Медвежий рынок облигаций: почему текущий «крутой» разворот уникален 📉 1:43
Ситуация на долговом рынке США привлекла внимание аналитиков из-за необычной динамики кривой доходности. Ведущие шоу отмечают, что текущий «медвежий крутой разворот» (bear steepener), при котором доходность долгосрочных облигаций растёт быстрее краткосрочных, имеет редкий характер, так как происходит на фоне инвертированной кривой и длительного «медвежьего» рынка облигаций.
По мнению авторов подкаста, этот сценарий напоминает эпоху Пола Волкера (главы ФРС в 1979–1987 годах), что сигнализирует о серьезных вибрациях в секторе.
Почему растут доходности? 3:42
Участники дискуссии анализируют причины роста доходностей, исключая фактор ускорения ВВП:
- Отсутствие покупателей: По мнению Марка, основная проблема заключается в нехватке спроса на облигации, что вынуждает эмитентов повышать доходность для привлечения инвесторов,.
- Действия правительства: Ведущие подчеркивают, что рынок «наводнен» долгосрочными облигациями, выпущенными правительством США, что требует поиска нового равновесия.
- Риск рецессии: Ссылаясь на данные isabel.net, ведущие отмечают, что вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев по модели кривой доходности составляет 67,6%, несмотря на то что официально ФРС считает риски минимальными.
Нефть, инфляция и манипуляции 🛢️ 7:46
Рост цен на нефть, доллар и доходности облигаций напоминает ведущим ситуацию 2001 года, когда инвестор Стэнли Дракенмиллер совершил неудачные сделки, а затем восстановил позиции.
- Геополитика и ОПЕК: По мнению участников, текущий рост цен на нефть вызван не реальным скачком спроса, а намеренным ограничением поставок со стороны Саудовской Аравии, стремящейся максимизировать доходы.
- Политический аспект: Ведущие полагают, что рост цен на бензин крайне негативно влияет на популярность действующей администрации США, так как существует обратная корреляция между ценой топлива и рейтингом президента.
- Природа инфляции: Один из участников утверждает, что происходящее — это не классическая инфляция, а валютная девальвация, ставшая следствием агрессивной монетарной политики («вертолетных денег») после локдаунов.
Риски для банков и инвесторов 🏦 15:28
Банковский сектор и классические портфели испытывают серьезное давление:
- Корпоративные банкротства: Зафиксирован резкий всплеск банкротств (как корпоративных, так и личных), достигший уровней, которые не наблюдались со времен мирового финансового кризиса.
- Убытки по облигациям: ETF на длинные облигации (TLT) потерял почти 10% с начала года, что создает огромные проблемы для фондов «60/40» и банков, чьи балансы перегружены государственным долгом.
- Сектор Big Tech: Несмотря на то что 493 компании из S&P 500 показывают плоские результаты, так называемая «Великолепная семерка» продолжает поддерживать рынок, хотя Nvidia уже скорректировалась на 20% от своих максимумов.
Эфириум-фьючерсы и «голые» короткие позиции 🪙 30:39
Обсуждая недавнее одобрение фьючерсного ETF на Ethereum (ETH) компании Valkyrie, ведущие выразили скептицизм относительно влияния этого события на спотовую цену актива.
- Механика манипуляций: Марк утверждает, что появление фьючерсов позволяет крупным институциональным игрокам открывать «голые» короткие позиции (naked shorting) без необходимости владеть базовым активом, что исторически часто приводило к локальным ценовым вершинам.
- Сравнение с рынками сырья: По мнению спикеров, этот сценарий повторяет динамику на рынках золота или нефти, где бумажные деривативы используются для подавления или манипуляции спотовой ценой.
- Регуляторный выбор: Ведущие подчеркивают, что спотовые ETF были бы предпочтительнее для инвесторов, так как они требуют наличия реального актива в кастодиальном хранении, в отличие от фьючерсных контрактов.
Цикличность криптовалют: почему это повторяется? 🔄 53:14
Отвечая на вопрос о природе циклов в индустрии с 2009 года, ведущие сошлись во мнении, что всё дело в «халвинге» (сокращении награды за блок) биткоина.
- Hard-coded логика: Это событие жестко закодировано в протоколе, и когда награда майнеров падает, при неизменном спросе предложение на рынке сокращается, что толкает цену вверх.
- Психология инвестора: Сначала в актив приходят инвесторы, затем трейдеры, далее спекулянты, и, наконец, на пике — «игроки» с использованием огромного кредитного плеча, что создает параболический рост и последующий обвал.
