В очередном выпуске программы Forward Guidance ведущие Майкл Ипполито и Марк Юско обсуждают «новую нормальность» на финансовых рынках. В фокусе внимания — устойчивость ралли биткоина, акций и облигаций, а также глубокий разрыв в подходах к инвестированию между поколениями.
📈 Рынок труда и «новая нормальность» процентных ставок 16:02
Обсуждение началось с анализа свежего отчета о занятости в США, согласно которому было создано 199 000 рабочих мест, а уровень безработицы снизился до 3,7% . Несмотря на сильные показатели, которые традиционно могут восприниматься рынком негативно (как повод для ФРС удерживать высокие ставки), акции не упали.
Марк Юско утверждает, что текущая ситуация — это возвращение к «старой нормальности», существовавшей до 2009 года . По его словам, период с 2009 по 2022 год с нулевыми или отрицательными процентными ставками был аномалией, а текущие 4,2–4,3% по 10-летним и 30-летним облигациям — это лишь нижняя граница исторической нормы . Юско полагает, что рынок адаптируется к жизни без «бесплатных денег», и ожидания резкого снижения ставок до нуля в ближайшее время необоснованны .
Ключевые факты о динамике активов:
- Облигации (TLT) выросли почти на 14% за последние 7–8 недель с момента .
- Билл Экман закрыл свои короткие позиции по облигациям в октябре, что совпало с локальным пиком доходностей .
- Рынок акций сейчас во многом управляется алгоритмами, которые ищут «возврат к среднему» (mean reversion) .
🏦 Эволюция корпоративных структур: от Ост-Индской компании до Standard Oil 10:12
Майкл Ипполито приводит исторические параллели, обсуждая мощь современных корпораций в контексте антимонопольных настроений. Он напоминает, что Британская Ост-Индская компания имела армию, в два раза превышавшую по размеру британскую регулярную армию . Голландская Ост-Индская компания (основана в 1602 году) была первой в мире акционерной компанией .
Марк Юско отмечает, что финансовые инновации часто использовались для обхода регулирования. Например, Джон Рокфеллер возродил структуру акционерного общества через трасты в Standard Oil , чтобы преодолеть законы, запрещавшие компаниям вести бизнес за пределами штата регистрации . Ведущие проводят аналогию с современным крипторынком, где протоколы и ДАО (DAO) становятся новой формой организации капитала.
🚀 Биткоин-ETF: «Покупай на слухах, покупай на фактах» 36:47
Центральной темой в криптосекторе остается ожидание одобрения спотового биткоин-ETF. Марк Юско уверен, что одобрение заявки Black Rock произойдет 8 января — в день рождения Элвиса Пресли и его сына .
В отличие от многих трейдеров, считающих это событие классическим «buy the rumor, sell the news» (покупай на слухах, продавай на новостях), Юско и Ипполито ссылаются на мнение Дэна Морхеда из Pantera Capital . Они утверждают, что это событие станет «buy the rumor, buy the news»:
- ETF создаст постоянный приток институционального капитала (AUM), в отличие от разового запуска фьючерсов на CME .
- Юско прогнозирует приток $3 млрд в первый день и до $30 млрд в первые месяцы .
- В отличие от золота (ETF GLD), где крупные банки могли играть против цены через «голые» короткие продажи, биткоин имеет жестко ограниченную эмиссию, и эмитенты ETF будут обязаны покупать реальный актив .
Ипполито отмечает, что сейчас на рынке наблюдается «эффект лаборатории»: биткоин-инвесторы приучены не продавать (HODL), так как каждый цикл вознаграждает терпение .
👴 Поколенческий разрыв: Капитал «молчаливых» против надежд миллениалов 56:52
Майкл Ипполито представляет график распределения собственности на рынке акций США по поколениям :
- 53% акций принадлежат бэби-бумерам.
- 17% — представителям «молчаливого поколения».
- 27% — поколению X.
- Всего 3% — миллениалам .
Ведущие обсуждают, что миллениалы и зумеры чувствуют себя исключенными из традиционной системы накопления богатства. Цены на жилье и акции поддерживаются искусственно высокими, что делает стандартный путь к финансовой свободе недоступным для молодых . В этом контексте криптоактивы становятся для молодежи «единственным шансом» на экспоненциальный рост капитала .
Юско развивает эту мысль, называя биткоин «цифровым золотом для молодежи». По его мнению, в ближайшие 4 года в криптосфере начнется параболическое ралли (с 2024 по 2028 год) . Он предрекает крах в 2028 году, который очистит рынок от слабых проектов, после чего начнется настоящий расцвет Web3-приложений, сравнимый с эпохой Web2 после краха доткомов 2001-2002 годов .
⛓️ Блокчейн как освобождение от «рентной экономики» 1:08:45
В завершение Майкл Ипполито выдвигает теорию: неприязнь представителей Web2 к криптосфере вызвана сменой бизнес-модели. Если в Web2 ценность извлекалась через создание «огороженных садов» (walled gardens) и захват данных, то криптомир стремится к децентрализации и устранению посредников-рентье .
Марк Юско утверждает:
- Джейми Даймон (J.P. Morgan) и Элизабет Уоррен выступают против крипты, потому что боятся разрушения 800-летней банковской монополии .
- Переход на блокчейн-инфраструктуру может освободить до $7 трлн, которые сейчас поглощаются банковской системой в виде «ренты» .
- Криптоактивы — это не «схема быстрого обогащения», а фундаментальная технология следующего поколения .
