Глобальная финансовая система столкнулась с беспрецедентным вызовом: рынки капитала перестали выполнять свою традиционную функцию привлечения инвестиций, превратившись в гигантские механизмы для рефинансирования бесконечного долга. Майкл Хауэлл, основатель Crossborder Capital, в эфире Wealthion объясняет, почему в условиях «долга поверх долга» денежная инфляция становится неизбежной, а золото и биткоин превращаются в единственные надежные инструменты сохранения капитала.
🌊 Ликвидность как главный двигатель финансовых рынков 1:06
Майкл Хауэлл и его команда в Crossborder Capital (недавно реорганизованной в Global Liquidity Indexes — GLI) фокусируются не на макроэкономических показателях, а на потоках ликвидности . По мнению эксперта, именно деньги двигают рынки, а реальная экономика, хотя и важна, не является первичным драйвером цен на активы .
Хауэлл выделяет два «пула» денег:
- Первый пул обслуживает реальную экономику (потребление, производство).
- Второй пул циркулирует исключительно в финансовой системе.
Если деньги концентрируются в одном месте, их становится меньше в другом. В настоящее время, как утверждает гость, финансовые рынки движимы избытком ликвидности, который накапливался последние 35–36 месяцев . Однако этот цикл расширения уже «состарился», и инвесторам стоит подготовиться к возможному перелому тренда в ближайшие 12 месяцев .
🔄 Рынки как механизмы рефинансирования, а не развития 3:17
Современная экономика, по словам Майкла Хауэлла, полностью основана на долге, который невозможно ни выплатить, ни допустить по нему дефолт . В кредитной системе долг служит залогом (collateral), и его списание привело бы к коллапсу всей структуры. Поэтому единственным выходом остается постоянный «ролловер» (перекредитование) .
Ключевые тезисы Хауэлла о трансформации рынков:
- Функциональный сдвиг: Рынки больше не поставляют новый капитал для инвестиций, как пишут в учебниках. Они стали механизмами рефинансирования старых долгов .
- Роль ликвидности: Для постоянного продления долговых обязательств требуется всё больше ликвидности, что ведет к её экспоненциальному росту .
- Денежная инфляция: Этот процесс Хауэлл называет «монетарной инфляцией». Она отличается от роста цен в магазинах и представляет собой постепенное обесценивание бумажных (фиатных) денег относительно твердых активов .
В таком мире владение государственными облигациями становится рискованным, так как их реальная доходность, скорее всего, будет отрицательной. Хауэлл убежден, что лучшими хеджами здесь выступают золото и биткоин .
📈 Цикличность ликвидности: 5–6 лет до пика 7:25
Хауэлл демонстрирует график глобального цикла ликвидности, который прослеживается с середины 1960-х годов . Средняя продолжительность одного цикла составляет около 65 месяцев (5,5 лет), что совпадает со средней дюрацией (сроком погашения) мирового долга .
Текущая ситуация в цикле:
- Низшая точка цикла была пройдена в октябре 2022 года .
- На данный момент цикл находится в фазе активного расширения, которая длится уже около трех лет .
- Рынки ведут себя «абсолютно стандартно»: сначала рост показал технологический сектор, затем финансовый, малая капитализация, и теперь очередь дошла до майнинговых компаний и сырья .
Майкл Хауэлл предупреждает, что пик цикла близок, хотя еще не достигнут. Когда ликвидность начнет сокращаться, возникнут трудности с рефинансированием долгов, что спровоцирует финансовое напряжение и падение стоимости рисковых активов .
🚦 Четыре фазы распределения активов 12:03
Эксперт разделяет цикл ликвидности на четыре стадии (сезона), каждой из которых соответствуют свои приоритетные активы :
- Rebound (Восстановление): Лучшее время для акций и кредитных рынков .
- Calm (Затишье): Акции всё еще растут, но доходность кредитных инструментов начинает слабеть .
- Speculation (Спекуляция): Пик для сырьевых товаров и золота. Из кредитов лучше выходить .
- Turbulence (Турбулентность): Время защитных активов, наличных и долгосрочных гособлигаций .
По оценке Хауэлла, сейчас мы переходим из фазы «затишья» в фазу «спекуляции», где сырьевые рынки начинают получать наибольшую поддержку .
⚖️ Отношение долга к ликвидности и «пузырь всего» 15:53
Фундаментальным показателем финансовой стабильности Хауэлл считает соотношение долга к ликвидности. В развитых странах равновесие достигается при уровне около 200% (долга вдвое больше, чем доступных денег) .
- Кризис рефинансирования: Если показатель значительно превышает 200%, возникает дефицит средств для продления долгов, что приводит к финансовым крахам .
- Пузыри активов: Если ликвидности слишком много, возникают спекулятивные пузыри. Последнее десятилетие Хауэлл называет «пузырем всего» (Everything Bubble) .
Гость упоминает книгу Сидни Хомера «История процентных ставок», охватывающую 4000 лет. Хауэлл подчеркивает, что за всю историю человечества никогда не было периода нулевых или отрицательных ставок до недавнего времени — это была колоссальная политическая ошибка, подтолкнувшая мир к чрезмерному накоплению долга . К концу текущего десятилетия миру придется ежегодно рефинансировать дополнительные триллионы долларов долга .
🏛️ Противостояние ФРС и Минфина США 22:51
В американской финансовой политике наметился раскол. Федеральная резервная система (ФРС) формально пытается сокращать свой баланс, изымая ликвидность из системы . Однако Министерство финансов США под руководством (по прогнозам Хауэлла) таких фигур, как Скотт Бессент, и при участии Стивена Мирана, переходит к стратегии «активного управления» .
Хауэлл выделяет новый феномен — «Treasury QE» (количественное смягчение Минфина):
- Минфин выпускает краткосрочные векселя, которые покупаются банками. Это расширяет балансы банков и увеличивает денежную массу, фактически монетизируя дефицит бюджета в обход ФРС .
- Цель этой политики — направить деньги в реальный сектор («Мэйн-стрит»), а не на «Уолл-стрит». Это включает поддержку промышленности, оборонного сектора и технологий в рамках философии «Сделаем Америку снова великой» .
💰 Прогноз: золото по $10 000 и роль Китая 28:56
Майкл Хауэлл выдвигает смелый прогноз: цена на золото может достичь $10 000 за унцию к середине 2030-х годов . Его аргументация строится на исторической корреляции: с 2000 года госдолг США вырос в 9–10 раз, в то время как золото подорожало в 13 раз, полностью нивелируя обесценивание доллара .
Особую роль в этом процессе играет Китай:
- Долговые проблемы КНР: В отличие от развитых стран, у Китая критически высокое отношение долга к ликвидности .
- Ликвидные инъекции: Народный банк Китая (НБК) вынужден вливать триллионы юаней для поддержки системы. За последние 6 месяцев инъекции составили около $1 трлн .
- Золотой стандарт де-факто: Хауэлл полагает, что Китай стремится перестроить свою финансовую систему вокруг золота, чтобы сделать юань привлекательным для инвесторов. Шанхайская биржа уже стала доминирующим рынком физического металла . По мнению гостя, именно Китай сейчас диктует мировые цены на золото .
🪙 Биткоин как «умножитель» ликвидности 47:36
Хауэлл рассматривает биткоин как чистый монетарный актив, чья цена напрямую зависит от объема глобальной ликвидности . Исторически биткоин рос в 5 раз быстрее, чем объем ликвидности в системе .
В будущем эта зависимость может ослабнуть, но останется крайне высокой — на уровне 2:1. Если объем ликвидности в мире удвоится (что при текущих темпах роста в 7% годовых произойдет через 7–8 лет), цена биткоина должна вырасти на 200% от текущих уровней . Хауэлл рекомендует держать биткоин и золото в качестве ядра портфеля для защиты от монетарной инфляции .
🇬🇧 Социальный кризис в Великобритании и Европе 52:38
Завершая беседу, Майкл Хауэлл комментирует ситуацию в Лондоне. Он отмечает беспрецедентный за последние 50 лет уровень социальной напряженности в Великобритании .
Причины недовольства населения по мнению Хауэлла:
- Миграция: Протесты против политики массовой иммиграции, которую правительство, по словам гостя, пытается замалчивать в СМИ .
- Экономический тупик: Социалистическое правительство увеличивает налоги и расходы, игнорируя кривую Лаффера (когда дальнейшее повышение налогов снижает доходы бюджета) .
- Жилищный кризис: Монетарная инфляция привела к заоблачным ценам на жилье. Молодые семьи не могут позволить себе дома, что ведет к падению рождаемости и дефициту рабочей силы, который власти пытаются закрыть миграцией — образуется порочный круг .
В качестве примера инфляции Хауэлл и ведущий Джеймс Коннор приводят стоимость такси: поездка из Хитроу в центр Лондона теперь обходится в 100 фунтов ($200 канадских долларов), что значительно дороже аналогичных поездок в Нью-Йорке или Торонто .
