Монетарная политика в эпоху перемен: дискуссия на ECB Forum 0:00
На полях форума Европейского центрального банка (ECB Forum) состоялась экспертная дискуссия с участием руководителей крупнейших мировых финансовых институтов. В центре внимания — поиск новых подходов к монетарной политике, роль искусственного интеллекта в экономике и отказ от практики «прогнозного руководства» (forward guidance) в пользу принятия решений на основе актуальных данных. В беседе приняли участие Кевин Уорш (Fed), Кристин Лагард (ECB), Тифф Маклем (Bank of Canada) и Эндрю Бейли (Bank of England), а модератором выступила Сара Эйзен (CNBC).
📉 Отказ от «прогнозного руководства» и поиск новых ориентиров 1:41
Ключевым трендом дискуссии стал отказ центральных банков от жесткого «прогнозного руководства», которое, по мнению участников, стало инструментом, ограничивающим гибкость регуляторов.
- Кристин Лагард назвала одной из своих ошибок в прошлом излишнюю привязанность к ожиданиям рынков. Она ввела термин «рамочное руководство» (framework guidance), подразумевающее, что рынки должны самостоятельно анализировать интеллектуальный процесс принятия решений банком, а не ждать прямых подсказок.
- Кевин Уорш полностью поддержал этот курс, отметив, что задача центробанков — принимать верные решения для достижения своих мандатов, а не облегчать работу участникам рынков ценой собственной гибкости. Он подчеркнул, что в США созданы специальные внешние целевые группы для пересмотра подходов к монетарной политике.
- Эндрю Бейли добавил, что «прогнозное руководство» легко внедрить, но крайне сложно отменить, поэтому регуляторы стремятся избегать жестких обязательств по будущим процентным ставкам.
🤖 Искусственный интеллект: производительность или угроза? 5:28
Участники обсудили влияние ИИ как технологии общего назначения на рынок труда и инфляцию.
- Влияние на продуктивность: Кристин Лагард отметила, что если ИИ оправдает ожидания по росту производительности, это приведет к радикальным изменениям в экономике.
- Рынок труда: Кевин Уорш предостерег от «ошибки фиксированного количества труда» (lump of labor fallacy), напомнив, что технологические революции в истории создавали новые рабочие места, которые невозможно было предсказать заранее.
- Риски: Эндрю Бейли подчеркнул, что вопрос влияния ИИ на занятость остается открытым, и призвал к осторожности в прогнозах. Также он указал на необходимость координации усилий для обеспечения финансовой стабильности при внедрении ИИ-моделей в финансовый сектор.
📊 Стагфляция и состояние экономики 14:24
Спикеры единогласно отвергли опасения относительно возвращения стагфляции образца 1970-х годов.
- Аргументы против: Кристин Лагард указала на рекордно низкие уровни безработицы и стабильный рост участия в рабочей силе.
- Позиция Канады: Тифф Маклем пояснил, что стагфляция предполагает двузначную инфляцию и безработицу, а также отсутствие «якорей» инфляционных ожиданий. В текущих условиях инфляционные ожидания остаются стабильными.
- Оценка США: Кевин Уорш отметил, что структурная производительность в США за последние четыре квартала демонстрирует рост в высоком диапазоне 2%, что дает основания для оптимизма.
⚖️ Балансы центробанков и финансовая стабильность 36:28
Обсуждение затронуло и размеры балансов центробанков, которые значительно выросли за последние годы.
- Кевин Уорш подтвердил, что его позиция остается неизменной: баланс ФРС должен стать меньше, а основным инструментом политики должны быть процентные ставки. Он отметил, что процесс сокращения баланса, накопленного за 18 лет, не может произойти за 18 недель.
- Эндрю Бейли заявил, что Банк Англии стремится удовлетворять системный спрос на ликвидность и перекладывать процентные риски на рынок, а не держать их на балансе регулятора.
- Тифф Маклем добавил, что размер баланса Банка Канады к ВВП составляет примерно треть от размера баланса ФРС, так как канадский регулятор прибегал к количественному смягчению (QE) только во время пандемии.
В завершение дискуссии руководители центробанков сошлись во мнении, что политика должна основываться на данных в реальном времени, а не на «эхо-сигналах истории» или реакциях рынка на краткосрочную волатильность.
