Трейдеры и аналитики внимательно следят за маем 2024 года: на фоне затишья волатильности и возвращения индекса S&P 500 к историческим максимумам на сцену вновь выходят старые герои вроде «Рёвущего котенка». Эксперты канала Excess Returns и проекта SpotGamma обсуждают, как экспирация опционов (OPEX) и отчетность технологических гигантов могут изменить правила игры в ближайшие недели.
📉 Цикл OPEX: почему рынки замирают перед экспирацией 4:45
Регулярный цикл экспирации опционов (OPEX), происходящий каждую третью пятницу месяца, остается ключевым фактором, определяющим краткосрочную динамику рынков. Брент Качуба объясняет, что в течение 30 дней между экспирациями на рынке накапливаются крупные позиции, которые создают «хеджирующие потоки» со стороны дилеров .
Основные тезисы о текущем цикле:
- Рефлексивность потоков: Накопление позиций в колл- или пут-опционах заставляет дилеров покупать или продавать базовый актив для хеджирования, что усиливает текущие тренды .
- Эффект «сброса»: В день экспирации эти позиции закрываются, что позволяет рынку «перезагрузиться» и начать новое движение без давления накопленного хеджа .
- Исторические развороты: Качуба отмечает, что многие значимые минимумы рынка (декабрь 2018-го, март 2020-го, апрель 2024-го) приходились именно на понедельник сразу после недели OPEX .
В мае 2024 года рынок подошел к экспирации в состоянии низкой волатильности, при этом индекс S&P 500 находился всего в 1% от своего исторического максимума (рекорд 5265 пунктов против текущих 5220) .
🐈 Эффект «Рёвущего котенка» и возврат к спекуляциям 18:47
Внезапная активность Кита Гилла (Keith Gill), известного как Кит Гилл (Keith Gill) или Roaring Kitty, стала сигналом возвращения аппетита к риску. Его первый за два года пост в X (бывший Twitter) — изображение человека, наклонившегося вперед в кресле — спровоцировал резкий взлет акций GameStop и AMC .
Наблюдения участников дискуссии:
- Взлет GameStop: Акции выросли на 200%, несмотря на отсутствие фундаментальных новостей, что Брент Качуба называет признаком высокого спекулятивного аппетита в сегменте Single Stocks .
- Безумие в опционах: По словам Качубы, подразумеваемая волатильность (IV) по опционам GameStop достигала 400%, что является экстремальным показателем даже для мем-акций .
- Индикатор макросреды: Гости подчеркивают, что такая концентрация на отдельных бумах — «здоровый» знак для бычьего рынка, так как это свидетельствует о готовности инвесторов рисковать .
📊 Волатильность на минимумах: затишье перед бурей? 2:24
Индекс VIX (так называемый «индекс страха») в середине мая зафиксировался в районе 13 пунктов. Несмотря на то, что это чуть выше мартовских минимумов (12 пунктов), рынок демонстрирует полное отсутствие премии за риск .
Качуба выделяет несколько аномалий:
- Отсутствие 2% движений: Рынок не видел падения на 2% за один день уже более 450 дней .
- Сжатие волатильности: Реализованная волатильность S&P 500 почти сравнялась с VIX, что случается крайне редко (в 10-м перцентиле исторических данных) . Это означает, что инвесторы не закладывают премию даже на такие события, как выход данных по инфляции (CPI) .
- Межрыночное спокойствие: Данные графика кросс-активной волатильности показывают, что напряженность спала не только в акциях, но и в облигациях (TLT), кредитных рынках и валютах (FX). Единственным активом с повышенной волатильностью остается золото .
🧠 Корреляция и дисперсия по мнению Мэнди Зу 28:44
Обсуждая недавнее интервью с Мэнди Зу (Mandy Xu) из Cboe, Джек Форланд поднимает вопрос о «расползании» рынка. Традиционно при падении акций их корреляция стремится к единице (все падает одновременно) . Однако в апрельском снижении 2024 года этого не произошло в полной мере .
Брент Качуба поясняет:
- Специфика апреля: Корреляция выросла, но не достигла панических уровней 2020 года (когда VIX был 80).
- Роль ИИ и чипов: Инвесторы фокусировались на конкретных секторах (полупроводники, AI), что удерживало дисперсию на высоком уровне.
- Подразумеваемая корреляция: Сейчас этот показатель находится на исторических минимумах. Это означает, что рынок ждет движения отдельных акций, а не всего индекса в целом .
🍏 NVIDIA: завышенные ожидания и «частица Бога» 42:22
NVIDIA остается главным драйвером рынка, и ее отчетность (запланирована на ту же неделю, что и экспирация VIX) рассматривается как главный катализатор .
Сравнение с прошлым кварталом:
- Конференция GTC в марте: Перед ней наблюдался огромный перекос в сторону колл-опционов. Рынок ждал от NVIDIA буквально «частицу Бога» (God particle), и даже выдающиеся результаты не смогли удовлетворить чрезмерно завышенные ожидания .
- Текущая ситуация в мае: Скев (skew) опционов сейчас гораздо более плоский. Это означает, что инвесторы «не перегреты» и не скупили все возможные коллы. Брент Качуба считает это бычьим сигналом: если ожидания ниже, NVIDIA легче их превзойти, что может спровоцировать новый мощный рывок вверх .
🗺️ Ключевые уровни поддержки и сопротивления 8:18
На основе анализа гаммы опционов (Gamma Land) Брент Качуба выделяет стратегические зоны для индекса S&P 500:
- 5000 пунктов: Критически важная психологическая и техническая поддержка. Там сосредоточены крупные позиции фондов и страйк «воротниковой» сделки JP Morgan (JPMorgan Collar) [09:48, 10:16]. Падение ниже 4975–4980 может вызвать лавинообразные продажи из-за действий дилеров .
- 5200 пунктов: Текущий нейтральный уровень. Качуба считает, что пока мы выше него, рынок остается в «режиме спокойного дрейфа» .
- 5265 – 5300 пунктов: Зона сопротивления. Если данные по инфляции (CPI) окажутся благоприятными, эксперты ожидают достижения 5300 к концу недели OPEX .
