В свежем выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают фундаментальные сдвиги в американской экономике: от доминирования корпоративных гигантов над малым бизнесом до беспрецедентных инвестиций технологических компаний в ИИ. В центре внимания — вопрос о том, что значит быть «богатым» в 2025 году, почему европейский рынок акций внезапно стал привлекательным и как демографическое давление со стороны поколения бэби-бумеров искажает привычные рыночные метрики.
🏢 Конец эпохи малого бизнеса и триумф корпораций 5:00
Соединенные Штаты перестали быть страной малого бизнеса: на сегодняшний день 53% американцев работают в компаниях с численностью сотрудников более 500 человек . Это значительный сдвиг по сравнению с 1980-ми и 1990-ми годами, когда малый и крупный бизнес занимали примерно равные доли рынка труда. Бен Карлсон отмечает, что в продуктовом ритейле ситуация изменилась зеркально: если раньше 70% сотрудников работали в небольших магазинах, то теперь 70% заняты в гигантах вроде Walmart, Target или региональных сетях вроде Publix и Meyer .
Батник и Карлсон выделяют несколько ключевых аспектов этого процесса:
- Эффективность против душевности: В 80-е политики обеих партий начали поддерживать укрупнение компаний, веря, что масштаб принесет большую эффективность и выгоду для потребителя .
- Преимущества для сотрудников: Экономист Джейсон Фурман, на которого ссылается Карлсон, считает этот сдвиг благоприятным . Крупные компании, как правило, платят больше, чаще проводят обучение сотрудников, реже допускают кражу заработной платы и предлагают лучшие условия социального обеспечения (401k, медицинская и стоматологическая страховки) .
- Оазисы малого бизнеса: Несмотря на общую тенденцию, малый бизнес продолжает процветать в специфических нишах, таких как микропивоварни (производящие менее 15 000 баррелей в год) и ресторанный сектор .
💻 Технологические гиганты как «новая Уолл-стрит» 9:04
Инвестиционный ландшафт изменился настолько, что группа компаний «Великолепной семерки» (Mag 7) теперь тратит на исследования и разработки (R&D) больше, чем правительство США . По данным BlackRock, кривая расходов этих компаний напоминает график роста биткоина . Microsoft, Amazon, Meta и Alphabet наращивают капитальные затраты (capex) колоссальными темпами: Amazon планирует потратить около $100 млрд, а Google — порядка $75 млрд в следующем году .
Майкл Батник формулирует жесткий прогноз относительно этого сектора:
- Неминуемый крах: По мнению Батника, история технологических инноваций показывает, что такие огромные капиталовложения всегда ведут к избытку и последующему краху. Он полагает, что с вероятностью 70% нас ждет «bust» (обвал) в течение ближайших трех лет .
- Отсутствие морального компаса: Батник утверждает, что современная технологическая индустрия заняла место Уолл-стрит образца 2008 года . По его словам, «ненасытная жажда власти и жадность» лидеров техсектора при полном отсутствии самоанализа сделают их причиной следующего финансового кризиса .
- Фактор неуверенности: Ведущий ссылается на публичные конфликты Илона Маска и Сэма Альтмана, а также историю Марка Цукерберга, утверждая, что личные амбиции и психологические травмы миллиардеров диктуют опасные рыночные решения .
🌍 Возвращение Европы и магия сложного процента 16:53
Европейские рынки, которые американские инвесторы игнорировали годами, внезапно показывают лучшие результаты. Немецкий DAX и британский FTSE 100 достигли исторических максимумов . Бен Карлсон цитирует Дэвида Келли из JP Morgan, который отмечает, что Европа отставала от США 12 лет из последних 15 .
Инвестиционные тезисы в пользу Европы:
- Отсутствие пузырей: В отличие от Китая, в Европе нет кризиса перепроизводства недвижимости («городов-призраков»), а по сравнению с США отсутствуют «раздутые» оценки стоимости акций .
- Диверсификация через «ненависть»: Келли определяет диверсификацию как инвестирование в то, что вы ненавидите — для американцев это сейчас европейские активы .
- Низкая безработица: В Еврозоне она составляет 6,3%, что является историческим минимумом .
Обсуждая долгосрочные инвестиции, Бен Карлсон приводит впечатляющую цифру: если бы вы вложили $10 000 в S&P 500 в 1950 году, к 2024 году (при средней доходности 11,5% годовых) эта сумма превратилась бы в $36 млн . Единственным человеком, реально реализовавшим такой горизонт планирования, собеседники называют Уоррена Баффета .
🏠 Жилищный кризис и «секретные» субсидии бэби-бумеров 32:09
Демографическая ситуация в США создает аномалии на рынке недвижимости. Средний возраст покупателя жилья вырос с 31 года в 1981 году до 56 лет в 2024 году . Для тех, кто покупает жилье впервые, возраст вырос с 29 до 38 лет .
Ключевые факты о рынке недвижимости:
- Доминирование бумеров: Поколение бэби-бумеров контролирует основную часть богатства. Около 40% домов в США полностью выкуплены и не имеют ипотеки — большинство из них принадлежит пожилым людям, которым безразличны текущие ставки в 7% .
- Великая передача богатства: Ожидается, что в ближайшие два десятилетия наследникам перейдет $124 трлн, однако 50% этой суммы сосредоточено в руках топ-2% населения .
- Скрытая поддержка в Нью-Йорке: Статья в New Yorker, обсуждаемая ведущими, проливает свет на то, как молодые люди выживают в мегаполисе. Многие из них получают от родителей субсидии на аренду жилья или покупку недвижимости, часто испытывая при этом чувство вины или стыда .
💰 Миллион долларов — это все еще много? 50:23
Ведущие критикуют популярное в финансовых кругах мнение (часто продвигаемое Скоттом Галлоуэем), что $1 млн сегодня — это незначительная сумма. По мнению Батника, утверждать, что для выживания в год нужен миллион — «неуважительно и безумно» .
Статистические уточнения от Ника Маджулли:
- Миллион долларов в 1996 году сегодня эквивалентен примерно $2 млн с поправкой на инфляцию .
- Чтобы находиться в том же 95-м процентиле богатства, в котором находился миллионер в 1996 году, сегодня нужно иметь около $3,8 млн .
- Бен Карлсон подчеркивает: если вы входите в топ-10% по чистому капиталу, вы объективно богаты, и отрицание этого — признак оторванности от реальности .
📉 Рискованные игры Blackstone и инфляция в Disney 35:19
Собеседники обсуждают сделку фонда BREIT (Blackstone) с эндаументом Калифорнийского университета (UC). Чтобы привлечь $4 млрд ликвидности, Blackstone гарантировал университету минимальную чистую доходность в 11,25% годовых на 6 лет . Батник опасается, что такие «гарантии» стимулируют менеджеров фонда брать на себя избыточные риски и использовать чрезмерный леверидж (кредитное плечо), чтобы достичь целевых показателей .
Параллельно обсуждается «инфляция впечатлений» на примере Disney. Стоимость однодневного билета в Disneyland превысила $200 . Типичная 4-дневная поездка для семьи из четырех человек теперь обходится в среднем в $4300 без учета перелета и еды, что на $1000 больше (с поправкой на инфляцию), чем пять лет назад . Майкл Батник называет график бюджетов на отпуск по разным слоям населения «квинтэссенцией имущественного неравенства»: топ-20% тратят на отпуск в среднем $8000 в год, в то время как нижние 20% — всего $600 .
