Инвестирование в эпоху неопределенности: тренд-слежение как страховка от стагфляции 0:00
Текущая ситуация на глобальных рынках характеризуется высоким уровнем неопределенности, вызванным переходом к режиму высокой инфляции и ужесточением денежно-кредитной политики. В недавнем эпизоде подкаста «Systematic Investor» ведущий Нильс Каструп-Ларсен и финансовый эксперт Алан Данн обсудили перспективы использования стратегий тренд-слежения (trend following) как метода диверсификации и защиты портфеля в условиях макроэкономической турбулентности.
📈 Рыночный контекст и действия ФРС 1:41
Ситуация в американской экономике выглядит противоречивой. Согласно июньскому отчету, экономика добавила 372 000 новых рабочих мест при ожиданиях в 265 000. Однако, как отмечает Нильс Каструп-Ларсен, данные опроса домохозяйств показали сокращение рабочей силы на 353 000 человек.
Другие важные индикаторы:
- Атлантский «GDPNow» спрогнозировал падение ВВП во втором квартале на 1,86%, что формально означает рецессию в США на протяжении 2022 года.
- ФРС продолжает придерживаться жесткой риторики, настаивая на повышении ставки на 75 базисных пунктов, несмотря на признаки охлаждения рынка.
По мнению Алана Данна, рынок начал больше опасаться замедления экономического роста, чем инфляции, что привело к коррекции цен на сырьевые товары и облигации. При этом эксперт подчеркивает, что текущий цикл ужесточения уникален: в отличие от последних десятилетий, ФРС начала действовать, когда инфляция уже вышла из-под контроля, а реальные процентные ставки остаются глубоко отрицательными.
⚖️ «Return Stacking» и управление рисками 11:01
Одной из ключевых тем выпуска стало обсуждение «return stacking» (наслоение доходностей) — идеи комбинирования классических долгосрочных инвестиций (акции/облигации) с оверлеем тренд-слежения через маржинальные счета.
По словам Нильса Каструп-Ларсена, эта концепция не нова: в 90-х годах это называлось «портативной альфой» (portable alpha), и идея заключалась в использовании фьючерсов для создания эффективных с точки зрения капитала портфелей.
Алан Данн добавляет:
- Использование фьючерсов позволяет получать необходимый леверидж без необходимости привлечения банковских кредитов.
- Главная задача при таком подходе — обеспечение реальной диверсификации, а не просто копирование прошлых корреляций.
- Риском является сценарий резкого разворота рынка, подобный февралю 2018 года, когда инвесторы могут оказаться перегружены длинными позициями.
Оба участника сошлись во мнении, что использование сложных опционных стратегий или попытки «выжать» константный денежный поток из тренд-слежения — неэффективная стратегия. «Тренд-слежение позволяет владеть акциями, выступая инструментом защиты, а не генератором фиксированного дохода», — резюмирует Каструп-Ларсен.
📉 Призрак стагфляции и роль тренд-слежения 38:42
Анализируя текущие исследования (включая отчеты Bridgewater и Robeco), Алан Данн утверждает, что риск стагфляции сегодня является самым высоким за последние 100 лет.
Основные аргументы по результатам обсуждения:
- Традиционные портфели (например, 60/40) показывают плохие результаты в периоды стагфляции, так как они выигрывают от роста экономики и низкой инфляции.
- Исследование Robeco, охватывающее период с 1875 года, подтверждает устойчивость тренд-слежения во всех режимах рынка, включая дефляционные и инфляционные периоды.
- В периоды стагфляции (высокая инфляция + рецессия) акции в среднем падали на 7% в год, в то время как стратегии импульса (momentum) росли на 7,3%.
Алан Данн и Нильс Каструп-Ларсен выразили удивление тем фактом, что институциональные инвесторы по-прежнему игнорируют тренд-слежение как ключевой элемент портфеля, выделяя на него незначительные доли (2-3%), которые не оказывают существенного влияния на результат. Ведущий подкаста подчеркнул, что в условиях, когда центральные банки вынуждены опираться на краткосрочные данные, тренд-слежение остается наиболее надежным инструментом, позволяющим «просто смотреть на цену и реагировать на нее».
