В новом выпуске программы Forward Guidance инвестор Майкл Као и макроаналитик Ник Глинсман обсуждают критическое состояние мировой экономики, вызванное укреплением американского доллара и долговым кризисом в Китае. Эксперты анализируют, как «долларовый шар-баба» разрушает развивающиеся рынки и почему надежды на «мягкую посадку» экономики США могут оказаться иллюзорными.
🔨 Долларовый «шар-баба» и его разрушительное действие 1:20
Майкл Као, автор концепции «долларового шара-бабы» (Dollar Wrecking Ball), утверждает, что после пика индекса DXY осенью 2022 года рынок поспешил объявить о начале нисходящего цикла доллара, однако это было преждевременным . По его мнению, сила американского потребителя остается самой высокой в мире, что вынуждает ФРС удерживать ставки на высоком уровне дольше, чем может выдержать остальной мир .
Ключевые тезисы Као:
- Действие «шара-бабы» сейчас наиболее заметно в Азии, особенно против юаня и японской иены .
- Евро пока удерживает индекс DXY от резкого взлета (занимая в нем 60%), но экономические показатели Германии («двигателя Европы») выглядят удручающе .
- Настоящая дефляционная сила исходит не из банковского кризиса в США, а из внутреннего краха Китая .
Ник Глинсман дополняет, что производственные заказы Германии почти идеально коррелируют с китайским импортом в долларовом выражении . Он прогнозирует неизбежное ослабление евро и дальнейшее укрепление доллара, особенно на фоне проблем на рынке казначейских облигаций США .
🇨🇳 Китай: «магазин фарфора» перед лицом системного краха 11:32
Ситуация в Китае характеризуется спикерами как «синхронизированное шоу катастроф». Ник Глинсман отмечает, что экспорт Китая упал на 14,5% в годовом исчислении в июле 2023 года, а безработица среди молодежи достигла рекордных высот .
Майкл Као предлагает метафору «конструктивной интерференции» для описания проблем КНР:
- Краткосрочный цикл: Крах пузыря на рынке недвижимости (дело Evergrande и политика «трех красных линий») .
- Долгосрочный цикл: Демографический коллапс. В отличие от Японии 1990-х, где эти пики были разнесены во времени на 19 лет, в Китае они совпали, что усиливает негативный эффект .
Глинсман называет теневую банковскую систему Китая «чистой схемой Понци», основанной на недвижимости . Когда стоимость залога (квартир и земли) падает на 40%, трасты не могут выплачивать обещанные 7–8% доходности и вынуждены искать новых инвесторов для покрытия старых долгов . По его мнению, для спасения экономики Народному банку Китая (НБК) нужно действовать в стиле Марио Драги («чего бы это ни стоило»), но Си Цзиньпин остается «политическим идеологом», который избегает масштабного стимулирования .
📉 Американские казначейские облигации: медвежий стипининг 28:39
На рынке облигаций США наблюдается «медвежий стипининг» (bear steepener) — ситуация, когда доходность долгосрочных облигаций растет быстрее, чем краткосрочных .
Факторы давления на рынок облигаций:
- Огромный дефицит: Оценки бюджетного дефицита США выросли до $2 трлн в год на ближайшее десятилетие .
- Отсутствие покупателей: ФРС проводит количественное ужесточение (QT), избавляясь от облигаций; иностранные игроки (Китай, Россия) сокращают вложения; японские инвесторы заняты своими проблемами .
- Позиционирование: Крупные хедж-фонды и пенсионные фонды США все еще «сидят» в длинных позициях, накапливая огромные убытки по мере роста доходности .
Ник Глинсман допускает возможность «юбилея суверенного долга» (аннулирования части долгов между ФРС и Казначейством), но Майкл Као предупреждает, что это разрушит доверие к системе и усилит и без того критическое неравенство в распределении богатства [42:37, 45:55].
🗡️ Экономическое противостояние и национальная безопасность 52:04
Собеседники критикуют отсутствие у США связной экономической стратегии. Као упоминает концепцию DIME (Diplomatic, Informational, Military, Economic) и указывает, что если в первых трех сферах у США есть мощные госаппараты (Госдеп, ЦРУ, армия), то в сфере экономики единого «кулака» не существует .
Примеры несогласованности:
- Введение экспортного контроля на чипы соседствует с опустошением Стратегического нефтяного резерва (SPR), нефть из которого фактически ушла в Китай .
- США пытаются вернуть производство редкоземельных металлов, но процесс получения разрешений занимает 5 лет, а Китай контролирует 80–90% мировой переработки .
Глинсман подчеркивает, что Китай остается единственной темой, по которой в Конгрессе США существует двухпартийный консенсус .
🔮 Прогнозы: чего ждать до конца года 1:04:31
Ни Майкл Као, ни Ник Глинсман не верят в сценарий «мягкой посадки» (Soft Landing).
Ожидания аналитиков:
- Рисковые активы: Као выражает серьезную обеспокоенность текущими ценами на акции и нефть в условиях глобального замедления .
- Процентные ставки: Глинсман ожидает, что доходность 10-летних облигаций США может достичь 5% .
- Развязка: ФРС будет вынуждена держать ставки высоко, пока не «сломает» либо рынок труда в США, либо Китай не взорвется окончательно .
Майкл Као резюмирует, что текущая ситуация — это «фальшивое состояние Златовласки». Рынки игнорируют сигналы, надеясь на чудо, в то время как Китай уже охвачен «геморрагической лихорадкой» в финансовом смысле, и последствия этого неизбежно накроют Запад .
