В новом выпуске Prof G Markets ведущий Эд Элсон и приглашенный соведущий, редактор Financial Times Роберт Армстронг, анализируют последствия принятия масштабного законопроекта республиканцев, получившего неофициальное название «Big Beautiful Bill». Эксперты обсуждают, как налоговые льготы для сверхбогатых, сокращение социальных программ и резкий рост государственного долга США повлияют на рыночные циклы, инфляцию и структуру потребления в условиях крупнейшей в истории смены поколений.
🏛️ «Big Beautiful Bill»: Игра в «слабо» с дефицитом бюджета 2:07
Президент Трамп подписал налоговый законопроект Республиканской партии, который был принят Палатой представителей с минимальным перевесом (218 голосов против 214) . Документ продлевает налоговые льготы 2017 года, но одновременно предусматривает масштабные сокращения программ SNAP (продуктовые талоны) и Medicaid. По данным Бюджетного управления Конгресса (CBO), реализация этого плана увеличит дефицит бюджета США на 3,4 триллиона долларов .
Роберт Армстронг указывает на нелинейную связь между дефицитом и рынками:
- В краткосрочной перспективе рынки любят дефицитные расходы: заемные деньги (часто из-за рубежа) в конечном итоге оказываются на балансах американских корпораций и в карманах инвесторов, толкая фондовый рынок вверх .
- Существует критическая точка, после которой долг становится неуправляемым, процентные ставки растут, и правительство вынуждено выбирать между жесткой экономией или попыткой «обесценить» долг через инфляцию .
- По мнению Армстронга, политики играют в «игру в слабо» (game of chicken), надеясь, что финансовый крах произойдет уже после их выхода на пенсию .
Эд Элсон приводит данные Yale Budget Lab, согласно которым законопроект даст краткосрочный стимул ВВП в размере 0,5%, однако в долгосрочной перспективе (к 2050 году) приведет к падению темпов роста ВВП до -2% . Основной риск заключается в непредсказуемости момента, когда рынок облигаций взбунтуется против растущего долга. Армстронг отмечает, что хотя Япония десятилетиями живет с гораздо более высоким уровнем долга к ВВП, нет никаких гарантий, что США смогут повторять этот сценарий бесконечно .
📈 Победители и проигравшие: От нефти до здравоохранения 10:42
Рынок акций (Nasdaq и S&P 500) отреагировал на новости ростом до рекордных максимумов, что Армстронг объясняет доминированием «психологии жадности» над страхом . Участники дискуссии выделили ключевые сектора, на которые повлияет новый закон:
- Чистая энергетика: Считается проигравшей стороной, однако Армстронг отмечает, что «удар молотом оказался слабее, чем ожидалось» . Акции First Solar выросли на 8% после того, как самые жесткие поправки по отмене налоговых льгот были смягчены в последний момент .
- Нефть и газ: Однозначные победители за счет ослабления регулирования фрекинга и бурения .
- Оборонная промышленность: Расходы на оборону вырастут на 150 миллиардов долларов .
- Здравоохранение: Ожидается удар по компаниям, обслуживающим пациентов Medicaid (например, Centene и Molina Healthcare) .
Элсон подчеркивает социальную цену законопроекта: по прогнозам, к 2034 году до 16 миллионов американцев могут потерять медицинскую страховку, что может привести к 51 000 предотвратимых смертей ежегодно . Армстронг добавляет, что сокращение финансирования Национальных институтов здравоохранения (NIH) в долгосрочной перспективе нанесет стране еще больший вред . По его мнению, с чисто экономической точки зрения это плохая сделка, так как стране нужна здоровая рабочая сила, особенно в условиях ограничения иммиграции .
💸 Инфляция и конец эпохи классических портфелей 18:13
Армстронг утверждает, что режим низкой инфляции (около 1,5%), в котором мир жил последние 20 лет, скорее всего, подошел к концу . Он выделяет три глобальных инфляционных фактора:
- Старение населения: Доля трудоспособного населения сокращается, что ведет к росту зарплат .
- Конец «экспорта дефляции» из Китая: Период, когда Китай наводнял мир дешевыми товарами, завершен .
- Рост государственных расходов: Правительства по всему миру (включая традиционно бережливую Германию) начинают тратить больше на оборону и социальные нужды .
Это фундаментально меняет стратегию инвестирования. В эпоху низкой инфляции классический портфель «60/40» работал идеально за счет отрицательной корреляции между акциями и облигациями. В режиме высокой инфляции этот механизм ломается: при плохой экономике облигации могут падать вместе с акциями из-за инфляционных рисков . Армстронг советует инвесторам присмотреться к казначейским облигациям с защитой от инфляции (TIPS), недвижимости и реальным активам, таким как сельскохозяйственные земли .
🛠️ Рынок труда: Скрытая стагнация 30:19
Свежие данные по занятости в США оказались сильнее ожиданий: в июне было создано 147 000 рабочих мест при прогнозе в 110 000 . Однако Армстронг призывает не обольщаться, указывая на «нединамичный» характер рынка труда:
- Мало людей увольняют, но и нанимают тоже немного. Рынок выглядит «застывшим» .
- Тревожным сигналом является рост числа людей, которые уже получают пособия по безработице и не могут найти новую работу (continuing jobless claims) .
- Основной рост рабочих мест пришелся на госсектор (+71 000) и здравоохранение, в то время как в производственном секторе зафиксировано падение на 7 000 мест .
Обсуждая действия ФРС, эксперты сошлись во мнении, что вероятность снижения процентной ставки в июле практически равна нулю (рынок оценивает её всего в 5%) . Армстронг поддерживает позицию Джерома Пауэлла, отмечая, что его «суперсила — быть скучным» и следовать данным, несмотря на политическое давление со стороны Трампа и его союзников, требующих немедленного снижения ставок .
💎 Наследуемая меритократия и «вульгарное» потребление 55:24
США находятся в разгаре крупнейшей в истории передачи богатства между поколениями: только в этом году по наследству будет передано 6 триллионов долларов . В 2023 году 53 новых миллиардера (40% от общего числа новых лиц в списке) получили свое состояние именно через наследство, а не через создание бизнеса .
Новый закон упрощает этот процесс: порог освобождения от налога на наследство (estate tax) увеличивается до 15 миллионов долларов для частных лиц и до 30 миллионов для семейных пар . Армстронг и Элсон видят в этом серьезную экономическую проблему:
- Снижение темпов роста: Богатые люди имеют меньшую склонность к потреблению. Вместо того чтобы питать реальную экономику, деньги оседают в «финансовой экономике» (акции, криптоактивы, золото) .
- Непродуктивные инвестиции: По мнению Элсона, огромные капиталы вкладываются в активы с «нулевой стоимостью» для общества, такие как биткоин (из-за экологического следа) или золото, а также в сверхдорогое потребление .
- Психологический аспект: Армстронг отмечает, что наследники часто теряют связь с реальностью. В качестве примера «вульгарности» он приводит Джеффа Безоса, который создал великую компанию Amazon, но теперь тратит деньги на гигантские яхты и роскошные свадьбы в Венеции .
В завершение Армстронг делает прогноз: инфляция в обозримом будущем не вернется к целевому показателю в 2%, а индустрию роскоши ждет период консолидации, так как бренды «перегнули палку» с ростом цен и «показным потреблением» .
