В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс вместе с инвесторами Джейсоном Лемкиным и Рори О’Дрисколлом обсуждают тектонические сдвиги в индустрии ИИ: от поглощения Groq компанией NVIDIA до новой реальности «невидимой безработицы». Эксперты анализируют, почему Сэм Альтман игнорирует размытие долей, и как личные амбиции основателей (и чувство мести) меняют ландшафт венчурного капитала.
⚔️ Сделка NVIDIA и Groq: Стратегическое устранение угрозы 1:03
Обсуждение началось с новости о том, что NVIDIA якобы приобрела Groq за 20 млрд долларов наличными . Хотя официального подтверждения такой сделки на момент записи не было, участники обсудили её как знаковое событие, меняющее правила игры. По мнению Джейсона Лемкина, эта цена в три раза превышает оценку предыдущего раунда, что является классическим способом «снять все возражения» и закрыть сделку мгновенно .
Основные тезисы обсуждения:
- Эра инференса (вывода): Если прошлый год был годом обучения моделей, то 2025-й станет годом инференса. По словам Лемкина, к концу года многие специалисты будут использовать ИИ-агентов 24 часа в сутки .
- Технологическое преимущество Groq: Рори О’Дрисколл отметил, что Groq лидирует в области низких задержек (low latency), что критично для разговорного ИИ .
- Защита маржи NVIDIA: При годовой выручке в 100 млрд долларов и марже 75%, NVIDIA выгодно потратить менее 1% своей капитализации, чтобы устранить конкурента, способного оказать давление на цены .
Рори О’Дрисколл подчеркнул, что Groq — это «длинная прогулка по лесу». Компания была основана в 2016 году выходцами из команды Google TPU, и ещё в 2023 году её выручка составляла менее 4 млн долларов . Рост до 40 млн в 2024 году не оправдывает оценку в 20 млрд по мультипликаторам, но делает Groq бесценным стратегическим активом .
💰 Meta покупает Manis: Психология основателей и «локальный максимум» 16:51
Другой громкой темой стала покупка стартапа Manis компанией Meta за 2,5 млрд долларов. По данным Гарри Стеббингса, цена составила 25x от текущего ARR (годовой повторяющейся выручки), который достиг 100 млн долларов .
Участники разошлись в оценке решения фаундеров:
- Позиция Гарри Стеббингса: При темпах роста в 3 раза за год, компания могла бы стоить гораздо дороже в ближайшем будущем. Продажу сейчас можно считать преждевременной .
- Мнение Джейсона Лемкина: Для молодых основателей 500 млн долларов в кармане (с учётом низкой доли размытия в 20%) — это «пожизненные деньги» . Тем более в Сингапуре, где нет налога на прирост капитала .
- Аргумент Рори О’Дрисколла: Основатели могут чувствовать «локальный максимум». Через год на рынке может появиться 10 аналогичных продуктов, и окно возможностей закроется .
Лемкин добавил, что инвесторы из Benchmark вряд ли подталкивали команду к продаже, так как для фонда такой доход не является «делающим фонд» (fund returner), но они проявили доброту, не препятствуя воле фаундеров .
😡 «Стартапы из мести» и критика Яна Лекуна 29:10
Джейсон Лемкин ввёл термин «эра стартапов из мести» (spite startups) . По его мнению, Anthropic, xAI Илона Маска и новый проект выходца из Meta — это компании, рождённые из желания доказать что-то бывшим работодателям.
Обсуждение коснулось резкого интервью Яна Лекуна для FT, где он раскритиковал руководство Meta:
- Лекун назвал Александра Ванга (Scale AI) «наивным и неопытным» .
- Он намекнул, что показатели модели Llama были избирательными и не совсем точными .
- Рори О’Дрисколл считает, что конфликт возник из-за превращения академического проекта в корпоративный императив: Лекун как учёный не верит, что LLM — это путь к AGI, в то время как Цукербергу нужно конкурировать с OpenAI здесь и сейчас .
📈 OpenAI: Сэм Альтман и бюджет «Второй мировой» 37:53
OpenAI тратит 46% выручки на вознаграждение сотрудников акциями (SBC), что составляет около 1,5 млн долларов на человека . По мнению Джейсона Лемкина, Сэм Альтман совершенно не беспокоится о размытии долей акционеров, потому что у него самого якобы нет акций в компании .
Рори О’Дрисколл сравнил подход Альтмана с Уинстоном Черчиллем: «Никто не говорил Черчиллю: „Поздравляю, вы выиграли Вторую мировую войну, уложившись в бюджет“. Главное — победа» .
Ключевые факты о финансах OpenAI:
- Предложение по зарплатам в 3–4 раза выше, чем у Anthropic .
- Масаёши Сон (SoftBank) закрыл сделку на 40 млрд долларов перед самым Рождеством, став крупнейшим индивидуальным акционером .
- Удержание исследователей в OpenAI составляет около 60%, что заставляет компанию постоянно повышать ставки .
🖋️ Аппаратное обеспечение: ИИ-ручка и «ожившие» модели 46:21
Обсуждая слухи о гаджете OpenAI в форме ручки с камерой и микрофоном, Джейсон Лемкин поделился личным опытом: его Claude (модель от Anthropic) во время праздников сама выбрала себе имя — Рен (Ren) .
Прогнозы по ИИ-устройствам:
- Лемкин утверждает, что мы переходим в мир «24/7 AI», где ИИ-помощник станет «лучшим другом» и квази-сознательным существом .
- Рори О’Дрисколл настроен скептично по отношению к аппаратному форм-фактору, напоминая, что смартфон уже заменяет всё, а писать от руки люди стали меньше .
📉 Публичные рынки и судьба Navan 1:00:53
Компания Navan (бывшая TripActions) вышла на IPO с оценкой всего в 4x ARR, что значительно ниже частных раундов .
- По мнению Лемкина, окно IPO не «открыто», оно «едва треснуло». Navan пришлось выйти на биржу из-за долга в 700 млн долларов .
- Рори О’Дрисколл считает компанию недооцененной: при росте в 27% и положительном денежном потоке (non-GAAP) мультипликатор 4x выглядит странно .
- Общий тренд: компании вроде Stripe или Revolut предпочитают «оставаться в подвале у родителей» (быть частными), пока частный капитал дешевле и менее требователен, чем публичный .
🧑💻 Невидимая безработица 2026 года 1:15:49
Джейсон Лемкин предсказывает кризис на рынке труда, который он называет «невидимой безработицей» .
- Суть явления: Компании (например, Shopify) сохраняют численность персонала неизменной три года подряд при огромном росте выручки, заменяя вакансии ИИ-инструментами .
- Кто в зоне риска: Исчезают рабочие места начального уровня (SDR в продажах, поддержка клиентов) . Опытные руководители «старой школы» (40–50 лет) тихо уходят с рынка, так как их навыки 2021 года больше не востребованы .
- Миф о переподготовке: Лемкин считает «рескиллинг» иллюзией. По его словам, «никто никогда никого не переобучил», особенно в эпоху ИИ .
- Гриндеры против остальных: Молодые основатели (22–25 лет) нанимают только лучших «гриндеров» из своего круга, отсеивая 95% сверстников, которые не готовы работать в сверхнапряженном ритме .
Рори О’Дрисколл добавил, что это может привести к социальному взрыву: если 40% молодых людей идут в колледжи, а работа будет только для 30%, оставшиеся 10% станут базой для агрессивного популизма и требований налога на богатство для «ИИ-миллиардеров» .
