В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной экономики: от «здоровой коррекции» фондового рынка и краха акций квантовых вычислений до социальных изменений, которые делают наши дома главной инвестицией жизни. Анализируя свежий отчет о доходности тематических фондов против скучных пенсионных стратегий, авторы приходят к выводу, что в 2025 году побеждает не тот, кто ищет «новую NVIDIA», а тот, кто умеет вовремя «сдуть пену» со своего портфеля.
🔥 Трагедия в Калифорнии и кризис страхового рынка 1:14
Обсуждение начинается с разрушительных лесных пожаров в Южной Калифорнии (Палисейдс), которые, по мнению климатологов из UCLA, могут стать самыми дорогостоящими в истории США . Майкл Батник подчеркивает, что потеря дома — это не просто финансовый крах, но и тяжелейшая психологическая травма, поскольку для среднего класса жилье часто является единственным значимым активом .
Ситуация усугубляется системным кризисом в сфере страхования:
- Концентрация богатства: В то время как 10% населения владеют 90% акций, недвижимость распределена более равномерно. Нижние 90% населения удерживают около 55% стоимости жилой недвижимости, что делает их крайне уязвимыми перед природными катастрофами .
- Регуляторный тупик: Согласно «Предложению 103» (Prop 103), принятому еще в 1988 году, страховщики в Калифорнии должны получать разрешение правительства на повышение премий .
- Исход страховщиков: Поскольку риск перестал соответствовать вознаграждению, многие крупные компании ушли с рынка, оставив домовладельцев либо без защиты, либо с крайне дорогими государственными страховками .
Бен Карлсон и Майкл Батник сходятся во мнении, что единственным выходом в долгосрочной перспективе может стать вмешательство федерального правительства, так как частный рынок страхования в зонах риска фактически перестает функционировать .
📉 «Здоровая коррекция» и магия первых пяти дней 7:44
Рынок акций пережил откат, растеряв весь рост, полученный сразу после выборов. Майкл Батник называет это «здоровой коррекцией» и «диетой Кето для фондового рынка» . По его мнению, акции просто искали повод для распродажи после двух лет роста по 20% .
Ключевые тезисы по состоянию рынка:
- Причина падения: Экономика США не замедляется, что толкает доходность облигаций вверх и снижает вероятность того, что ФРС будет активно снижать ставки .
- Сигнал пяти дней: Согласно данным Блейка Милларда, если первые пять торговых дней года закрываются в плюсе, то в 84% случаев (41 из 49 раз) год завершается ростом со средней доходностью 14% .
- Глобальный тренд: Рост доходности 10-летних облигаций — это не только американское, но и мировое явление, что указывает на пересмотр ожиданий по глобальному экономическому росту .
Майкл признается, что на этой неделе впервые купил облигации с нулевым купоном (ETF под тикером ZROZ), сделав ставку на сверхдлинную дюрацию . Бен Карлсон, в свою очередь, отмечает, что «лекарством от высоких ставок являются сами высокие ставки» — рано или поздно их уровень либо замедлит экономику, либо станет настолько привлекательным, что инвесторы массово вернутся в облигации .
🫧 «Список пузырей» Говарда Маркса и судьба Mag 7 20:57
Легендарный инвестор Говард Маркс снова предупреждает о признаках пузыря. Он провел сравнение топ-20 компаний S&P 500 в 2000 году и в 2024 году. Выяснилось, что только 6 компаний из списка двадцатилетней давности (включая Microsoft) удержались в топе сегодня .
Ведущие спорят о будущем «Великолепной семерки»:
- Мнение Бена: Как минимум две компании из нынешнего списка лидеров выпадут из топ-10 в ближайшее десятилетие. Его главный кандидат на выход — Meta, так как социальные медиа могут оказаться «мимолетным» явлением .
- Мнение Майкла: Под угрозой может оказаться Apple. Несмотря на мощную экосистему и огромный бизнес AirPods, компания сталкивается с замедлением роста и неудачами в новых категориях, таких как гарнитуры Vision Pro .
⚛️ Квантовый крах и провал тематических фондов 25:26
Отрезвляющий душ охватил сектор квантовых вычислений. Акции таких компаний, как Rigetti и D-Wave Quantum, обвалились на 50–60% всего за неделю . Поводом послужило заявление Дженсена Хуанга (CEO NVIDIA), который оценил сроки появления по-настоящему полезных квантовых компьютеров в 20 лет .
Этот случай иллюстрирует общую проблему тематического инвестирования. Джеффри Птак из Morningstar приводит поразительную статистику за последние три года (по ноябрь 2024):
- Тематические фонды: Средний доллар, вложенный в них, терял 7% в год (даже без учета фонда ARK Кэти Вуд потери составили бы 6%) .
- Target Date Funds (Пенсионные фонды с датой целевого выхода): Принесли инвесторам 6,9% годовых .
Бен Карлсон подчеркивает: «Скучное» победило «захватывающее» просто потому, что инвесторы в пенсионные фонды не пытались ловить волны и не выходили из активов в моменты просадок .
🏠 «Век антисоциальности» и инвестиции в недвижимость 29:38
Обсуждая статью Дерека Томпсона в The Atlantic под названием «Антисоциальный век», ведущие анализируют, как меняется поведение людей и как это влияет на экономику.
Статистика «одиночества»:
- 74% трафика ресторанов в 2023 году пришлось на еду навынос и доставку (против 61% до пандемии) .
- Доля взрослых американцев, ужинающих с друзьями, упала на 30% за последние 20 лет .
- Количество времени, проводимого дома, выросло более чем на полтора часа в день по сравнению с 2003 годом .
Инвестиционный тезис: Рост времени, проводимого дома (удаленная работа, доставка, онлайн-развлечения), создает долгосрочную премию на рынке жилья. По мнению Бена, люди будут готовы платить за дома большего размера с кабинетами, кладовыми (mudrooms) и улучшенной инфраструктурой, так как дом становится основной платформой для жизни .
🎰 Ставки, политика и кино: странные рыночные сигналы 38:05
В завершение выпуска ведущие касаются нескольких любопытных тем:
- Эффект «Полимаркета»: Появление ставок на то, перекинется ли пожар из Палисейдс на Санта-Монику, вызвало возмущение. Бен считает, что такие рынки должны быть незаконны, так как они создают прямые стимулы для поджогов .
- Успех игроков на ставках: Материнская компания FanDuel (Flutter) сообщила об убытках из-за того, что текущий сезон NFL оказался «самым дружелюбным к клиентам» за 20 лет — фавориты выигрывают слишком часто .
- Экономика A24 против блокбастеров: Независимая киностудия A24 смогла снять 16 фильмов в 2024 году (включая «Гражданскую войну» и «Геракл») на бюджет одного голливудского долгостроя «Красный» (Red One) с Дуэйном Джонсоном, который стоил около $250 млн .
Майкл и Бен резюмируют: в мире, где даже инфляционные ожидания зависят исключительно от того, за кого вы голосовали (республиканцы после выборов резко перестали ждать роста цен, а демократы — наоборот), инвестору лучше ориентироваться на реальные действия людей, а не на их слова .
