Запуск спотовых Ethereum ETF стал одним из самых ожидаемых событий на финансовом рынке в 2024 году. В новом выпуске подкаста «The Compound and Friends» Мэтт Хоган, главный инвестиционный директор (CIO) компании Bitwise Asset Management, обсуждает первые итоги торгов, фундаментальные отличия Ethereum от Bitcoin и перспективы институционального принятия криптовалют. В дискуссии также участвуют ведущие Джош Браун и Майкл Батник, анализируя не только крипторынок, но и текущее состояние американской экономики, оценку акций S&P 500 и неожиданное ралли компаний малой капитализации.
📈 Первые итоги запуска Ethereum ETF 12:12
Первые дни торгов спотовыми Ethereum ETF (ETH ETF) продемонстрировали высокий интерес со стороны инвесторов. По словам Мэтта Хогана, в первый же день объем торгов превысил 1 млрд долларов . Bitwise, будучи одним из ключевых эмитентов, зафиксировала чистый приток средств в размере нескольких сотен миллионов долларов .
Основные факты первой недели:
- Bitwise занимает третье место по объему притоков после iShares (BlackRock) и Fidelity .
- Ethereum ETF стал вторым по успешности запуском в истории индустрии, уступив только Bitcoin ETF .
- Несмотря на притоки в новые фонды, в категории наблюдался чистый отток средств из-за Grayscale Ethereum Trust (ETHE), комиссия в котором составляет 2,5% .
Хоган отмечает, что текущая динамика цен (падение на 6% вскоре после запуска) напоминает ситуацию с Bitcoin ETF: тогда цена BTC упала с $50 000 до $40 000 в первые недели, прежде чем достичь новых максимумов . По мнению CIO Bitwise, это классический сценарий «продавай на новостях», осложненный выходом инвесторов из дорогого траста Grayscale .
💻 Ethereum как «App Store» для финансов 14:54
Для многих традиционных инвесторов разница между Bitcoin и Ethereum остается размытой. Хоган предлагает использовать понятные аналогии: если Bitcoin — это «цифровое золото», то Ethereum — это «программируемый блокчейн» или операционная система .
Ключевые сферы применения Ethereum:
- Токенизация активов: создание цифровых акций или долей в недвижимости .
- DeFi (децентрализованные финансы): платформы для кредитования и обмена без посредников .
- Стейблкоины: цифровые доллары, работающие на блокчейн-рельсах .
Хоган сравнивает Ethereum с компанией Nvidia в мире ИИ: если на чипах Nvidia строятся чат-боты, то на базе Ethereum строятся финансовые приложения будущего . В качестве примера успешного продукта упоминается децентрализованная биржа Uniswap, которая обрабатывает объемы торгов, сопоставимые с Coinbase, имея при этом нулевой штат сотрудников (в отличие от тысяч сотрудников Coinbase) .
🏦 Токенизация и денежный рынок 16:15
Одним из наиболее перспективных направлений Хоган и ведущие считают токенизацию реальных активов. BlackRock уже запустила токенизированный фонд денежного рынка под названием Biddle (BUIDL) на базе Ethereum, который привлек около 500 млн долларов за несколько месяцев .
Преимущества токенизации по мнению участников:
- Круглосуточная торговля: возможность перемещать активы 24/7/365, в отличие от традиционных банковских систем .
- Мгновенные расчеты: исключение многодневных задержек в банковских переводах .
- Использование в качестве залога: токенизированные доли фонда могут мгновенно выступать обеспечением для кредитов .
Хоган утверждает, что текущая финансовая система «абсурдна»: комиссии за школьные обеды могут достигать 4,4% за транзакцию, а межбанковские переводы через океан занимают дни . Блокчейн способен свести эти издержки к минимуму, однако внедрение тормозится отсутствием четкого регулирования .
⚖️ Регулирование и политический разворот 49:24
Вопрос стейкинга (получения доходности за удержание монет) остается камнем преткновения. SEC пока не разрешила включать стейкинг в состав ETF. Хоган объясняет это осторожностью регулятора: SEC предпочитает стратегию «сначала научись ползать, потом ходить» . Тем не менее, он верит, что в будущем стейкинг станет частью ETF, что позволит инвесторам получать дополнительные ~3% доходности .
Политический ландшафт в США также стремительно меняется:
- Дональд Трамп включил поддержку криптовалют в платформу Республиканской партии .
- Демократы в Конгрессе (более 70 человек) проголосовали за про-криптовалютный законопроект .
- Хоган считает, что криптовалюты не конкурируют с долларом напрямую, а выступают «инструментом контроля дисциплины», не позволяя бесконтрольно обесценивать фиатную валюту .
📊 Макроэкономика: S&P 500 и ротация в малую капитализацию 57:37
Вторая часть дискуссии была посвящена традиционному рынку. По данным Савиты Субраманьян из Bank of America, американский рынок акций сейчас дорог по 19 из 20 основных метрик оценки . Тем не менее, есть структурные причины, оправдывающие высокие мультипликаторы:
- 50% индекса теперь составляют «активо-легкие» (asset-light) технологические компании против 15% в 1980 году .
- Волатильность прибыли на акцию (EPS) исторически снизилась, компании стали лучше управлять эффективностью .
- Уровень долговой нагрузки (leverage) находится на минимумах 1980-х годов .
Важным событием последних 11 дней стала резкая ротация из акций технологических гигантов в малую капитализацию (Russell 2000) . Это произошло на фоне данных о замедлении инфляции и ожиданий снижения ставок. Компании малой капитализации более чувствительны к ставкам, так как почти половина их долга является плавающей, в то время как у гигантов из S&P 500 долг в основном фиксированный .
📉 Тренды потребления и рынок труда 1:04:47
Ведущие обсудили новый тренд в TikTok — «Underconsumption core» (культ недопотребления) . Молодые люди хвастаются отсутствием брендовых вещей и минималистичным образом жизни. По мнению Джоша Брауна, это может быть реакцией на высокую инфляцию и недоступность активов для молодежи .
На рынке труда Уолл-стрит также наметились изменения:
- Крупные банки (Goldman Sachs, JP Morgan) сократили количество летних интернов на 10% и более .
- Tesla сократила значительную часть из своих обычных 6000 интернов .
- Одной из причин может быть внедрение ИИ, который заменяет «Excel-обезьянок» и младший аналитический персонал .
🎯 Прогноз по Ethereum 55:11
Мэтт Хоган подтвердил свой оптимистичный прогноз: он ожидает, что цена Ethereum превысит свой исторический максимум и поднимется выше $5000 к концу 2024 года . Его аргументы строятся на сочетании притока средств в ETF, отсутствия нового предложения (эмиссия ETH сгорает при использовании сети) и позитивных регуляторных сдвигов в Вашингтоне .
