В условиях, когда рынки замерли в ожидании сентябрьского решения Федеральной резервной системы США, финансовый эксперт и основатель Bianco Research Джеймс Бьянко (James Bianco) в эфире канала Wealthion представил критический взгляд на текущую экономическую ситуацию. Пока инвесторы закладывают 100-процентную вероятность снижения ставки, Бьянко утверждает, что американская экономика демонстрирует избыточную силу, а инфляция рискует остаться «липкой» на уровне выше 3%, что делает смягчение монетарной политики преждевременным и опасным шагом.
🏦 Банковский сектор и кризис офисной недвижимости 2:24
В последние недели американские финансовые гиганты, включая JP Morgan, Citi и Goldman Sachs, отчитались о результатах, которые превзошли ожидания рынка . По словам Джеймса Бьянко, акции банков демонстрируют значительный рост, что обусловлено масштабной ротацией капитала из технологических гигантов в компании с меньшей капитализацией .
Ключевые факторы устойчивости банковского сектора, по мнению эксперта:
- Ожидание «разинверсии» кривой доходности: Банки традиционно занимают «короткие» деньги и кредитуют «вдолгую». Инверсия, длившаяся почти два года, подходит к концу, что должно улучшить чистую процентную маржу (NIM) .
- Учет рисков коммерческой недвижимости: Проблемы в сегменте офисных зданий уже заложены в стоимость акций. Джеймс Бьянко называет ситуацию в этом секторе «катастрофой», но отмечает, что рынок живет с этим знанием последние два года .
Особое внимание гость уделил структурным изменениям в культуре труда. По его наблюдениям, в таких городах, как Торонто и Чикаго, заполняемость офисов в понедельник составляет около 10%, во вторник-четверг — 50–60%, а в пятницу падает до 5% . Джеймс Бьянко убежден, что удаленная работа — это долгосрочный тренд, который не изменится даже в случае рецессии. По его прогнозу, при экономическом спаде работодатели предпочтут предложить сотрудникам лишний день дома вместо повышения зарплаты, что еще сильнее ударит по владельцам недвижимости .
🤖 Искусственный интеллект: революция длиной в 25 лет 6:55
Обсуждая недавний откат акций технологических компаний, в частности NVIDIA, которая упала с пиковых значений на 20% , Джеймс Бьянко сравнил текущий ажиотаж вокруг ИИ с зарождением интернета в конце 1990-х.
По мнению эксперта, ИИ — это фундаментальная технология, сопоставимая по значимости с интернетом, однако ее полное внедрение займет десятилетия, а не годы . Он выделяет несколько критических проблем текущего этапа:
- Концентрация выручки: На пике капитализации NVIDIA в $3 трлн более 50% ее выручки обеспечивали всего пять клиентов — Microsoft, Google, Tesla, OpenAI и Meta .
- Высокий порог входа: В отличие от интернета, где для создания сайта требовалось лишь электричество и соединение, запуск больших языковых моделей требует миллиардных инвестиций в «железо» .
- Монетизация: Из-за огромных затрат компании будут вынуждены брать высокую плату за использование ИИ, тогда как интернет-ресурсы в большинстве своем были бесплатными для пользователей на этапе роста .
📈 Феномен Russell 2000 и «ETF-изация» рынка 10:16
Недавний вертикальный взлет индекса компаний малой капитализации Russell 2000 на фоне коррекции Nasdaq Джеймс Бьянко называет беспрецедентным. По его словам, это самая масштабная ротация в истории наблюдений .
Причиной такого движения 11 июля стал отчет об инфляции (CPI), который оказался ниже прогнозов (-0,1%). Это мгновенно убедило сотни тысяч инвесторов в необходимости снижения ставок ФРС . Гость объясняет это процессом «ETF-изации»: когда огромное количество участников рынка одновременно принимает одно и то же решение и вливает средства в одни и те же инструменты, такие как iwm (ETF на Russell 2000) или RSP (равновесный S&P 500) .
⚖️ Дилемма ФРС: рост ВВП против правила Сама 13:24
Джеймс Бьянко проводит четкую грань между тем, что ФРС сделает, и тем, что ей следовало бы сделать.
- Реальность: Рынок на 100% уверен в снижении ставки 18 сентября .
- Позиция эксперта: ФРС не следует снижать ставки сейчас, так как ВВП во втором квартале составил внушительные 2.8% .
Джеймс Бьянко указывает на парадокс рынка труда. С одной стороны, в 23 из последних 27 месяцев данные по количеству новых рабочих мест (Non-farm payrolls) били прогнозы Уолл-стрит . С другой — безработица может вырасти до 4,2%, что формально активирует «правило Сама» (Sahm Rule), индикатор начала рецессии .
Однако гость утверждает, что этот индикатор может быть ложным из-за демографического сдвига. По разным оценкам, от 8 до 15 миллионов мигрантов пересекли границу США за последние три года . Они попадают в статистику домохозяйств как безработные, ищущие место, что искусственно завышает показатель безработицы при сохранении высокого спроса на труд со стороны компаний .
🍎 Почему инфляция опаснее безработицы 21:05
Джеймс Бьянко жестко критикует мнение профессора Алана Блиндера о том, что инфляция завышена из-за «сезонных факторов» . Эксперт напоминает, что сезонная корректировка — это игра с нулевой суммой: если в одном месяце она завышает цифры, то в другом обязательно занижает .
Главные тезисы Бьянко по инфляции:
- Инфляция, скорее всего, стабилизируется в диапазоне 3–3,5%, что значительно выше целевого уровня ФРС в 2% .
- Инфляция в 3,5% бьет по 100% населения, включая богатейших людей вроде Илона Маска (через сжатие маржи бизнеса) и беднейшие слои (через рост цен в магазинах) .
- Рост безработицы с 4% до 5% затронет лишь 1,7 млн человек, часть из которых — новые мигранты. Математически инфляция является гораздо большим социальным и экономическим злом .
Подтверждением давления на потребителя Джеймс Бьянко считает слабый отчет McDonald’s. Компания не оправдала ожиданий второй квартал подряд, так как люди с низким доходом, не имеющие активов в виде акций или недвижимости, больше не могут позволить себе даже фастфуд из-за инфляции .
🇨🇳 Глобальный контекст: слабость Китая и сырьевой рынок 27:17
Снижение цен на нефть (в диапазоне $70–80) и медь эксперт связывает не с замедлением экономики США, а с глубоким кризисом в Китае . Доходность 10-летних облигаций Китая находится на историческом минимуме, что свидетельствует о крайне слабом внутреннем спросе среди 1,4 млрд потребителей .
В то же время США остаются «аутсайдером» среди развитых стран благодаря невероятно высокому уровню потребления . Джеймс Бьянко связывает это с изменением психологии американцев после пандемии. Люди увидели, что в случае кризиса правительство просто рассылает чеки, поэтому они перестали копить на «черный день» и начали тратить деньги на путешествия и товары, живя сегодняшним днем .
🗳️ Политика и биткоин: выбор между дефицитом и дефицитом 35:12
Джеймс Бьянко скептически относится к идее «сделки Трампа» или «сделки Харрис» для широкого рынка акций и облигаций. По его мнению, при любом победителе США ждет огромный бюджетный дефицит: при Харрис — через государственные расходы, при Трампе — через снижение налогов .
Относительно криптовалют Бьянко выразил обеспокоенность их политизацией. После выступления Дональда Трампа на конференции в Нэшвилле биткоин начал восприниматься как «республиканский актив» .
- Трамп пообещал уволить Гэри Генслера и создать национальный резерв в биткоинах .
- Администрация Байдена-Харрис в ответ начала перемещать конфискованные биткоины на биржи для продажи .
Джеймс Бьянко считает, что это вредит долгосрочной идее биткоина как независимой финансовой системы, превращая его в инструмент предвыборной борьбы . На вопрос о том, почему биткоин не стоит $100 000, несмотря на запуск ETF и поддержку Трампа, эксперт отвечает, что актив завяз в сложных «политических перекрестных течениях» .
