Американская экономика входит в фазу «фискального доминирования», где единственным способом справиться с бременем обслуживания государственного долга становится его обесценивание через контролируемую инфляцию. В новом выпуске Weekly Roundup на канале Forward Guidance ведущий Феликс Жовен, а также эксперты Куинн Томпсон и Тайлер обсуждают принятие нового бюджетного законопроекта в Палате представителей, план потенциального министра финансов Скотта Бессента по «разогреву» экономики и тревожные сигналы, поступающие с долгового рынка Японии.
📈 Фискальный разворот: план Бессента и дефицит в 8% ВВП 1:50
Главным событием недели стало принятие в Палате представителей масштабного фискального законопроекта . По оценкам участников дискуссии, этот документ фактически знаменует собой окончательный отказ от политики жесткой экономии в пользу стратегии «бегства вперед».
Ключевые показатели и оценки фискальной ситуации:
- Объем заимствований: Для реализации законопроекта Казначейству США потребуется выпустить облигации на сумму $2,75 трлн .
- Дефицит ВВП: Несмотря на первоначальные надежды на снижение дефицита до 3%, текущая траектория указывает на то, что США переходят в мир с дефицитом в 8% ВВП .
- Стратегия Скотта Бессента: Как отмечает Феликс Жовен, потенциальный кандидат в министры финансов Скотт Бессент в интервью CNN прямо заявил о намерении «разогнать» экономику (run it hot), чтобы темпы роста ВВП опережали темпы роста долга .
- Мнение Люка Громена: Жовен цитирует аналитика Люка Громена, который полагает: если министр финансов говорит, что держатели долгосрочных облигаций потеряют деньги в реальном выражении, ему стоит верить .
По мнению участников шоу, обсуждение сокращения расходов в рамках инициатив вроде DOGE (Департамент эффективности государственного управления) оказалось политически невозможным . Тайлер утверждает, что любая попытка сбалансировать бюджет воспринимается мейнстримными медиа как «происки дьявола», а «бумеры» (поколение беби-бумеров) никогда не позволят сократить свои социальные выплаты или льготы .
🏠 Экономика в долг: от билетов на Coachella до студенческих займов 6:16
Анализируя текущее состояние потребительского рынка, Тайлер отмечает, что американская экономика держится на «костылях» государственных программ и микрозаймов.
Примеры долговой зависимости, приведенные Тайлером:
- BNPL (Купи сейчас, плати потом): 60% билетов на музыкальный фестиваль Coachella были куплены в рассрочку .
- Студенческие займы: Люди берут кредиты в $160,000 на образование, которое обесценивается искусственным интеллектом еще до окончания вуза .
- Государственная поддержка: Экономика подпитывается отсрочками по студенческим кредитам и программами прощения займов FHA .
По словам Тайлера, в такой системе существует только одна разумная сделка (the only one trade) — уход в твердые активы, такие как Bitcoin и золото . Он подчеркивает, что «диджен-трейдеры» (DGEN), просто удерживающие биткоин, годами обгоняют лучших управляющих хедж-фондов, которые пытаются анализировать мультипликаторы и фундаментальные показатели в условиях бесконечной печати денег .
🎌 Японский сценарий: крах рынка гособлигаций (JGB) 23:18
Япония на этой неделе стала «канарейкой в угольной шахте» для всего мирового финансового рынка. Аукцион 20-летних государственных облигаций Японии (JGB) прошел с худшим результатом с 2012 года .
Ключевые проблемы японского рынка:
- Отказ от контроля кривой доходности: Банк Японии (BoJ) пытается сократить закупки облигаций и перейти к количественному ужесточению .
- Отсутствие покупателей: Крупнейшие японские страховщики активно избавляются от долгосрочных облигаций .
- Инфляционное давление: Тайлер приводит данные о росте цен на продукты питания в Японии на 25% за последние два года .
Тайлер, ссылаясь на теорию аналитика Рассела Кларка, объясняет, что рост цен на продовольствие (например, на говядину) заставляет профсоюзы требовать повышения зарплат, что раскручивает инфляционную спираль и вынуждает ставки расти . По мнению Тайлера, Япония — это «нулевой километр» для понимания глобальных потоков капитала: если японцы начнут репатриировать свои сбережения из США для борьбы с инфляцией дома, американскому рынку облигаций придется несладко .
📉 Ликвидность и «фрагментарный момент» в США 38:56
Феликс Жовен предупреждает о скрытых проблемах в «водопроводе» (структуре) американской финансовой системы. Несмотря на общую уверенность рынка, показатели ликвидности начинают вызывать тревогу.
Факторы риска, выделенные Феликсом:
- Эластичность спроса на резервы: Модель ФРБ Нью-Йорка показывает, что ликвидность в системе начинает постепенно снижаться, приближаясь к опасным уровням 2019 года (времена кризиса репо) .
- Своп-спреды: Показатели находятся на минимумах, что свидетельствует о дефиците залогового обеспечения (коллатераля) на рынках финансирования .
- Восполнение TGA: После решения вопроса с потолком госдолга Казначейству нужно будет пополнить свой счет (TGA), но в этот раз в системе нет избыточного баланса обратного репо (RRP), чтобы смягчить этот процесс .
Феликс полагает, что рынок находится в состоянии «экономического миража» из-за временного всплеска активности перед введением тарифов . Он допускает высокую вероятность «момента фрагментации» (fractory moment) в конце лета или начале осени 2024 года, когда ФРС может быть вынуждена экстренно вмешаться .
💼 Инвестиционная стратегия: Bitcoin против облигаций 45:51
Участники дискуссии сходятся во мнении, что владение долгосрочными облигациями США сейчас является «безумием» .
Основные тезисы по распределению активов:
- Small Caps под ударом: Малый бизнес (индекс Russell 2000) страдает от высоких ставок, так как в основном кредитуется по плавающим ставкам, в отличие от гигантов Mag 7, имеющих фиксированные низкие ставки .
- Глобальная диверсификация: Жовен заявляет, что предпочитает инвестировать в остальной мир (Германию, Китай) и Bitcoin, а не в США, так как фискальные возможности Штатов максимально исчерпаны .
- Пенсионная ловушка: Тайлер называет пенсионные фонды Vanguard 2030 «измерителем Понци-схемы для бумеров» . Эти фонды на 50-60% состоят из облигаций, которые не приносят реальной доходности с учетом инфляции с 2021 года .
В завершение беседы Тайлер отмечает, что инвесторам необходимо находиться на «фронтирах» экономики (криптовалюты, новые технологии), иначе они будут раздавлены системой, пытающейся спасти старый долговой порядок .
