В новом эпизоде подкаста Top Traders Unplugged ведущий Алан Данн беседует с Марком Хефеле (Mark Haefele), директором по инвестициям (CIO) компании UBS. В управлении подразделения Хефеле находится колоссальная сумма в 4 триллиона долларов клиентских активов, из которых 350 миллиардов управляются напрямую. Поводом для глубокого анализа текущей экономической ситуации стал выход новой книги Хефеле «Новые правила инвестирования» (The New Rules of Investing).
🧭 От прыжков с парашютом до управления триллионами: путь Марка Хефеле 3:29
Марк Хефеле признает, что в его карьере не было четко выверенного плана. До 25 лет он служил в армии, прыгая с парашютом, затем планировал стать горным гидом и покорял вершину горы Денали (Мак-Кинли) на Аляске . К 30 годам он стал преподавателем в Гарварде, а к 35 — партнером в хедж-фонде семьи «тигрят» (Tiger Cubs), созданном выходцами из легендарного Tiger Management.
Интерес к финансам возник случайно: в первый же день в общежитии аспирантуры он встретил свою будущую жену и будущего партнера по хедж-фонду Лоуренса Кэма. По словам Хефеле, именно Кэм, изначально искавший лекарство от СПИДа и торговавший акциями «на стороне», стал его первым учителем в мире инвестиций . В UBS Хефеле пришел 14 лет назад, объединив академический бэкграунд историка с практическим опытом управления рисками.
📊 Новая архитектура рынков: роль государства как главный фактор 11:44
Главный тезис новой книги Хефеле: мир инвестиций фундаментально изменился после пандемии COVID-19. Он называет этот период «водоразделом», сравнимым с переходом экономики на военные рельсы .
По мнению Хефеле, ключевые изменения включают:
- Беспрецедентная роль государства: Правительства сознательно остановили экономики, а затем шоковыми методами вернули их к жизни. Расходы США в этот период по отношению к ВВП достигли уровней Второй мировой войны .
- Смерть классического стоимостного инвестирования: Хефеле утверждает, что традиционный подход Баффета («выбирай акции и игнорируй макроэкономику») сегодня неэффективен для большинства. «Ваш микро-анализ будет раздавлен макро-факторами», — полагает гость .
- Реакция регуляторов: Если в 2008 году ФРС сомневалась, стоит ли спасать Lehman Brothers, то в 2020 году все инструменты поддержки были развернуты за три дня. Хефеле считает, что это создало необратимый тренд: рынки больше не являются «свободными» в классическом понимании, так как инвесторы всегда ожидают государственного вмешательства .
🖐️ Стратегия «5D»: пять сил, определяющих будущее 17:16
Для структурирования хаоса Хефеле использует систему «5D» — пять долгосрочных трендов, которые должны определять распределение активов в портфеле:
- Debt (Долг): Хефеле отмечает, что при огромных уровнях госдолга центральные банки будут склонны к «финансовой репрессии». По его прогнозу, регуляторы скорее допустят умеренную инфляцию, чем дефляцию, так как текущая финансовая система не способна функционировать в дефляционной среде .
- Deglobalization (Деглобализация): Смена логистических цепочек и фокус на внутренней безопасности.
- Demographics (Демография): Старение населения в развивающихся странах. Хефеле приводит пример: люди не хотят умирать или чувствовать боль, а расходы на здравоохранение в этих странах вдвое ниже на душу населения, чем на Западе. Это создает мощный «попутный ветер» для сектора здравоохранения на десятилетия .
- Decarbonization (Декарбонизация): Переход на зеленую энергию теперь рассматривается не только как экологический, но и как вопрос национальной безопасности .
- Digitalization (Цифровизация): Искусственный интеллект (ИИ) является «лицом» этого процесса. Хефеле утверждает, что, несмотря на разговоры о пузыре, мы находимся только в начале пути ИИ .
🧠 Психология богатства: от «дефицита» к «изобилию» 42:36
Значительная часть дискуссии посвящена поведенческим аспектам. Хефеле выделяет концепцию «трех L» для ментального разделения капитала, которую он успешно применяет в UBS:
- Liquidity (Ликвидность): Запас денежных средств на 3–5 лет жизни. Это позволяет инвестору психологически переносить волатильность рынка, не поддаваясь панике .
- Longevity (Долголетие): Инвестиции для обеспечения жизни самого инвестора.
- Legacy (Наследие): Капитал, предназначенный для будущих поколений или филантропии.
Хефеле подчеркивает разницу между «управлением инвестициями» (просто погоня за цифрой) и «управлением благосостоянием» (использование денег как инструмента для создания желаемой жизни) . По его наблюдениям, даже миллиардеры часто страдают от «мышления дефицита», зацикливаясь на падении одной конкретной акции, вместо того чтобы видеть общую картину .
🏦 Частные рынки и Импакт-инвестирование 34:45
Марк Хефеле выделяет растущую роль частного капитала (Private Equity и Private Credit). Он аргументирует это тем, что компании все дольше остаются частными, и без доступа к ним инвестор упускает значительную часть вселенной акций . Кроме того, отсутствие ежедневной переоценки (Mark-to-market) в частных активах помогает инвесторам избегать эмоциональных решений, вызванных рыночной волатильностью.
В вопросе ESG и импакт-инвестирования Хефеле призывает уходить от «гринвошинга» к реальным результатам . Он считает, что эффективнее инвестировать в небольшую компанию, строящую солнечные панели в Африке, где каждый доллар имеет измеримый социальный эффект, чем просто покупать «зеленые бонды» техгигантов .
🏔️ Взгляд из Давоса: Трамп и эффективность ИИ 57:29
Поделившись впечатлениями от недавнего Всемирного экономического форума в Давосе, Хефеле отметил две доминирующие темы:
- Возможное возвращение Дональда Трампа: Инвесторы активно обсуждают потенциальную политику его будущей администрации, при этом в некоторых кругах наблюдается определенный оптимизм .
- Реальная эффективность ИИ: Хефеле привел пример руководителя компании, который зафиксировал рост производительности труда сотрудников на 15% только за последний год благодаря внедрению ИИ-инструментов .
В завершение Хефеле дает совет молодым профессионалам: «Вы — не Уоррен Баффет, и вам не нужно им быть». Он рекомендует стратегию «Be able, affable and available» (будь компетентным, приятным в общении и доступным), подчеркивая, что зачастую половина успеха в карьере — это просто «появиться вовремя в нужном месте» .
