В новом выпуске подкаста Forward Guidance макротрейдер Джона ван Бург (Jonah van Bourg) делится уникальным взглядом на пересечение рынков энергоносителей и цифровых активов. Опираясь на опыт работы в крупнейших торговых домах мира, таких как Goldman Sachs и Vitol, гость анализирует текущую волатильность биткоина, предсказывает крах большинства альткоинов и объясняет, почему нефтяной рынок сегодня обладает избыточным запасом прочности.
📈 Путь от кредитных дефолтных свопов до криптотрейдинга 0:14
Джона ван Бург начал свою карьеру в 2007 году в Lehman Brothers, где он торговал кредитными дефолтными свопами (CDS) прямо перед крахом банка . После этого он перешел в Goldman Sachs, где четыре года проработал на деске торговли нефтью, а затем был нанят в Vitol — крупнейшую в мире независимую компанию по торговле нефтью. В Vitol он провел семь лет, специализируясь на систематической торговле нефтяными опционами и физическими грузами .
В 2021 году ван Бург возглавил торговое подразделение Cumberland (крипто-подразделение DRW). По его словам, переход в криптосферу был обусловлен тем, что цифровые активы начали демонстрировать микроструктуру, схожую с товарными рынками . Гость приводит аналогию:
- Сырая нефть бесполезна сама по себе, пока НПЗ не переработает её в бензин.
- Ethereum (ETH) в нативном виде — это лишь код, но при «переработке» (затратах газа) он превращается в доступ к DeFi-доходности или NFT .
🔄 Состояние крипторынка: краткосрочная «болтанка» и долгосрочный оптимизм 4:14
Джона ван Бург заявляет, что в долгосрочной перспективе он настроен по-бычьи сильнее, чем по любому другому активу . Однако в краткосрочном периоде он ожидает «чоп» (chop) — период высокой волатильности без четкого направления (амплитудные колебания вверх-вниз в рамках диапазона) .
Причины текущего рыночного застоя, по мнению ван Бурга:
- Отсутствие новых нарративов: После запуска ETF основные крупные пулы капитала уже вошли в рынок, и сейчас происходит «насилие алгоритмов над алгоритмами» .
- Усталость розничных инвесторов: Психология новичков заставляет их впадать в эйфорию на пиках и паниковать на низах .
- Давление предложения: Ожидаемая разблокировка активов биржи Mount Gox на сумму около $8,5–9 млрд .
🌍 Биткоин как геополитический инструмент расчетов 9:14
Одной из самых сильных идей ван Бурга является использование биткоина в международной торговле сырьем, особенно между развивающимися экономиками. Он считает, что биткоин обладает идеальным соответствием продукта рынку (product-market fit) как средство обмена для крупных транзакций .
Ван Бург приводит пример торговли нефтью между Нигерией и Китаем:
- Проблема доллара: Китай находится в состоянии экономической холодной войны с США, а нигерийские банки часто сталкиваются с трудностями в комплаенсе .
- Сложность расчетов: Платежи через систему SWIFT и банки-корреспонденты могут занимать до 17 дней. В условиях высоких процентных ставок простой $160 млн (стоимость одного танкера) в течение двух недель стоит огромных денег .
- Преимущество биткоина: Расчеты происходят со скоростью блока (около 15 минут), минуя санкции и посредников .
По мнению гостя, Венесуэла уже предлагает скидки покупателям нефтепродуктов, готовым платить в биткоинах, чтобы обходить санкции США . Он полагает, что в будущем биткоин станет значимым игроком на рынке резервных валют, потеснив долю доллара в «не-натовском» полушарии .
🌋 Угроза Mount Gox и крах альткоинов 30:21
Обсуждая выплаты кредиторам Mount Gox, ван Бург утверждает, что прямой рыночный эффект от продажи BTC на $8,5 млрд будет незначительным . По его расчетам, если распределить эти продажи на шесть месяцев, они составят менее 10% от ежедневного объема торгов, что рынок переварит без существенного изменения цены .
Однако эксперт крайне пессимистичен в отношении альткоинов (за исключением ETH и Solana):
- Отсутствие реальной экономики: В отличие от акций, токены не имеют законодательно закрепленного права на получение прибыли от бизнеса .
- Давление венчурных разблокировок: Огромные объемы токенов от VC-инвесторов продолжают выходить на рынок, где больше нет «наивных розничных покупателей», готовых их абсорбировать .
- Зомби-токены: Ван Бург цитирует своего бывшего босса Дона Уилсона (DRW): «Токены не подают на банкротство». Это значит, что они могут существовать вечно, но их стоимость будет стремиться к нулю .
- Bitcoin Cash (BCH): Гость полагает, что BCH может обесцениться практически до нуля, так как большинство получателей активов Mount Gox захотят немедленно избавиться от этого форка .
🛢️ Нефтяной рынок: избыток мощностей и «медленная» волатильность 50:48
Переходя к рынку нефти, ван Бург отмечает, что сейчас на нем много «слабины» (slack) — избыточных мощностей. Это означает, что производители (особенно Саудовская Аравия и ОАЭ) могут легко увеличить добычу, если цена пойдет вверх .
Основные тезисы по нефти:
- Ограниченный потенциал роста: Гость не верит в возврат цен к $140–150 за баррель, так как при достижении уровня $100 ОПЕК+ начнет сворачивать сокращения добычи, чтобы получить выручку .
- Защита от шоков: В 2018 году рынок был гораздо более хрупким. Сейчас же у России, Саудовской Аравии, Кувейта и Ирака есть значительные свободные мощности .
- Стратегия торговли: В текущем году лучшей стратегией была продажа волатильности (опционов), так как рынок остается в предсказуемом диапазоне .
🧪 Переработка и дистилляты: игра на возврате к среднему 58:48
Ван Бург подробно описывает механику работы нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ). По его словам, НПЗ — это «экономически рациональные акторы», которые используют линейное программирование для выбора наиболее выгодного продукта (бензин, дизель или нафта) в реальном времени .
- Дизель (дистилляты): Считается индикатором экономической активности (грузоперевозки). В начале года дизель резко подорожал, но затем рухнул из-за фиксации убытков крупными хедж-фондами .
- Сезонность бензина: Летом спрос на бензин традиционно растет (driving season). Трейдеры покупают «крэк-спреды» (разницу между ценой нефти и бензина), надеясь на незапланированные поломки НПЗ или ураганы .
- Среднее значение: Торговля очищенными продуктами — это всегда игра на возврате к среднему. Если какой-то продукт становится слишком дорогим, все НПЗ начинают производить его больше, что неизбежно сбивает цену .
⚡ Новые горизонты: газ, уран и золото 1:13:35
Среди других сырьевых товаров ван Бург выделяет природный газ как самый перспективный актив. С развитием рынка СПГ (сжиженного природного газа) он стал глобальным товаром, играющим роль «листа лилии» (переходного этапа) между углем и возобновляемой энергией .
По другим активам:
- Уран: Гость признается, что не понимает, почему мир медлит со строительством ядерных реакторов, учитывая климатическую повестку. Он владеет урановыми ETF, но считает этот рынок неэффективным .
- Золото и Биткоин: Ван Бург рассматривает их не как хеджирование инфляции, а как хеджирование дебазмента (обесценивания валюты через печатание денег) . Он уверен, что при следующем кризисе центральные банки снова выберут путь «печатания», что приведет к параболическому росту обоих активов .
📅 Стратегия выхода: индикатор MVRV Z-Score 1:26:00
На вопрос о том, когда он планирует продавать свою криптовалюту, Джона ван Бург отвечает, что ориентируется не на время или конкретную цену, а на ончейн-индикатор MVRV Z-score .
Этот показатель измеряет отношение рыночной капитализации биткоина к его «реализованной» стоимости (цене, по которой монеты последний раз перемещались), переведенное в стандартные отклонения.
- Покупка: Когда значение MVRV ниже 2.
- Продажа: Когда индикатор достигает зоны 6–7 стандартных отклонений, что свидетельствует о крайней эйфории рынка .
По прогнозам ван Бурга, этот момент может наступить в конце следующего года, после чего он намерен зафиксировать основную часть прибыли .
