В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Джек Фарли обсуждает с основателями проекта Market Radar, аналитиками Арти и Гаммой, преимущества системного макроэкономического подхода над дискреционным (субъективным). Гости объясняют работу своих моделей, основанных на импульсах роста и инфляции, и делятся тем, как им удалось войти в кэш до начала рыночной коррекции.
📊 Основы системного макро: импульсы вместо прогнозов 1:31
В основе моделей Market Radar лежат два главных драйвера: экономический рост и инфляция . По словам Гаммы, это «хлеб и соль» любого макроэкономического анализа, однако их подход отличается от традиционного прогнозирования номинальных показателей ВВП.
Ключевые особенности модели:
- Фокус на импульсах: Модель измеряет не конкретные цифры (например, 2% ВВП), а направление и силу импульса (momentum) .
- Реальное время: Оценка происходит практически в режиме реального времени, что дает преимущество перед запаздывающими данными, такими как отчеты от ФРБ Атланты .
- Учет реального роста: Аналитики подчеркивают, что высокий номинальный рост при чрезмерной инфляции создает лишь иллюзию успеха, поэтому важно отслеживать инфляционные ожидания, заложенные рынком .
Арти отмечает, что их система не пытается угадать будущее, а классифицирует текущую среду по четырем режимам. Это позволяет «играть на вероятностях», понимая, какие активы исторически показывают лучшие результаты в данных условиях .
🧠 Системный подход против человеческих эмоций 4:11
Основная проблема дискреционного (интуитивного) макро, по мнению участников беседы, — отсутствие четкого критерия неправоты. Когда трейдер делает ставку на решение центрального банка, основываясь на собственном анализе, он часто становится заложником своих убеждений .
Аргументы в пользу систематизации:
- Линия на песке: Система четко указывает, когда ставка не сработала и позицию нужно закрыть. Дискреционный трейдер может «капитулировать» слишком поздно, поддавшись эмоциям .
- Отсутствие ценовых ориентиров (Price Targets): У Market Radar нет тейк-профитов. По словам Гаммы, наличие целей заставляет трейдеров закрывать прибыльные сделки слишком рано, что в долгосрочной перспективе ведет к преобладанию убытков над доходами .
- Борьба с «удержанием сумок» (Bag holding): Системный подход помогает избежать ситуаций 2022 года, когда многие инвесторы в облигации (ETF TLT) продолжали покупать на падении, игнорируя факты и ожидая мифического «разворота» ФРС .
Гамма подчеркивает: «Если вы не можете обойти индекс S&P 500 (buy and hold) на длинной дистанции, вам вообще не стоит этим заниматься» .
📉 Кейс 2024 года: уход в кэш и защита капитала 7:30
Модели Market Radar зафиксировали сигнал о замедлении роста еще в декабре прошлого года, а в феврале система полностью перешла в кэш . Это позволило избежать значительных просадок в технологическом секторе.
Стратегия распределения рисков в зависимости от режима:
- Risk On (Бычий тренд): Использование кредитного плеча на широкие индексы (например, TQQQ — тройное плечо на Nasdaq 100) .
- Slowdown (Замедление): Снижение экспозиции и переход в защитные сектора, такие как здравоохранение (Healthcare) и коммунальные услуги (Utilities) .
- Risk Off (Кризис): Полный выход в кэш или переход в казначейские облигации .
По словам Гаммы, с момента сигнала системы к уходу в кэш 24 декабря, TQQQ упал на 47% . Избегание таких просадок критически важно, так как волатильность «съедает» капитал в плечевых инструментах, и восстановиться после 50% убытка крайне сложно .
🚫 Почему системные макроинвесторы не играют на понижение 23:55
Несмотря на медвежий настрой, Гамма и Арти практически никогда не используют короткие позиции (шорт). По их мнению, шортить индекс — значит ставить против времени и прогресса .
Причины отказа от шортов:
- Асимметрия риска: Рынки на длинной дистанции растут. Окно возможностей для заработка на падении ограничено по времени и уровню стресса .
- Всплеск волатильности: В медвежьих рынках цены падают нелинейно. Постоянные «ралли на медвежьем рынке» создают огромную психологическую нагрузку, которую сложно выдержать даже с 1х плечом .
- Кэш как опцион: Участники считают, что простое отсутствие в рынке во время падения — это уже «синтетический шорт», позволяющий перераспределить сохраненный капитал по более низким ценам позже .
Гамма напоминает, что даже такие легенды, как Стэнли Дракенмиллер, признавались, что основную часть состояния сделали на длинных позициях, а не на шортах .
🇺🇸 Дефицит бюджета США и тупик ФРС 38:08
Обсуждая текущую ситуацию, Гамма высказывает мнение, что ФРС находится в ловушке из-за фискальной политики правительства. Дефицит бюджета США составляет около 6% ВВП .
Основные тезисы по ситуации в США:
- Потеря независимости ФРС: Участники полагают, что высокие ставки — это способ Джерома Пауэлла оказать давление на Конгресс, указывая на неустойчивость фискального пути .
- Проблема процентов по долгу: Расходы на обслуживание госдолга продолжают расти. Если ФРС снизит ставки, это лишь поощрит правительство тратить еще больше, раздувая инфляцию .
- Американская исключительность: Несмотря на разговоры о том, что США превращаются в развивающийся рынок (Emerging Market), Арти и Гамма скептичны. Они утверждают, что если США станут EM, то реальные развивающиеся рынки «просто пойдут ко дну» .
По мнению Гаммы, идея о том, что Европа может обойти США по инновациям, выглядит сомнительной: «Вы делаете ставку на то, что Louis Vuitton обгонит Nvidia в долгосрочной перспективе. Это очень смелое утверждение» .
🔭 Когда ждать возвращения оптимизма? 46:47
Для возвращения в режим «Risk On» системе Market Radar требуется подтверждение по двум фильтрам: макроэкономическому режиму и техническому тренду. На текущий момент индекс Nasdaq находится в медвежьем тренде с 10 марта .
Условия для покупки:
- Разворот тренда: Nasdaq должен показать бычью динамику.
- Сжатие волатильности (VIX): Невозможно иметь устойчивый бычий рынок при индексе страха VIX на уровне 33 .
- Улучшение импульсов роста: Рост должен подтверждаться данными, а не только ожиданиями.
Арти резюмирует, что ловля «дна» — это вопрос эго, а не стратегии . Системе не нужно покупать в самой нижней точке; важнее зайти в рынок, когда среда станет благоприятной для длительного тренда с использованием плеча .
