Мэтт Банк, заместитель директора по инвестициям (CIO) компании GEM, в беседе с Тедом Сайдсом (Capital Allocators) раскрывает тонкости работы в индустрии институционального управления капиталом (OCIO). В интервью обсуждаются эволюция модели аллокации активов, важность доверительных отношений с клиентами и дисциплинированный подход к выбору менеджеров в условиях растущей конкуренции на рынке частных инвестиций.
🏦 Путь в индустрию и формирование принципов 2:29
Карьерный путь Мэтта Банка начался не с финансов, а с увлечения альпинизмом и путешествиями, пока осознание необходимости профессионального развития не привело его в Goldman Sachs в 2005 году. Решающим поворотом стала личная трагедия — внезапная смерть отца, после чего Банк решил переосмыслить подход к карьере и поступил в бизнес-школу.
Там он познакомился с Дэвидом Салемом, который оказал фундаментальное влияние на его взгляды. Сотрудничество с Салемом в небольшой частной партнерской структуре в Бостоне заложило основу для его методологии:
- Приоритет риска: Рынок дает лишь то, что готов дать, поэтому критически важно сначала определить уровень риска, который клиент способен вынести, до инвестирования первого доллара.
- Психологическая совместимость: Банк разделяет «мир денежных людей» на тех, кто стремится в «Зал славы AUM» (объема активов), и тех, кто нацелен на «Зал славы доходности». Успех достигается через партнерство с последними.
- Высокая планка доверия: Управление капиталом для учреждений или семей — это огромная ответственность, требующая полной честности и понимания того, что менеджер — лишь временный стюард чужих ресурсов.
📊 Оценка институциональных рисков 8:22
Для определения стратегии Банк использует четыре «всадника риска», которые помогают понять ограничения клиента:
- Риск невыполнения обязательств (Shortfall risk): Вероятность того, что инвестиции не покроют поток выплат по обязательствам.
- Риск просадки (Drawdown risk): Способность организации переносить волатильность рынка, как финансово, так и эмоционально.
- Риск ликвидности: Необходимость доступа к капиталу, который может не совпадать с периодами рыночных просадок, что делает капитал «дорогим».
- Риск «неловкости» (Variance risk): Насколько далеко институт готов отставать от бенчмарков или коллег, не теряя лица перед донорами или комитетами.
🏢 Эволюция модели OCIO: взгляд GEM 17:50
Банк выделяет три фазы развития индустрии аутсорсинга инвестиций (OCIO):
- Фаза 1 (2002–2015): Движение, основанное на улучшении управления (governance). Переход от медленных комитетов к профессиональным менеджерам.
- Фаза 2 (с 2015): «Смерть диверсификации». В условиях низких ставок и доминирования крупных американских акций (US large cap) многие сочли модель OCIO «коммодитизированной». Это привело к консолидации рынка и покупке мелких игроков крупными финансовыми группами.
- Фаза 3 (текущий период): Возврат к важности «альфа-двигателей». В условиях инфляции и волатильности качественное исполнение и индивидуальная настройка портфеля снова становятся ключевыми факторами успеха.
Компания GEM, основанная в 2007 году выходцами из Duke University, принципиально избегает консолидации, предпочитая оставаться «бутиком» с глубокой интеграцией в дела своих 40 клиентов.
🔍 Искусство отбора менеджеров 27:10
По словам Банка, процесс отбора менеджеров строится на поиске «относительного мастерства» (relative skill) в нишевых рынках, где удача играет меньшую роль, чем квалификация.
Основные аспекты анализа:
- Публичные рынки: Здесь доступно много данных, поэтому основной акцент делается на изучении истории принятия решений (почему менеджер поступил так, а не иначе) и оценке темперамента в периоды стресса, например, во время пандемии.
- Частные рынки: Здесь ключевым является размер фонда (fund size) — соответствует ли он возможностям рынка для развертывания капитала. Банк подчеркивает важность раннего входа (deal-by-deal инвестиции), что позволяет лучше понять менеджера до того, как его фонд станет «очевидным выбором».
🚀 Будущее и стратегии 59:03
Банк считает, что конкуренция за доступ к лучшим талантам (GP) становится всё жестче. Для поддержания эффективности GEM использует следующие методы:
- Использование миссии клиентов: Поиск менеджеров, чьи цели совпадают с общественной значимостью деятельности клиентов GEM (образование, медицина).
- Проактивный скаутинг: Постоянный наем людей, которые занимаются только поиском новых инвестиционных возможностей, чтобы «труба» (pipeline) никогда не пересыхала.
- Поддержка независимых спонсоров: GEM активно работает с независимыми спонсорами сделок, предоставляя им капитал на ранних этапах («anchoring fund one»), что выстраивает долгосрочные лояльные отношения.
