Последний отчет об инфляции в США, зафиксировавший рост цен на 3,8%, вызвал серьезную обеспокоенность экспертов и участников рынка. В новом выпуске Prof G Markets ведущий Эд Элсон вместе с приглашенными экспертами анализирует, почему текущая инфляция перестала быть «транзиторной», как конфликт с Ираном искусственно занижает стоимость американских акций и почему бум искусственного интеллекта может быть частично основан на имитации деятельности сотрудниками бигтеха.
📉 Рекордная инфляция и «энергетическая ловушка» 1:36
В апреле инфляция в США подскочила на 3,8% в годовом исчислении, что стало самым высоким показателем за последние три года . Этот результат превзошел ожидания экономистов и подчеркнул устойчивость ценового давления. Основным драйвером роста стала энергетика, на долю которой пришлось 40% месячного прироста; цены на энергоносители выросли на 18% по сравнению с прошлым годом .
Джастин Волферс, профессор экономики Мичиганского университета, выделяет два ключевых аспекта этих данных:
- Headline Inflation (общая инфляция): Отражает реальную стоимость жизни. При цене бензина в 4 доллара за галлон покупательная способность населения падает, и, по словам Волферса, «кризис доступности становится реальностью» .
- Core Inflation (базовая инфляция): Исключает волатильные цены на продукты и энергоносители. Она составила 2,8%, что Волферс называет «слегка некомфортным, но не катастрофическим» уровнем .
Впервые за три года рост заработной платы перестал успевать за ростом цен, что означает фактическое падение реальных доходов населения . По мнению Волферса, главная опасность заключается в том, что инфляционные ожидания могут закрепиться в психологии потребителей, и для снижения показателя с 3% до целевых 2% потребуется существенное замедление всей экономики .
🛢️ Геополитика и скрытая стоимость войны 4:40
Значительная часть инфляционного давления обусловлена закрытием Ормузского пролива и фактическим состоянием войны с Ираном. Ведущий Эд Элсон отмечает, что правительство продолжает называть эту инфляцию временной, однако конфликт затягивается, напоминая сценарии Ирака и Афганистана .
Джастин Волферс критикует администрацию Байдена за отсутствие «взрослого диалога» с нацией о цене войны:
- Смена миссии: По мнению Волферса, цели США в регионе постоянно меняются — от «смены режима» до предотвращения появления ядерного оружия у Ирана, при этом реальных результатов пока не достигнуто .
- Отсутствие честности: Волферс утверждает, что обещания вести торговые войны или вступать в конфликты без роста цен — это «незрелая ложь» . Любая война требует жертв, но политики боятся просить население об этом напрямую.
- Влияние на рынок: Анализ Волферса показывает прямую корреляцию между ценами на нефть и фондовым рынком. На каждый 10% рост цен на нефть индекс S&P 500 в среднем падает на 0,9% .
- Оценка ущерба: Учитывая, что цены на нефть выросли на 60–70% за время конфликта, Волферс подсчитал, что американские акции сейчас торгуются примерно на 5–6% ниже того уровня, на котором они могли бы быть без фактора агрессии .
🏦 ФРС и «два лица» Кевина Уорша 15:28
Сенат подтвердил назначение Кевина Уорша (Kevin Warsh) на пост управляющего Федеральной резервной системы, что открывает ему путь к креслу председателя ФРС . Джастин Волферс указывает на двойственность этой фигуры:
- Уорш-ястреб (2006–2011): В период финансового кризиса он постоянно предупреждал об инфляции и требовал повышения ставок, даже когда экономика рисковала свалиться в дефляцию. Волферс считает это «катастрофически ошибочным суждением» .
- Уорш-марионетка: На слушаниях в Сенате Уорш уклонился от ответа на вопрос о результатах выборов 2020 года. Волферс опасается, что Уорш может стать «носком на руке» президента и начать снижать ставки в угоду политической конъюнктуре, когда экономика этого не требует .
⚡️ Чиповый бум: реальные доходы или пузырь? 18:58
Сектор полупроводников демонстрирует беспрецедентный рост: за последние 6 недель компании из индекса S&P 500 в этой сфере прибавили почти 4 триллиона долларов рыночной капитализации . Акции таких гигантов, как Micron, выросли на 78%, а AMD и Intel — на 80% .
Стейси Рэскон из Bernstein Research объясняет этот феномен следующими факторами:
- Расширение цепочки: Интерес инвесторов сместился с графических процессоров (NVIDIA) на смежные области: память, оборудование для производства чипов, оптику и силовые полупроводники .
- Фундаментальные показатели: В отличие от типичных пузырей, рост акций чипмейкеров во многом подкреплен взрывным ростом прогнозов прибыли. По словам Рэскон, мультипликаторы (P/E) в секторе даже немного снизились, так как доходы растут быстрее цен на акции .
- Кейс Anthropic: Рэскон приводит в пример компанию Anthropic, чей годовой доход (run rate) демонстрирует «вертикальный» рост: с менее чем 1 млрд долларов год назад до 445 млрд долларов в годовом исчислении на текущий момент (согласно последним данным, озвученным в интервью) .
Однако Рэскон признает наличие риска: огромные капитальные вложения (capex) в ИИ-инфраструктуру приближаются к 1 триллиону долларов в год . Главный вопрос — когда эти инвестиции начнут приносить отдачу не только от обучения моделей, но и от их использования (инференса). «Если спрос на ИИ когда-нибудь упадет, нам всем конец», — иронизирует эксперт .
🤖 «Токен-максинг»: обратная сторона ИИ-отчетности
[[JUMP:30:57]
Эд Элсон обращает внимание на тревожный тренд, выявленный Financial Times: сотрудники Amazon и Meta начали имитировать использование ИИ, чтобы соответствовать внутренним KPI .
В Amazon была установлена цель: 80% разработчиков должны использовать ИИ еженедельно. Был даже создан «лидерборд» для отслеживания самых активных пользователей. В результате:
- Сотрудники используют ИИ для бессмысленных задач, чтобы «максимизировать использование токенов» .
- Возник эффект, известный как закон Гудхарта: «Когда мера становится целью, она перестает быть хорошей мерой» .
Элсон подчеркивает, что поскольку весь фондовый рынок сейчас является «гигантской ставкой на ИИ», данные об использовании технологий могут быть сильно искажены . Если значительная часть спроса на чипы и вычислительные мощности генерируется сотрудниками, просто пытающимися угодить начальству, устойчивость текущего рыночного ралли оказывается под большим вопросом.
