени .
- Память: Ведущие вспомнили режиссера Роба Райнера (Rob Reiner), отметив его невероятную серию хитов: «Принцесса-невеста», «Когда Гарри встретил Салли», «Несколько хороших парней» и «Мизери» .
