В новом выпуске подкаста Prof G Markets экономический обозреватель Кэтрин Рампелл обсудила с ведущим текущее состояние американской экономики сразу после июльского заседания ФРС. Главной темой дискуссии стали неожиданная устойчивость рынка труда вопреки жесткой монетарной политике, факторы снижения инфляции и парадоксы рынка недвижимости. Собеседники проанализировали, удастся ли США избежать рецессии и какие скрытые угрозы могут нарушить текущий баланс.
📈 Жесткая политика ФРС и парадокс устойчивости рынка труда 1:52
Экономика США демонстрирует гораздо более высокую устойчивость, чем прогнозировало большинство аналитиков, включая экспертов Федеральной резервной системы. После того как в марте 2022 года председатель ФРС Джером Пауэлл запустил самую агрессивную кампанию по повышению процентных ставок за долгое время, многие левые демократы и республиканцы предупреждали о неизбежной рецессии, росте безработицы и масштабных потрясениях на рынке труда. Однако, по словам Кэтрин Рампелл, эти мрачные прогнозы не оправдались: темпы создания рабочих мест остаются высокими по историческим меркам, а уровень безработицы находится на той же отметке, что и на момент начала цикла повышения ставок.
Общая инфляция в США существенно снизилась и в годовом исчислении опустилась до отметки чуть выше 3%, в то время как на пике она достигала около 9%. По мнению Кэтрин Рампелл, это падение во многом обусловлено возвращением цен на бензин к нормальным значениям и стабилизацией стоимости продуктов питания. В то же время ФРС традиционно ориентируется на базовую инфляцию, исключающую волатильные категории продуктов и энергоносителей. Джером Пауэлл на недавней пресс-конференции подчеркнул, что регулятор удовлетворен динамикой, но не считает свою работу завершенной и планирует дальнейшие повышения ставок. Тем не менее важным индикатором изменения ситуации стало то, что внутренние экономисты ФРС официально прекратили прогнозировать рецессию.
🌍 Глобальное лидерство США и мифы о «Байденомике» 5:43
Ведущий Скотт Гэллоуэй высказал мнение, что экономика США на данный момент является самой сильной в мире, уступая, возможно, только Саудовской Аравии. Кэтрин Рампелл согласилась, что показатели США по инфляции и занятости выглядят значительно лучше, чем у сопоставимых стран Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), а риски рецессии здесь оцениваются как более умеренные, чем в Европейском союзе. При этом эксперты по-разному распределяют заслуги за такие экономические результаты.
Администрация президента Джо Байдена активно продвигает концепцию «Байденомики», приписывая экономический успех закону об инфраструктуре и закону о чипах (CHIPS Act). Однако, по мнению Кэтрин Рампелл, масштабные меры промышленной политики еще не успели полноценно интегрироваться в экономику, поэтому свявать текущие показатели с действиями Белого дома пока преждевременно. Вместо этого Рампелл выделяет другие ключевые факторы:
- ФРС начала повышать ставки значительно раньше своих коллегий из Европейского центрального банка (ЕЦБ), что помогло сдержать инфляционное давление на раннем этапе.
- Экономика стран Европы оказалась в гораздо большей степени уязвима перед лицом затянувшегося военного конфликта в Украине и последовавшего за ним энергетического кризиса.
- Агрессивный фискальный ответ США на пандемию COVID-19, хотя и стимулировал инфляцию, позволил быстро восстановить рынок труда.
🏠 Энергетическая независимость и аномалии рынка недвижимости 8:25
Экономика США переживает период дезинфляции на фоне успешного первого полугодия для индекса NASDAQ, показавшего лучший результат за последние 40 лет. Кэтрин Рампелл опровергла гипотезу о том, что искусственный интеллект (ИИ) уже сейчас сдерживает рост заработных плат, отметив, что для таких тектонических изменений на рынке труда пока слишком рано. В качестве реальных драйверов снижения цен она назвала энергетическую независимость США, которые остаются чистым экспортером нефтепродуктов, тогда как Европа долгие годы зависела от поставок из недружественных стран. Важную роль сыграл и технологический прогресс в сфере возобновляемой энергетики — к примеру, штат Техас за последний год удвоил или утроил свои мощности по производству солнечной энергии благодаря долгосрочным инвестициям.
Настоящим шоком для рынка стало поведение сектора жилой недвижимости. Вопреки ожиданиям аналитиков, резкий взлет ставок по ипотеке с 3% до 7% не привел к падению цен на жилье — после краткосрочного снижения они стабилизировались или снова пошли вверх. По мнению Кэтрин Рампелл, этот феномен объясняется тремя основными причинами:
- Демографический сдвиг: поколение миллениалов вошло в прайм-период для покупки жилья и создания семей, что усугубилось пандемийным переходом на удаленную работу и ростом спроса на просторные дома.
- Хронический дефицит предложения: строительство новых домов ограничено жестким регулированием на местном уровне и нехваткой рабочей силы.
- Эффект «запертых» собственников: миллионы американцев (включая бэби-бумеров), рефинансировавших ипотеку по рекордно низким ставкам, отказываются продавать свои дома и переезжать, так как их ежемесячные платежи при новой ставке в 7% резко вырастут.
📉 Прогнозы: Перспективы «мягкой посадки» и скрытый кризис коммерческих площадей 15:36
Ведущий отметил признаки улучшения ситуации: цепочки поставок постепенно восстанавливаются, а накопленные американцами за время пандемии избыточные сбережения, по оценкам аналитиков, иссякнут в течение 6–8 месяцев, что продолжит подталкивать инфляцию вниз. Кэтрин Рампелл выразила сдержанный оптимизм по поводу сценария «мягкой посадки», при котором инфляция вернется к целевым значениям без глубокой рецессии. Тем не менее она указала на расхождение в ожиданиях рынка и регулятора: инвесторы полагают, что ФРС завершила цикл повышения ставок, тогда как Джером Пауэлл и другие чиновники заявляют о готовности повышать их дальше в случае неприятных сюрпризов в статистике. Текущая ставка ФРС уже находится на максимальном за 22 года уровне.
Наибольшую тревогу у Рампелл вызывает сектор коммерческой недвижимости (CRE). Крупные держатели коммерческих ипотечных кредитов, зафиксировавшие низкие ставки прошлых лет, сталкиваются с необходимостью рефинансирования долгов уже в текущем году по новым, гораздо более высоким ставкам. Этот финансовый прессинг накладывается на структурный кризис: из-за сохранения тренда на удаленную работу офисные здания в мегаполисах пустеют, арендаторы массово закрывают или сокращают договоры, что грозит волной дефолтов и долгосрочными негативными последствиями для смежных рынков.
🛡️ Стратегия для розничных инвесторов и долгосрочные вызовы США 19:17
В условиях рекордного роста процентных ставок ведущий поднял вопрос о целесообразности классического распределения портфеля в пропорции 60% акций на 40% облигаций для молодых специалистов. Кэтрин Рампелл выразила надежду, что розничные инвесторы станут более консервативными после периода «безумно дешевых денег», когда отсутствие реальной стоимости капитала привело к надуванию пузырей в мем-акциях, сомнительных криптовалютах и NFT. По её мнению, отказ от высокорискованных и спекулятивных активов станет позитивным шагом для финансовой грамотности населения.
Среди краткосрочных экзогенных шоков, способных спровоцировать рецессию в США, Рампелл выделила непредвиденные повороты в ходе военного конфликта в Украине и экстремальные климатические явления, такие как разрушительные ураганы, способные остановить нефтепереработку и дестабилизировать топливный рынок перед президентскими выборами 2024 года.
При этом ключевым долгосрочным вызовом для американской экономики обозреватель считает демографический кризис, вызванный падением рождаемости и старением населения. В качестве оптимального решения этой проблемы Рампелл видит радикальную реформу и расширение легальной иммиграции, что позволит быстро нарастить численность трудоспособного населения и избежать сценария стагнации по примеру Японии. Комментируя проблему растущего имущественного неравенства, гостья отметила, что считает её скорее социально-политическим, нежели сугубо экономическим вызовом. По словам Рампелл, само существование миллиардеров не является проблемой, если государство способно обеспечить базовые стандарты жизни, качественное здравоохранение и образование для малоимущих и среднего класса.
