Рынок акций США продолжает игнорировать геополитическую нестабильность и долговые проблемы, демонстрируя впечатляющий рост: индекс S&P 500 прибавил 32% за последний год и более 320% за десятилетие. В новом выпуске программы «Ask the Compound» ведущий Бен Карлсон и финансовый советник Билл разбирают, насколько текущие котировки обоснованы фундаментальными показателями, и отвечают на вопросы инвесторов о налогах, пенсионных планах и стратегиях выхода из прибыльных позиций.
📈 Фундаментальные причины роста: почему рынок не «оторван от реальности» 0:00
На фоне войн, роста цен на энергоносители и опасений по поводу государственного долга многие инвесторы задаются вопросом, не является ли текущий рост рынка признаком эйфории перед крахом . Однако Бен Карлсон утверждает, что рынок не оторван от реальности, а строго следует за фундаментальными показателями. Основным драйвером выступает беспрецедентный рост корпоративной прибыли .
Ключевые показатели, подтверждающие позицию Карлсона:
- Рост прибыли: В первом квартале отчетного периода (согласно данным, приведенным в видео) рост прибыли компаний S&P 500 составил 25% в годовом исчислении .
- Секторальные лидеры: В технологическом секторе и коммуникационных услугах рост прибыли достиг 45% и 54% соответственно .
- Выручка: Компании демонстрируют двузначный рост выручки, при этом в технологическом секторе он приближается к 30% .
- Маржинальность: Чистая маржа прибыли в тектосекторе составляет около 30%, в коммуникациях — 20% .
По мнению Карлсона, текущая оценка рынка по мультипликатору P/E (цена к прибыли) даже снизилась по сравнению с началом 2025 года (согласно данным спикера), несмотря на рост индекса на 30%. Это означает, что фундаментальные показатели растут быстрее цен на акции . Карлсон резюмирует, что ИИ и корпоративные доходы сейчас значат для инвесторов гораздо больше, чем геополитика .
📊 Исторический контекст: насколько уникален текущий год? 8:40
Анализируя доходность S&P 500 в 30,6% за прошлый год, Карлсон отмечает, что хотя это и выдающийся результат, он не является абсолютным рекордом. С 1975 года среднегодовая доходность американского рынка составила 12,5%, что позволило бы превратить $10 000 в $4,2 млн за 50 лет .
Статистика однолетних периодов доходности с 1975 года:
- Максимальная доходность: 61% (начало 1980-х годов) .
- Минимальная доходность: падение на 43% (мировой финансовый кризис 2008 года) .
- Текущий результат: Доходность в 31% находится в 88-м процентиле. Это означает, что в 12% случаев исторически рынок показывал еще более высокие результаты .
Бен Карлсон полагает, что рынок «прав» чаще, чем эксперты, пытающиеся предсказать рецессию. Он напоминает, что рынок начал восстанавливаться в октябре 2022 года при инфляции в 9%, когда «все были на 100% уверены в рецессии» .
💸 Угроза налога на потребление: станет ли Roth IRA ловушкой? 11:40
В кругах Вашингтона обсуждается возможный переход США к системе налога на потребление (аналог НДС или VAT). Гость студии Билл объясняет, что НДС — это национальный налог с продаж, который взимается на каждом этапе цепочки поставок, в отличие от обычного американского налога с продаж, взимаемого только в рознице .
Существует опасение, что при введении НДС счета Roth IRA могут стать «ловушкой двойного налогообложения»: взносы в них делаются с уже облагаемого налогом дохода, а при снятии денег инвестор снова заплатит налог через подорожавшие из-за НДС товары .
Однако спикеры скептически относятся к этому риску по нескольким причинам:
- Политическая невыполнимость: Билл считает, что введение национального налога с продаж станет «политической смертью» для любого законодателя .
- Отсутствие альтернативы: Переход на традиционные пенсионные счета (Traditional IRA) не решит проблему, так как в этом случае инвестор заплатит и подоходный налог при снятии, и НДС при покупке .
- Эффективность: Билл утверждает, что нынешняя экономика США «в огне» и введение обременительного НДС было бы «песком в шестеренках» экономического роста .
🌍 Оптимизация портфеля: иностранные налоги и фонд VXUS 19:18
Инвесторы часто спорят, где выгоднее держать иностранные акции (например, через фонд Vanguard Total International Stock ETF — VXUS): на налогооблагаемом брокерском счете или на льготных пенсионных счетах .
Билл разъясняет нюансы использования иностранного налогового кредита (Foreign Tax Credit):
- Налогооблагаемый счет: Если держать иностранные активы здесь, можно получить налоговый кредит от правительства США за налоги, уплаченные в других странах с дивидендов .
- Пенсионные счета (Roth/401k): Кредит получить нельзя, так как эти счета и так имеют налоговые льготы .
- Арбитраж: Доходность (yield) за пределами США выше, но только около 60% иностранных дивидендов квалифицируются для льготного налогообложения в США, тогда как для американских компаний этот показатель близок к 100% .
Вердикт Билла: выгода от налогового кредита (около 7% от уплаченных иностранных налогов) часто нивелируется более высокими ставками на неквалифицированные дивиденды. Он называет это «параличом от анализа» и советует не переусложнять стратегию .
🎓 Накопления на колледж: стратегия фронтлодинга 529 плана 23:47
Популярная стратегия среди американских родителей — «фронтлодинг» (агрессивное пополнение в первые годы) плана 529 для оплаты образования детей. Билл и Бен Карлсон поддерживают идею зачисления первых $50 000 как можно раньше, чтобы максимально использовать эффект сложного процента .
Преимущества стратегии по мнению Билла:
- Налоговый щит: Деньги растут и распределяются без налогов, если используются на образование.
- Скидка за счет рынка: Билл приводит примеры клиентов, у которых 90% суммы на счету 529 составлял инвестиционный доход, что фактически дало им 90-процентную «скидку» на обучение .
- Гибкость: С недавних пор до $35 000 неиспользованных средств из плана 529 можно перевести в Roth IRA бенефициара .
🏢 Пенсионные планы для малого бизнеса 27:47
Для владельцев малого бизнеса и сотрудников небольших семейных компаний спикеры рекомендуют обратить внимание на два основных инструмента: SEP IRA и Solo 401(k) .
- SEP IRA (Simplified Employee Pension): Позволяет вносить до 25% от чистого дохода бизнеса (до $69 000 в 2024 году). Главный минус — необходимость вносить такой же процент в пенсионные планы сотрудников .
- HSA (Health Savings Account): «Тройное налоговое преимущество» — взносы не облагаются налогом, рост не облагается налогом, и снятие на медицинские нужды также свободно от налогов .
Бен Карлсон критикует излишнюю сложность американского налогового кодекса, где для схожих целей существует множество разных типов счетов, и призывает к их консолидации .
📉 Фиксация прибыли: кейс акций Applied Materials (AMAT) 30:35
Обсуждается ситуация инвестора, удерживающего акции Applied Materials с ценой покупки $4 за акцию (текущая цена — $440). Неизрасходованная прибыль составляет около $700 000 .
Билл предлагает несколько стратегий выхода из концентрированной позиции с минимизацией налогов:
- Ранняя реализация прибыли: Продажа части акций в январе-феврале. Это дает 11 месяцев на то, чтобы найти убыточные позиции в других активах для «налоговой заготовки» (tax loss harvesting) и перекрытия прибыли .
- Дарение (Gifting): Акции можно подарить детям или внукам. У них может быть более низкая налоговая ставка, хотя им придется платить налог на прирост капитала при продаже .
- Благотворительность: Передача акций в донорский фонд (Donor-Advised Fund) позволяет избежать налога на прирост капитала и получить налоговый вычет на всю рыночную стоимость акций .
- Сложные инструменты: Для крупных позиций существуют «фонды обмена» (exchange funds), позволяющие диверсифицировать портфель без немедленной уплаты налога, но с периодом блокировки средств на 7 лет .
Билл предостерегает от ошибки «индексации на число» (ожидания круглой суммы, например, миллиона долларов), напоминая, что даже лидеры рынка могут терять 80–90% стоимости, как это случалось с Applied Materials в прошлом . Его итоговый совет: «Если вы выиграли игру — пора перестать в нее играть» .
