На саммите Digital Asset Summit (DAS) ведущий подкаста Forward Guidance Феликс вместе с инвесторами Куинном Томпсоном и Майком Ипполито обсудили последствия недавнего заседания FOMC и новую эру взаимодействия ФРС и Министерства финансов США. Ключевой темой стала смена парадигмы: переход от чисто монетарного управления к фискальному доминированию и роль цифровых активов в стабилизации государственного долга.
🦅 ФРС и «ястребиная» пауза: новые прогнозы регулятора 1:11
Обсуждение началось с анализа итогов заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), которое завершилось незадолго до записи. Хотя ФРС сохранила ставки без изменений, обновленные данные Summary of Economic Projections (SEP) и «точечный график» (dot plot) указали на значительные изменения в ожиданиях регулятора .
Основные макроэкономические показатели из прогноза ФРС:
- Прогноз роста ВВП на 2025 год: снижен с 2,1% до 1,7% .
- Базовая инфляция (core PCE) на 2025 год: прогноз повышен с 2,5% до 2,8% .
- Снижение ставок: медианный прогноз предполагает два сокращения до конца года, что совпадает с ожиданиями рынка .
- Количественное ужесточение (QT): ФРС замедлила темпы сокращения портфеля казначейских облигаций с $25 млрд до $5 млрд в месяц, но сохранила темпы сокращения ипотечных облигаций (MBS) без изменений, стремясь полностью избавиться от них в долгосрочной перспективе .
Куинн Томпсон охарактеризовал эти данные как «стагфляционные» . По его мнению, хотя рынок отреагировал ростом, под поверхностью скрывается ужесточение позиции: количество участников комитета, ожидающих только одно снижение ставки или его отсутствие, увеличилось с 4 до 8 человек . Томпсон считает, что фон для экономики ухудшается, а фискальный импульс впервые с доковидных времен становится отрицательным из-за усилий по сокращению госрасходов и ограничения иммиграции .
🏦 Тандем ФРС и Казначейства: стратегия Скотта Бессента 5:44
Одной из центральных тем стало обсуждение стратегии нового министра финансов США Скотта Бессента. Майк Ипполито отметил, что администрация сейчас находится «на водительском сиденье» экономики в большей степени, чем ФРС .
По словам Ипполито, Бессент выделяет три рычага влияния на ситуацию:
- Тарифы: негативный фактор для роста, который рынок уже начал закладывать в цены .
- Дерегулирование: основной инструмент для стимулирования частного сектора .
- Снижение налогов: долгосрочное обещание для ускорения экономики в конце года .
Собеседники сошлись во мнении, что интересы главы ФРС Джерома Пауэлла и Скотта Бессента сейчас максимально согласованы . По мнению Феликса, Пауэлл «на седьмом небе от счастья» от того, что Казначейство наконец берет курс на фискальное сдерживание, так как предыдущие годы ФРС приходилось бороться с инфляцией в условиях чрезмерно мягкой бюджетной политики .
Ипполито добавил, что Бессент видит проблему не в доходах бюджета, а в расходах . Администрация намерена перенести локомотив роста с государственного сектора (где создавалось большинство рабочих мест в последние два года) на частный .
🌍 Глобальные риски и доходность облигаций 15:03
Амбициозная цель Казначейства — снизить доходность 10-летних облигаций. Однако этот план сталкивается с внешними препятствиями. Куинн Томпсон подчеркнул, что действия США вызывают цепную реакцию в мире, которую трудно контролировать .
Факторы давления на доходность:
- Европа: Германия анонсировала инвестиции в оборону на сумму $500 млрд, что означает возвращение к дефицитному бюджету и рост доходности европейских облигаций (bunds) .
- Китай: запуск масштабных фискальных стимулов оттягивает капитал из активов США .
- Валютный фактор: снижение доходности в США ослабляет доллар, что ведет к импорту инфляции через рост цен на сырьевые товары .
Томпсон выразил скепсис относительно того, удастся ли снизить доходности без серьезной «боли» для рисковых активов . Он отметил, что американские акции (Magnificent 7) долгое время были «защитной сделкой» в условиях слабого роста в Китае и Европе, но сейчас начинается процесс возврата капитала в другие регионы (mean reversion) .
₿ Биткоин как стратегический резерв и роль стаблкоинов 20:09
Участники дискуссии критически оценили идею создания стратегического биткоин-резерва США. Майк Ипполито признался, что не является сторонником этой идеи . Он аргументировал это тем, что статус эмитента мировой резервной валюты — это огромная привилегия, и переход на обеспечение валюты внешним активом (биткоином) может послать неверный сигнал о слабости доллара .
Куинн Томпсон добавил, что список стран с биткоин-резервами (Северная Корея, Сальвадор, Бутан) пока не выглядит как «глобальная гонка вооружений», в которой США обязаны участвовать . По его мнению, Бессент, как рациональный финансист, понимает, что все активы взаимозаменяемы: чтобы купить биткоин, нужно либо увеличить долг, либо продать золото .
Напротив, стаблкоины вызвали единогласный оптимизм:
- Покупатели долга: стаблкоины стали 20-м по величине держателем государственного долга США .
- Спрос на доллар: они создают глобальный спрос на доллары, что выгодно Казначейству .
- Трансформация банкинга: Майк Ипполито предположил, что стаблкоины могут стать «узким банкингом» (narrow banking), где депозиты на 100% обеспечены краткосрочным госдолгом без риска контрагента, что в перспективе 5–10 лет может разрушить бизнес-модель коммерческих банков .
📈 Институциональный оптимизм против розничного пессимизма 30:25
Феликс обратил внимание на резкий контраст на рынке: институционалы на конференции DAS воодушевлены регуляторным «разблокированием», в то время как в крипто-твиттере царят упаднические настроения после краха рынка мемкоинов .
Майк Ипполито объяснил это этапами развития индустрии:
- Эра идеологов (2010–2011): либертарианцы, пришедшие за финансовой свободой .
- Эра экспериментаторов (с появлением Ethereum): визионеры, пытающиеся строить новые системы .
- Эра операторов (текущая): время масштабирования и интеграции с традиционными финансами .
Ипполито считает, что этот переход будет болезненным для крипто-нативов, так как масштабирование требует компромиссов, которые «расстроят идеологов и экспериментаторов» .
🎯 Инвестиционные идеи и прогнозы на 4 месяца 34:04
В завершение встречи участники поделились своими приоритетными сделками:
- Куинн Томпсон: покупка долгосрочных облигаций (ETF: TLT, EDV) на срок 10–30 лет. Он ожидает, что замедление экономики и снижение прибыли компаний заставят ФРС и Казначейство сменить риторику на более мягкую .
- Майк Ипполито: ставка на акции Robinhood. По его мнению, компания успешно копирует стратегию Coinbase, внедряя криптоуслуги, стейкинг и L2-решения, имея при этом более широкую базу активных пользователей .
- Феликс: шорт индекса NASDAQ (QQQ) против лонга биткоина. Он полагает, что при оттоке капитала из технологического сектора США (Mag 7) обратно в Европу и Китай, биткоин может отвязаться от корреляции с акциями благодаря глобальному притоку ликвидности .
