В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют глубокую трансформацию американского фондового рынка. Основное внимание уделено переходу индекса S&P 500 от модели привлечения капитала к модели его агрессивного возврата акционерам, а также разрыву между макроэкономическими прогнозами и реальным состоянием кошельков американцев.
📈 S&P 500 как машина по возврату денежных средств 7:51
Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают данные Julius Baer, согласно которым восприятие S&P 500 как площадки для привлечения капитала (IPO) устарело . С начала 2000-х годов количество публичных компаний сокращается, а сам рынок трансформировался в «механизм возврата денежных средств» .
Ключевые факты о трансформации рынка:
- Маржинальность: Свободный денежный поток (free cash flow) верхнего квинтиля компаний S&P 500 вырос с 5–7% в 1980-х годах до более чем 20% сегодня .
- Выплаты акционерам: Суммарный объем дивидендов и обратного выкупа акций (buybacks) как процент от выручки вырос с 4,7% в 2000-х до 8% к концу прошлого десятилетия .
- Эффективность: Майкл Батник подчеркивает, что современные технологические гиганты стали невероятно эффективными в генерации прибыли и инновациях, что делает их доминирование на рынке обоснованным .
По мнению Бена Карлсона, состав современного рынка кардинально отличается от прошлого: доминирование софта и высокомаржинальных технологий позволяет компаниям не просто выживать, а буквально «заваливать» инвесторов наличными . Ведущие сошлись во мнении, что это одна из причин, почему американские акции торгуются с премией к остальному миру .
🪙 Иллюзии доходности в криптоактивах 3:17
Бен Карлсон выражает крайний скептицизм по поводу ожиданий инвесторов в биткоин. Он приводит в пример данные, согласно которым биткоин показывал среднегодовую доходность (CAGR) на уровне 260% за последние 14 лет .
Инвестиционный тезис Бена Карлсона: Ожидать продолжения такого роста (например, 50% в год) при текущей капитализации в триллионы долларов — это «чистой воды безумие» . Если бы биткоин продолжал расти такими темпами еще 5 лет, он стал бы больше всего индекса S&P 500, что технически невозможно . Карлсон утверждает, что завышенные ожидания доходности — это главный признак финансовой пирамиды или мошенничества .
Обсуждая запуск спотовых Bitcoin ETF, ведущие отметили:
- Приток капитала в первые два дня составил $1,4 млрд .
- Объем торгов достиг $3,6 млрд .
- Бен Карлсон ставит на то, что до конца 2024 года объем активов в этих ETF превысит $50 млрд, в то время как Майкл Батник считает этот прогноз слишком агрессивным .
🇺🇸 Состояние американского потребителя и мифы о кризисе 14:49
Несмотря на разговоры о рецессии, ведущие указывают на исторически сильные балансы домохозяйств. По данным Goldman Sachs, чистая стоимость активов населения по отношению к располагаемому доходу находится на историческом максимуме (за исключением пика 2022 года) .
Анализ мифа о «400 долларах на чрезвычайную ситуацию»: Бен Карлсон в очередной раз опроверг популярную статистику о том, что 40% американцев не могут найти $400 на непредвиденные расходы . По его словам, данные показывают, что 63% населения легко покроют такие расходы из наличности, а остальные зачастую имеют доступ к кредитам или другим активам . Майкл Батник добавляет, что потребительская активность в ресторанах и аэропортах наглядно доказывает наличие денег у населения .
Статистика благосостояния по возрастам (медианный/средний капитал):
- 60–64 года: Средний капитал — $1,7 млн, медианный — около $400 тыс. .
- 70–74 года: Средний капитал — $1,7 млн, медианный — $433 тыс. .
Ведущие пришли к выводу, что предсказанный ранее «пенсионный кризис» пока не наступил, так как рост цен на жилье и фондовый рынок значительно обогатили старшее поколение .
🏦 Банки против Финтеха: битва за $7 триллионов 38:25
Вопреки прогнозам о «смерти традиционных банков», отчеты Bank of America (BofA) и JP Morgan демонстрируют их абсолютную устойчивость.
Успехи Bank of America в Q4 2023:
- Добавлено 600 000 новых чековых счетов .
- Открыто 4,6 млн новых кредитных карт .
- Рекордные 3,8 млн новых инвестиционных счетов .
Майкл Батник отмечает, что банковский кризис (SVB) весной 2023 года только укрепил позиции гигантов, так как клиенты искали безопасности в «слишком больших, чтобы упасть» учреждениях .
Интересным фактом стало обсуждение сервиса Zelle. Батник подчеркнул, что Zelle — это не независимый стартап, а продукт компании Early Warning Services, принадлежащей консорциуму из семи крупнейших банков США (включая JP Morgan и BofA) . Таким образом, банки успешно внедрили инновации внутри своей структуры, не дав финтех-аппстартам захватить рынок переводов .
В BlackRock тем временем «пускают слюни» на $7 трлн, хранящихся в фондах денежного рынка (money market funds) . Роберт Капито (BlackRock) утверждает, что как только цикл повышения ставок ФРС окончательно завершится, эти триллионы хлынут в рисковые активы, прежде всего в облигации и акции .
🏘️ Страховой кризис во Флориде 47:33
Одной из самых тревожных тем стал рост стоимости страхования жилья. Во Флориде средняя годовая премия достигла $9200 .
- В Джексонвилле до 25% сделок с недвижимостью срываются после того, как покупатели получают расчеты по страховке .
- Около 15–20% домовладельцев в штате отказываются от страховки вовсе («going bare»), так как не могут её себе позволить .
Бен Карлсон называет это «ставкой на удачу» и считает, что владение домом без страховки в регионе, подверженном ураганам, — это огромный риск, который может обнулить капитал семьи .
🧘 Культура труда и сожаления Майкла Овица 49:15
Обсуждая карьеру и среднего возраста (middle age), ведущие вспомнили историю Майкла Овица (Michael Ovitz), основателя агентства CIA. Овиц был известен экстремальной работоспособностью: 300 звонков в день, работа 7 дней в неделю, всего одна неделя отпуска в году .
Однако, по словам Овица в его мемуарах, он мог бы работать на 20% меньше без ущерба для успеха, но был бы гораздо счастливее . Майкл Батник признается, что в молодости восхищался такими людьми, но сейчас, имея детей, не готов жертвовать временем ради успеха такого масштаба . Ведущие соглашаются, что современная гибридная работа и последствия пандемии позволили многим найти баланс, оставаясь в городе не 5 дней в неделю, а меньше .
🎬 Рекомендации и масс-культура 56:45
- Кино: Майкл Батник хвалит фильм Мартина Скорсезе «Убийцы цветочной луны» (Killers of the Flower Moon), но рекомендует смотреть его в несколько заходов из-за хронометража в 3,5 часа .
- Стриминг: Матч NFL на платформе Peacock (NBC) собрал 23 млн зрителей и сгенерировал 30% всего интернет-трафика в США в ту субботу .
- Тренды: Появление безалкогольного напитка White Claw 0% вызвало иронию ведущих — «мы просто вернулись к обычной газировке в красивой банке» .
