В новом выпуске программы Open Position на канале Wealthion ведущий Стивен Фелдман обсуждает с известным экономистом и основателем Rosenberg Research Дэвидом Розенбергом неизбежность завершения текущего рыночного цикла. В центре дискуссии — влияние искусственного интеллекта на рынок труда, неоправданно высокие оценки фондового рынка США и возвращение золота как стратегического актива центральных банков.
🤖 Искусственный интеллект: продуктивность без экономического роста 1:22
Стивен Фелдман отмечает качественное отличие ИИ от предыдущих технологических революций: если трактор переместил людей из полей в города, а интернет — из офлайн-магазинов в e-commerce, то ИИ «забирает содержимое человеческого мозга», не предлагая работникам новой ниши . По мнению ведущего, первыми бенефициарами станут гиперскейлеры и компании из Fortune 500, которые смогут сократить издержки, заменив высокооплачиваемых специалистов (врачей и юристов) ИИ-агентами .
Дэвид Розенберг соглашается, называя ИИ «самой разрушительной инновацией в истории» и «интернетом на стероидах» . Он приводит следующие аргументы:
- Аномальная структура роста: В последние два года 90% экономического роста в США было обеспечено повышением производительности и лишь 10% — притоком рабочей силы . В «здоровой» экономике это соотношение обычно составляет 50/50 .
- Стагнация занятости: Несмотря на заявления ФРС о сильном рынке труда, Розенберг утверждает, что рост занятости за последний год фактически равен нулю, а по данным опросов домохозяйств он даже отрицательный .
- Тревожность потребителей: Согласно данным Challenger, с лета прошлого года более 100 000 увольнений были напрямую связаны с внедрением ИИ . Опрос Мичиганского университета показывает, что каждый пятый американец боится потерять работу в ближайшие пять лет .
📉 Тупик фондового рынка: премия за риск на нуле 10:43
Розенберг придерживается трех основных принципов инвестирования: не класть все яйца в одну корзину, помнить об отсутствии «гарантированных сделок» и инвестировать рационально, а не эмоционально . Он указывает на критическую переоценку акций США:
- Коэффициент Шиллера (CAPE): Находится на уровне 38, что означает реальную доходность акций всего в 2,7% .
- Сравнение с облигациями: Реальная доходность 30-летних казначейских облигаций (Treasuries) также составляет 2,7% .
- Нулевая премия (ERP): По словам экономиста, премия за риск по акциям (Equity Risk Premium) сейчас равна нулю . Это означает, что инвесторы покупают акции, исходя из ложного предположения, что они стали безрисковым активом .
Стивен Фелдман выражает скепсис относительно надежности гособлигаций США, указывая на долг в $39 трлн и ежегодный дефицит в $2 трлн . Розенберг парирует: государству придется поддерживать ликвидность системы, и дефолт по казначейским бумагам маловероятен, так как это разрушит основы мировых финансов .
🥇 Золотой ренессанс и прогноз $6000 за унцию 19:37
Дэвид Розенберг остается «вечным быком» по золоту, объясняя текущий рост не спросом на ювелирные изделия или продажами в Costco, а действиями центральных банков .
Исторический контекст и цифры от Розенберга:
- С 1980 по 1999 год золото находилось в 20-летнем «медвежьем» цикле, упав в цене на 65% .
- В 1980 году доля золота в валютных резервах составляла 70%, к 1999 году она упала до 10%, а сегодня составляет около 30% .
- Прогноз: Розенберг ожидает возврата к среднему значению, что может подбросить цену золота до $6000 за унцию и выше по мере дедолларизации резервов .
В отличие от биткоина, который Розенберг считает сильно коррелирующим с индексом NASDAQ 100, золото имеет 3500-летнюю историю как средство сбережения .
💼 Стратегия «Барбель»: облигации и твердые активы 25:50
Экономист раскрыл структуру своего текущего портфеля, который он называет «портфелем твердых активов, генерирующим денежный поток»:
- Акции (40%): Розенберг избегает рынка США (всего 15% внутри этой доли), предпочитая рынки Азии (Корея, Тайвань), а также глобальные секторы обороны, здравоохранения и инфраструктуры .
- Облигации (40%): Государственные бумаги США, Канады и Австралии .
- Твердые активы (20%): Золото, уран, энергетическая инфраструктура и редкоземельные металлы .
Фелдман отмечает, что его личная стратегия схожа, но включает значительную долю сельскохозяйственных земель (farmland) как замену облигациям . Он считает, что рядовой инвестор в США наконец начал мыслить макроэкономически под влиянием пандемии и растущего госдолга .
⚠️ Социальный контракт и «День расплаты» 34:57
Розенберг выражает серьезную обеспокоенность социальной нестабильностью. По его мнению, капитализм «отгрыз себе собственную лапу», допустив колоссальное неравенство в доходах . Он предсказывает политический сдвиг «влево» и усиление налогового давления на богатство в США .
Главный риск следующего «медвежьего» рынка:
- В 2000 году (крах доткомов) средний возраст поколения беби-бумеров составлял 55 лет.
- Сегодня им 70–75 лет, и у них нет времени на восстановление капитала после обвала .
- Розенберг утверждает, что следующий спад будет более болезненным, чем любой другой за последние 60–70 лет, из-за демографии и масштаба накопленных дисбалансов .
🖋️ Личная мотивация и новая книга 38:30
Несмотря на 40-летний стаж, Розенберг не планирует уходить на покой. Он основал свой бизнес в 60 лет, а его модельный портфель вырос на 70% за последние три года . Летом выходит его новая книга «How a Bear Survived in the Bull Ring» («Как медведь выжил на бычьей арене») .
Экономист шутит, что его сын Джейкоб (COO компании) получил четкую инструкцию: «Отправляй меня на пенсию только в тот день, когда я начну звучать как Джо Байден, но ни днем раньше» . Фелдман резюмирует, что работа Розенберга — это благородная миссия по защите инвесторов, чья самооценка часто ошибочно привязана к балансу их пенсионного счета 401(k) .
