В новом выпуске Prof G Markets Джош Браун (Josh Brown), генеральный директор Ritholtz Wealth Management, заменяет Скотта Гэллоуэя (Scott Galloway) и вместе с ведущим Эдом анализирует глубокие структурные изменения в технологическом секторе и на сырьевых рынках. В центре внимания — потенциальный раздел некогда великой корпорации Intel, аномальный рост цен на золото и сомнительные стратегии публичных компаний, превращающих свои казначейства в биткоин-фонды.
🏠 Кризис жилья и «тарифный шок» 1:14
Общая рыночная ситуация остается неоднозначной: индекс S&P 500 обновил исторический максимум , однако данные по рынку жилья в США оказались разочаровывающими. В январе число новых строительств сократилось на 9,8%, что стало результатом воздействия экстремальных холодов и высоких ставок по ипотеке .
Джош Браун призывает не поддаваться панике, указывая на нюансы статистики:
- С учетом сезонных колебаний падение в январе составило 8,4%, а не 9,8%.
- В западных регионах США, не затронутых морозами, объемы строительства выросли на 24,9% .
- Главной долгосрочной проблемой Браун считает стоимость рабочей силы, которая остается «липкой» и не снижается вместе с общей инфляцией .
Особую обеспокоенность ведущих вызывает возможное введение тарифов на импортные стройматериалы (30% древесины и 32% бытовой техники в США ввозятся из-за рубежа) . Индекс доверия строителей упал на 13 пунктов, что стало самым резким снижением со времен пандемии .
По мнению Брауна, падение уверенности — это психологическая реакция на заголовки в СМИ о торговых войнах. Он утверждает, что американская модель капитализма найдет выход: если зарубежные поставщики станут слишком дорогими, их заменят местные производители . Инвесторам Браун советует перестроить мышление и искать возможности там, где другие видят только негатив: если тарифные «палки в колеса» не будут реализованы, уверенность строителей вернется быстрее, чем ожидает рынок .
🐦 Оценка X (Twitter) и «эффект ореола» Илона Маска 8:34
Компания X ведет переговоры о новом раунде финансирования при оценке в 44 млрд долларов — той же сумме, которую Маск заплатил за платформу два года назад . Это резко контрастирует с оценкой фонда Fidelity, который в декабре оценил свою долю в компании исходя из общей стоимости X всего в 10 млрд долларов .
Браун скептически относится к инвестициям в X, выделяя следующие аргументы:
- Отсутствие уникальности: Инвесторам доступно множество других способов заработать на рекламном бизнесе без волатильности и непредсказуемости Илона Маска .
- Политический капитал: Оценка в 44 млрд долларов, по мнению гостя, может быть «нарисованной», чтобы создать видимость сохранения стоимости актива .
- Доступ к телу: Браун предполагает, что покупка доли в X для крупных игроков — это способ «потереться локтями» с людьми, обладающими политическим влиянием .
Ведущий Эд отмечает, что на платформу могут вернуться крупные рекламодатели, ранее покинувшие её из-за опасений за бренд . Браун согласен с этим, полагая, что корпоративная Америка сейчас «дает задний ход» в вопросах прогрессивной повестки (DEI), понимая, что зашла слишком далеко в глазах среднего потребителя . Возвращение к сотрудничеству с X может стать для компаний сигналом о том, что они снова сфокусированы на прибыли, а не на идеологии .
₿ Биткоин-казначейства: спасательный круг для слабых компаний? 14:20
Успех Майкла Сэйлора (Michael Saylor) и его компании Microstrategy породил волну последователей. Уже 78 публичных компаний, включая японского отельного оператора MetaPlanet и угольную шахту, начали переводить свои резервы в биткоин . Акции MetaPlanet выросли более чем на 2000% после смены стратегии .
Эд выражает обеспокоенность тем, что эта стратегия напоминает схему Понци: компания выпускает облигации, покупает на них биткоин, цена актива растет, что позволяет выпускать еще больше облигаций . По мнению Эда, включение Microstrategy в индекс NASDAQ 100 подвергает риску пенсионные счета миллионов людей .
Джош Браун, однако, считает, что стратегия Сэйлора логична при условии роста цены биткоина:
- Сэйлор владеет 2,28% от всей возможной эмиссии биткоина (21 млн монет) .
- Средняя цена покупки для Microstrategy составляет 31 000 долларов, что обеспечивает огромную «подушку безопасности» .
- Браун ссылается на аргумент легендарного инвестора Билла Миллера: если предложение биткоина растет на 2% в год, а спрос растет быстрее, цена неизбежно будет идти вверх .
При этом Браун предупреждает, что премия Microstrategy к стоимости чистых активов (NAV) будет снижаться по мере появления множества подражателей, так как исчезнет эффект уникальности стратегии .
📉 Закат Intel: от мирового лидерства до возможного раздела 23:00
Intel, которая в 2000 году была шестой по величине компанией мира с капитализацией 500 млрд долларов, сегодня потеряла почти 80% своей стоимости . Появились слухи о возможном разделе компании: TSMC может забрать заводы (Foundry), а Broadcom — бизнес по проектированию чипов .
Браун выделяет несколько причин катастрофического падения гиганта:
- Кризис управления: Все началось в 2018 году с отставки CEO из-за служебного романа. Последовавшая чехарда руководителей привела к серии стратегических ошибок .
- Ошибка с литейным производством (Foundry): Intel решила стать контрактным производителем для других, пытаясь конкурировать с TSMC. По мнению Брауна, это был «ужасный выбор», так как инвесторы ценят «легкие» компании-проектировщики (как Nvidia), а не тяжелое промышленное производство .
- Линейное vs Параллельное мышление: Intel осталась королем центральных процессоров (CPU) с линейной обработкой данных, в то время как мир перешел на графические процессоры (GPU) от Nvidia, способные выполнять тысячи параллельных операций, что критично для ИИ и автопилотов .
Браун скептически оценивает шансы на успех американских заводов Intel, даже с учетом господдержки (CHIPS Act). Он приводит мнение инвестиционного менеджера Джейсона Сю (Jason Hsu): в Тайване талантливые инженеры мечтают работать в «чистых комнатах» TSMC, в то время как в США лучшие умы не хотят проводить по 11 часов в день в лабораториях Аризоны .
Что касается регуляторного одобрения сделки с Broadcom и TSMC, Браун считает, что в 2025 году всё будет зависеть от «оптики» для администрации Трампа: если сделку можно будет подать как победу президента и создание рабочих мест в «красных штатах», она пройдет. «Готовьтесь играть в гольф в Мар-а-Лаго и твитить позитив о Трампе», — иронизирует Браун .
⚱️ Новая золотая лихорадка: геополитика или паника? 35:32
Цена на золото приближается к отметке 3000 долларов за унцию . Браун утверждает, что никто на самом деле не знает причин ралли золота в моменте, и все объяснения строятся задним числом .
Тем не менее, он выделяет фундаментальный фактор:
- Деплатформинг России: После начала конфликта в Украине в 2022 году и отключения России от системы SWIFT центральные банки мира (особенно Китая, Ирана и России) осознали риск зависимости от доллара .
- Диверсификация резервов: Центробанки начали массово скупать физическое золото как актив, который невозможно заблокировать в западной банковской системе .
Браун отмечает странную динамику: фьючерсы на золото в Нью-Йорке торгуются намного выше спотовых цен в Лондоне. Это заставляет банки, такие как JPMorgan и HSBC, буквально переправлять золото самолетами через Атлантику, чтобы заработать на арбитраже и избежать возможных тарифных рисков .
Несмотря на рост, Браун не считает золото лучшей инвестицией, чем акции. За последние 100 лет акции США приносили в среднем 11,8% годовых, а золото — лишь 6,6% . На аргумент Рэя Далио о том, что золото — это спасение в случае Третьей мировой войны, Браун отвечает жестко: «Если начнется ядерный конфликт, ваш золотой ETF вам не поможет. В худшем сценарии единственной валютой будет ваша способность к тяжелому труду на того, кто вас поработил» .
🔮 Прогнозы: Nvidia и будущее ИИ 52:05
В завершение встречи Джош Браун поделился прогнозом на ближайший квартальный отчет Nvidia: он ожидает обновления исторического максимума акций . По его мнению, фокус рынка смещается от языковых моделей (LLM) к «физическому ИИ» — робототехнике и автоматизации, где позиции Nvidia также непоколебимы . Браун, владеющий акциями Nvidia с 2015 года (рост на 10 000%), отмечает, что, несмотря на взлет цены, компания не выглядит дорогой, так как её прибыль растет еще быстрее .
