Министр финансов США Скотт Бессент, в прошлом успешный макротрейдер хедж-фондов, переносит свои рыночные привычки в государственное управление, пытаясь «переторговать» облигационный рынок. Однако его стратегия агрессивного управления госдолгом и попытки искусственно снизить доходность казначейских облигаций столкнулись с жестким сопротивлением со стороны его бывшего наставника Стэнли Дракенмиллера, нового главы ФРС Кевина Уорша и самой рыночной арифметики.
📈 Трейдер во главе Казначейства: игра против рынка 1:03
Автор видео Патрик Бойл отмечает, что Скотт Бессент построил свою репутацию на макротрейдинге, работая в Soros Fund Management. Он участвовал в знаменитой ставке против британского фунта в 1992 году и в шорте против японской иены в 2013 году, который принес миллиард долларов . Суть работы макротрейдера — найти «неправильную» рыночную цену и поставить на её корректировку.
Однако теперь Бессент занимает пост министра финансов, и его подход к управлению государственным долгом кардинально отличается от традиционного. Вместо того чтобы быть «скучным и предсказуемым» эмитентом, как того требует история ведомства, Бессент относится к госдолгу как к торговой позиции . Он решил, что доходность 10-летних облигаций США слишком высока, и начал «войну» с рынком, используя деньги налогоплательщиков.
Основные вехи карьеры Бессента до госслужбы:
- Работа в Soros Fund Management под руководством Стэнли Дракенмиллера.
- Запуск собственного фонда Key Square в 2015 году с капиталом 4,5 млрд долларов (один из крупнейших запусков в истории) .
- Смешанные результаты фонда, приведшие к постепенному оттоку инвесторов перед его переходом на госслужбу.
💸 «Ипотека по кредитке»: стратегия обратного выкупа облигаций 8:03
19 августа Казначейство сделало неожиданное объявление: оно удваивает объем обратного выкупа долгосрочных облигаций — с 2 млрд до минимум 4 млрд долларов за операцию . Обычно такие выкупы являются «технической уборкой» для поддержания ликвидности старых бумаг. Но Бессент использует их для манипулирования ценой.
Механизм стратегии Бессента:
- Казначейство выкупает долгосрочные облигации, чтобы поднять их цену и снизить доходность.
- Поскольку министерство не может печатать деньги, оно оплачивает эти покупки, выпуская краткосрочные векселя (T-bills) .
- Происходит замещение долгосрочного долга краткосрочным, что сокращает средний срок погашения национального долга.
По мнению аналитиков JP Morgan, это напоминает попытку «платить по ипотеке с помощью кредитной карты» . Если ставки упадут, Бессент окажется гением, рефинансировав долг дешевле. Если же ставки останутся высокими, правительству придется постоянно перевыпускать огромные объемы краткосрочного долга по любым рыночным ставкам.
Патрик Бойл подчеркивает иронию ситуации: ранее Бессент жестко критиковал свою предшественницу Джанет Йеллен за «активистское казначейство» и попытки манипулировать рынком перед выборами . Теперь же он сам применяет еще более агрессивные методы.
🥊 Дракенмиллер против Бессента: «Дайте рынку говорить» 13:23
Самым громким критиком Бессента стал его бывший босс и ментор Стэнли Дракенмиллер. Он опубликовал в Wall Street Journal статью под названием «Дайте рынку облигаций говорить», в которой назвал интервенции Бессента «ужасной ошибкой» .
Аргументы Дракенмиллера:
- Искусственное подавление сигналов: Рост доходности — это тревожный сигнал рынка о дефиците в 6% ВВП и долге в 40 трлн долларов . Подавлять доходность — значит выключать пожарную сигнализацию вместо тушения пожара.
- Субсидирование прокрастинации: Искусственно низкие ставки позволяют политикам и дальше игнорировать проблему дефицита и расходов .
- Отсутствие реальных проблем: Дракенмиллер указал, что рынок облигаций не сломан — торги идут упорядоченно, аукционы проходят успешно. Правительству просто не нравится цена, которую выставляет рынок .
Бессент в ответ заявил, что министерство обладает «асимметричной информацией» и может увеличить выкупы значительно выше минимума в 4 млрд долларов . Более того, появились сообщения, что Казначейство может использовать для этих целей свой текущий счет в ФРС (TGA), объем которого Бессент довел до 950 млрд долларов .
🇨🇦 Торговая война с Канадой и «Озеро Америка» 21:10
Параллельно с борьбой за низкие ставки администрация ведет торговую войну с ближайшим партнером. Переговоры с Оттавой провалились, что привело к введению 50% тарифов на канадские товары стоимостью около 20 млрд долларов и на автомобили .
Дипломатический конфликт принял эксцентричные формы:
- Президент подписал указ о переименовании озера Онтарио в «озеро Америка» .
- Вице-президент в речи в штате Мэн назвал Канаду «штатом», добавив, что без защиты США она была бы «буквально захвачена» .
- Премьер Онтарио Даг Форд в ответ пригрозил утроить цены на нефть, калий и уран, поставляемые в США .
Бессент лично атаковал Марка Карни (экс-главу Банка Англии и Банка Канады), обвинив его в следовании «антиамериканскому сценарию» . Однако, как отмечает Патрик Бойл, главная проблема здесь — арифметика. Тарифы на канадские комплектующие, которые пересекают границу несколько раз в процессе сборки авто, — это налог, который платят американские потребители. Тарифы разгоняют инфляцию, а инфляция — главный враг низких ставок, за которые борется Бессент .
🇮🇷 Операция «Экономический изгой» и фактор Китая 28:53
Третий фронт Бессента — Иран. Министр анонсировал «экономический день Д» (Operation Economic Outcast), пообещав «величайшее финансовое наступление в истории» . На деле санкции коснулись лишь 60 физических лиц и судов, что иранские переговорщики назвали «пустым хвастовством» .
Ключевая слабость санкций:
- Китай: 90% иранской нефти покупает Китай. Чтобы реально остановить Иран, нужно вводить вторичные санкции против китайских банков, отрезая их от доллара .
- Политический тупик: США не могут пойти на это в месяц государственного визита Си Цзиньпина, когда планируется подписание торговой сделки .
₿ Парадокс криптовалют и закон GENIUS 33:09
Более того, пока одна часть правительства пытается изолировать Иран, другая — легализует финансовые рельсы, которые Иран использует для обхода санкций.
- Расследование Wall Street Journal показало, что иранские операторы перевели через Binance около 850 млн долларов за два года .
- Несмотря на это, президент помиловал основателя Binance CZ, а Казначейство активно продвигает закон GENIUS (первое крупное крипто-законодательство США) .
Закон GENIUS обязывает эмитентов стейблкоинов обеспечивать их резервами 1 к 1, причем предпочтительным активом выбраны краткосрочные облигации США. Бессент ожидает, что рынок стейблкоинов вырастет до 2 трлн долларов, создав огромный спрос на те самые T-bills, которые он сейчас активно выпускает . Таким образом, Казначейство заинтересовано в росте «цифровой теневой банковской системы», которой пользуется Иран.
🏦 Столкновение с ФРС и «план 333» 37:22
Финальный и самый мощный противник Бессента — новый глава ФРС Кевин Уорш. На симпозиуме в Джексон-Хоул Уорш заявил, что инфляция (3,7%) остается слишком высокой уже 65 месяцев подряд . Он подчеркнул, что не считает текущие условия «ограничительными», намекая, что ставки могут быть даже выше . После его речи вероятность повышения ставки в сентябре подскочила с 35% до 60% .
Защитники Бессента, такие как Стивен Миран, аргументируют, что рост доходности — это не страх перед долгом, а «вотум доверия» будущему буму экономики из-за ИИ и дерегуляции . Бессент продвигает план «333»:
Однако реальность пока не соответствует плану: рост составляет 1,5–2%, а дефицит вдвое превышает цель.
Патрик Бойл заключает: Бессент пытается управлять Казначейством как торговым дескoм, но рынок — это не оппонент, которого можно запугать блефом. Доходность облигаций — это не «вражеская крепость», а арифметика. Как сказал Дракенмиллер своему протеже: «Если 30-летние облигации должны торговаться под 5,5%, чтобы их купили — это не кризис. Это инвойс» . Правительства, воюющие с собственными счетами, всегда проигрывают.
