Почему тренд-фолловинг может не подойти инвестору: взгляд Роба Карвера 57:43
В новом выпуске серии Systematic Investor системный инвестор Роб Карвер и ведущий Нильс Каструп-Ларсен обсуждают нюансы инвестиционных стратегий, уделяя особое внимание аргументам против популярного тренд-фолловинга. Хотя Карвер является убежденным сторонником систематического подхода, он отмечает, что осознание рисков и ограничений метода — критически важная часть профессиональной дисциплины.
Отсутствие единого нарратива 🧠 57:56
По мнению Карвера, главной фундаментальной проблемой тренд-фолловинга является отсутствие «железной» теории, объясняющей, почему именно стратегия должна работать. Он выделяет несколько ключевых аспектов:
- Теоретическая база: Существующие объяснения строятся вокруг поведенческих искажений (например, потери чувствительности к риску или теории перспектив), но ни одна из них не является общепризнанной как единственно верная.
- Эмпирическая ловушка: Поскольку нет единой теории, инвесторы вынуждены полагаться на исторические данные. Однако Карвер подчеркивает, что прошлые результаты — это всегда взгляд в зеркало заднего вида, который не гарантирует доходность в будущем.
- Изменение рыночной среды: Стратегии, работавшие десятилетиями, могут потерять эффективность из-за роста количества алгоритмов или изменения поведения участников рынка, которые со временем могут избавиться от своих «биологических» ошибок.
Профиль риска и доходности ⚖️ 1:00:20
Карвер отмечает, что с точки зрения чистых показателей тренд-фолловинг занимает промежуточное, не всегда выгодное положение:
- Средняя эффективность: У стратегии нет коэффициента Шарпа на уровне 1.5–2.0, характерного для некоторых других методов.
- Сравнение с опционами: Если инвестор ищет «кризисную страховку» (tail hedging), покупка опционов «вне денег» выглядит более надежной, хотя и стоит дорого. Если же цель — высокий Шарп, то стратегии продажи волатильности (с негативным перекосом) выглядят привлекательнее, несмотря на риск катастрофических просадок.
- Диверсификация: По словам Карвера, преимущества тренд-фолловинга проявляются только при масштабировании на множество активов. Индивидуальный инвестор, торгующий малым портфелем акций, скорее всего, не получит желаемого эффекта из-за невозможности полноценно шортить и низкого уровня диверсификации.
Психологический барьер и дисциплина 🎢 1:03:49
Карвер утверждает, что основная причина отказа от стратегии часто кроется не в математике, а в человеческом факторе.
- Эмоциональная нагрузка: Ручной тренд-фолловинг требует готовности принимать серию мелких убытков ради редких, но крупных побед. Большинство людей не способны психологически поддерживать такую дисциплину.
- Застой в индустрии: Тот факт, что доля CTA-фондов (Commodity Trading Advisors) в активах хедж-фондов практически не меняется последние 25 лет, может свидетельствовать о естественном «потолке» интереса к этой стратегии или о нежелании широкого круга инвесторов терпеть специфические эмоциональные качели.
В завершение дискуссии Карвер иронично прокомментировал ответы ChatGPT на тот же вопрос, назвав их «слишком общими и дипломатичными», в то время как собственный анализ трейдера опирается на глубокое понимание структуры портфеля и рыночных издержек.
