В новом выпуске Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон анализируют возвращение рынка IPO на примере британского чипмейкера Arm и сервиса доставки Instacart. Эксперты обсуждают, как Apple оказалась в эпицентре торговой войны США и Китая, почему Salesforce демонстрирует «чудеса» прибыльности после сокращения штата и какая судьба ждёт традиционные медиаактивы в эпоху стриминга.
🍎 Apple в тисках геополитики и триумф Месси 2:27
Начало сентября ознаменовалось волатильностью для крупнейшей компании мира. Китай расширил запрет на использование iPhone для государственных служащих, сославшись на соображения кибербезопасности . Поскольку на долю Поднебесной приходится около 19% выручки Apple, акции компании упали на 7%, что стерло более 200 миллиардов долларов рыночной стоимости .
Ключевые факты о положении Apple:
- Китай является не только вторым по величине рынком сбыта, но и основной производственной базой компании .
- В то же время спортивный сегмент Apple TV переживает бум: дебют Лионеля Месси в «Интер Майами» привел к регистрации 110 000 новых подписчиков на MLS Season Pass за один день .
По мнению Скотта Гэллоуэя, Apple долгое время была «защищена» благодаря тесным связям Тима Кука с руководством КНР, но теперь компания стала разменной монетой в полномасштабной торговой войне . Гэллоуэй полагает, что Китай больше нельзя считать просто конкурентом; сейчас это «откровенный противник» США . Ведущий утверждает, что торговая война между двумя сверхдержавами — это скрытый налог на каждого потребителя в мире, снижающий уровень жизни .
📺 Медиакризис: «плавящийся кубик льда» кабельного ТВ 9:48
Warner Bros. Discovery сократила прогноз годовой прибыли на 500 миллионов долларов, обвинив в этом забастовку сценаристов . В то же время CNN запускает круглосуточное вещание на платформе Max, пытаясь реанимировать концепцию после провала CNN+ .
Анализ медиасектора от Скотта Гэллоуэя:
- О Netflix: По мнению ведущего, Netflix является главным бенефициаром забастовки в Голливуде. Благодаря огромным запасам контента и международному производству (например, 10 000 человек работают в Мадриде), компания может позволить себе выжидать, пока конкуренты несут убытки .
- Об ИИ в медиа: Гэллоуэй считает, что индустрия переходит к модели «минимально жизнеспособного контента». Он приводит в пример технологию, позволяющую переводить подкасты на португальский язык с сохранением голоса за малую долю стоимости услуг живых актеров .
- Стратегия «Хорошего и плохого банка»: Ведущий прогнозирует, что медиагиганты (Disney, WBD, Paramount) начнут выделять свои угасающие кабельные активы в отдельные структуры . Он называет кабельное ТВ «плавящимся кубиком льда» и считает, что инвесторы оценят компании выше, если те избавятся от этих «токсичных» для капитализации активов .
🔌 IPO Arm: Масаёси Сон и «фиктивные» оценки 17:56
Британский разработчик чипов Arm готовится к выходу на биржу с целевой оценкой около 52 миллиардов долларов . Компания занимает доминирующее положение: её архитектура используется в 99% смартфонов мира .
Финансовые показатели Arm:
- Валовая маржа прибыли составляет внушительные 96% .
- Лицензионные отчисления приносят 37% выручки, роялти — 63% .
- Оценка в 52 миллиарда долларов соответствует мультипликатору 18x к выручке, что значительно выше, чем у Intel (3x) или AMD (8x) .
Скотт Гэллоуэй крайне скептичен в отношении действий основного владельца Arm — японской SoftBank. По его мнению, Масаёси Сон является «худшим инвестором в истории» (не считая удачи с Alibaba), который «разбрасывался деньгами с безумными оценками» . Гэллоуэй называет внутреннюю сделку SoftBank, в ходе которой компания оценила Arm в 64 миллиарда долларов за месяц до IPO, «фиктивным маневром» (head fake) для введения рынка в заблуждение и улучшения отчетности перед инвесторами фонда Vision Fund .
🛒 Instacart: превращение из супермаркета в рекламное агентство 31:14
Сервис доставки продуктов Instacart подал заявку на IPO (форма S1), но его путь к бирже был болезненным. В 2021 году компанию оценивали в 39 миллиардов долларов, однако текущая ожидаемая оценка составляет лишь 10–15 миллиардов .
Трансформация бизнес-модели:
- Instacart стал прибыльным по стандартам GAAP в течение последних пяти кварталов .
- Доля онлайн-заказов продуктов в США выросла с 3% до 12% за последние годы .
- 28% выручки компании теперь приходится на рекламу .
Гэллоуэй утверждает, что настоящая ценность Instacart — не в доставке моркови, а в рекламной платформе. Он сравнивает это с Amazon Media Group, операционная маржа которой превышает 50% . По словам ведущего, бренды (например, Pepsi) готовы платить огромные деньги за право появиться в результатах поиска, когда пользователь ищет «Coca-Cola», и именно эта высокомаржинальная реклама делает Instacart жизнеспособным бизнесом .
📈 Salesforce и магия сокращения расходов 41:37
Salesforce под давлением инвесторов-активистов (включая Elliott Management) провела «год эффективности». Результаты второго квартала поразили рынок: чистая прибыль выросла с 68 миллионов до 1,3 миллиарда долларов — почти в 20 раз . Операционная маржа достигла 31,6%, что CEO Марк Бениофф назвал «чудом» .
Выводы Скотта Гэллоуэя о «диете» техгигантов:
- Ведущий считает, что активисты из Elliott Management оказали Бениоффу услугу, создав «информационное прикрытие» для жестких увольнений и сокращения сомнительных инвестиций .
- Гэллоуэй признается, что его собственный проект Pivot пострадал от сокращений в Salesforce: компания закрыла стриминговую сеть Salesforce+, которая платила за контент .
- По прогнозу ведущего, в четвертом квартале 2023 года мы увидим рекордные прибыли во всем технологическом секторе, так как компании научились сокращать расходы без ущерба для темпов роста .
