В новом выпуске серии Global Macro на канале Top Traders Unplugged ведущий Алан Данн обсуждает состояние сырьевых рынков с Тором Свелландом, основателем и инвестиционным директором Svelland Capital. Свелланд, обладающий 35-летним опытом работы в судоходстве и торговле ресурсами, объясняет, почему мир вступил в новый «суперцикл» и как недоинвестирование в добычу меди и нефти в сочетании с энергоемкостью ИИ-технологий создает уникальные возможности для активных инвесторов.
🚢 От палубы судна до торгового деска: путь Тора Свелланда 2:27
Тор Свелланд начал свою карьеру в 1989 году в небольшой норвежской судоходной компании . Для глубокого понимания отрасли он лично присутствовал на судах и в портах, изучая «черновую» работу логистики. В 1992 году он переехал в Афины, чтобы освоить греческую модель управления флотом, которую он описывает как более продвинутую и успешную по сравнению с остальной Европой того времени .
Дальнейшие этапы карьеры Свелланда сформировали его как мультитоварного трейдера:
- Torvald Klaveness: работа в этой компании позволила ему в 90-е годы активно путешествовать по Ближнему Востоку, Азии (особенно Индии), Австралии и Бразилии, изучая рынки металлов и нефти .
- Carnegie: переход на финансовую сторону, где он занимался стратегиями Long/Short Equity в привязке к товарным фьючерсам и фрахту .
- Goldman Sachs: четыре года работы на «нефтяном деске» (Oil Desk) среди ведущих трейдеров отрасли .
- Trafigura: двухлетний опыт работы в Женеве внутри одного из крупнейших сырьевых трейдеров мира .
В 2017 году Свелланд основал собственный фонд Svelland Capital, используя личный капитал и средства семейных офисов. По словам основателя, фонд фокусируется на выявлении неверного ценообразования (mispricing) через анализ макрокартины и данных о движении физических грузов .
📊 Трансформация рынка: от личных сделок к алгоритмам 6:41
Свелланд отмечает, что за последние десятилетия микроструктура сырьевых рынков радикально изменилась. В 90-е годы это был бизнес «от человека к человеку», где цена формировалась в ходе переговоров при организации перевозки из точки А в точку Б . Сегодня на рынке доминируют:
- CTA (Commodity Trading Advisors) и квант-фонды: они следуют за трендами и часто доводят цены до уровней, которые «человек-трейдер» счел бы иррациональными .
- Мультиплатформенные хедж-фонды: крупные игроки, работающие на разных рынках одновременно.
- Гигантские торговые дома: такие компании, как Trafigura, стали влиятельнее и успешнее, чем когда-либо .
Важным изменением, по мнению Свелланда, стал уход крупных банков (Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan) из активного маркетмейкинга после принятия закона Додда — Франка . Раньше банки обеспечивали ликвидность и складские мощности, а теперь их место заняли физические трейдеры, которые смотрят на рынок иначе — через призму логистики конкретного карго .
🚀 Тезис о новом суперцикле сырьевых товаров 14:19
Тор Свелланд утверждает, что мы находимся в начале нового товарного суперцикла . Главный аргумент в пользу этой позиции — хроническое недоинвестирование в отрасли:
- Нефть: недостаток капитальных вложений с 2014–2016 годов .
- Металлы: стагнация инвестиций с 2016 года.
- Судоходство: недоинвестирование с 2017–2018 годов.
Гость подчеркивает критическую ситуацию в судостроении: с 2008–2009 годов мощности мировых верфей сократились примерно на 80% . Это делает физически невозможным быстрый ввод новых судов в эксплуатацию для устранения дефицита предложения.
По мнению Свелланда, рынки меди, нефти и фрахта имеют огромный скрытый потенциал роста. Он сравнивает текущую ситуацию с периодом «пузыря доткомов», когда компании с презентациями в PowerPoint получали миллиарды, в то время как реальный сектор был в глубокой немилости у инвесторов .
⚡ Энергопереход, медь и дефицит мощностей 20:50
Свелланд скептически относится к скорости реализации «зеленой» повестки, призывая к реализму. Он выделяет следующие проблемы:
- Офшорная ветроэнергетика: по его словам, отрасль не оправдала ожиданий из-за перерасхода средств и операционных проблем .
- Водород: технология пока сталкивается с серьезными трудностями .
- Природный газ: Свелланд считает ошибкой попытки ЕС полностью отказаться от газа, так как он на 50% чище угля и является идеальным топливом для переходного периода .
Медь остается для фонда приоритетом номер один . Свелланд аргументирует это тем, что она незаменима ни в электросетях, ни в производстве батарей. Он предпочитает инвестировать через фьючерсы, а не через акции добывающих компаний, так как последние обременены политическими и экологическими рисками в таких странах, как Перу и Чили .
Отдельно обсуждается связь между ИИ и энергетикой. Свелланд отмечает «экстремальный разрыв» между рыночной оценкой техгигантов и их потребностью в физических ресурсах . Microsoft, Apple и другие ИИ-ориентированные компании нуждаются в огромном количестве электричества для дата-центров, что неизбежно приведет к перетоку капитала обратно в энергетический сектор .
🛳️ Фрахт как индикатор здоровья мировой экономики 31:58
Вопреки разговорам о глобальной рецессии, Свелланд указывает на необычайную силу рынков фрахта:
- LPG (сжиженный нефтяной газ): ставки в конце прошлого — начале текущего года превышали $100 000 в сутки (при исторически «высоком» уровне в $40 000) .
- Сухогрузы (Cape Size): торгуются на уровне $30 000 – $40 000 в сутки, что является очень сильным показателем .
- Железная руда: Бразилия достигла 10-летнего максимума по объемам экспорта .
- Контейнеры: из-за событий в Красном море ставки на маршруте Китай — Европа подскочили с $800 до $3500 .
По мнению гостя, если бы мировая экономика действительно находилась в кризисе, ставки на танкеры и сухогрузы были бы ниже операционных расходов (Opex), чего сейчас не наблюдается . Он также отмечает силу стран БРИКС (Бразилия, Индия, Китай, к которым добавились Саудовская Аравия и Россия), которые становятся доминирующими игроками в сырьевом пространстве .
🌍 Геополитика и скрытые потоки нефти 45:11
Обсуждая конфликт России и Украины, Свелланд поделился инсайдом: данные по отгрузкам судов (shipping data) в начале конфликта показывали, что Россия успешно обходит санкции и продолжает экспорт . Это позволило его фонду торговать уверенно, в то время как заголовки СМИ предрекали коллапс российского экспорта.
Основные тезисы по геополитике:
- США и цены на бензин: Свелланд полагает, что администрация Байдена молчаливо одобряла сохранение российского и иранского экспорта (Иран нарастил добычу до 4 млн баррелей), чтобы удерживать цены на АЗС внутри США на низком уровне .
- Роль Саудовской Аравии: страна находится в сложной позиции, балансируя рынок, но Свелланд удивлен низкой волатильностью нефти при таких серьезных вызовах в Красном море .
- Доминирование Китая: Запад упустил момент, когда Китай и Россия установили контроль над ресурсами Африки . В случае торговой войны при потенциальном президентстве Трампа западный мир может столкнуться с острым дефицитом редких металлов .
В завершение Тор Свелланд дал совет тем, кто хочет глубже изучить индустрию: он рекомендует книгу Хавьера Бласа и Джека Фарчи «Мир на продажу» (The World for Sale), называя её очень точным описанием истории и механизмов работы сырьевых трейдеров .
