На фоне стремительного роста цен на золото серебро долгое время оставалось в тени, однако текущие фундаментальные показатели указывают на масштабный структурный кризис предложения. В интервью для Wealthion Мария Смирнова, директор по инвестициям (CIO) компании Sprott, подробно разбирает причины пятилетнего дефицита драгметалла, влияние промышленного спроса со стороны ИИ и «зеленой» энергетики, а также объясняет, почему для спасения отрасли цена должна превысить $50 за унцию.
💎 Золото против серебра: фундаментальные различия 1:10
Хотя золото и серебро часто объединяют в одну категорию драгоценных металлов, Мария Смирнова подчеркивает, что они имеют больше различий, чем сходств . С точки зрения физических свойств оба металла обладают высокой отражающей способностью, блеском, пластичностью и являются отличными проводниками электричества . Однако серебро обладает уникальными биоцидными свойствами (способностью уничтожать бактерии) и значительно меньшим весом по сравнению с золотом .
Ключевое различие кроется в структуре спроса:
- Золото: Является практически на 100% инвестиционным и монетарным активом. Оно используется как средство сбережения, в ювелирных изделиях и резервах центральных банков .
- Серебро: Из-за своей относительно низкой стоимости нашло широчайшее применение в промышленности. Оно незаменимо в медицине, электронике и солнечной энергетике .
По словам Марии Смирновой, именно промышленная природа серебра делает его рынок более сложным и динамичным по сравнению с рынком золота .
📉 Хронический дефицит: куда исчезают запасы? 3:14
Согласно данным Silver Institute, рынок серебра находится в состоянии структурного дефицита уже как минимум пять лет . Прогнозы на 2025 год предполагают дефицит в размере около 117 миллионов унций, что несколько меньше прошлогоднего показателя в 150 миллионов, но общая картина остается тревожной.
Мария Смирнова приводит следующие цифры:
- Суммарный дефицит за последние 5 лет составил примерно 800 миллионов унций .
- Если включить спрос со стороны биржевых фондов (ETF), эта цифра вырастает до 1,2 миллиарда унций .
- Для контекста: годовой объем мирового спроса составляет менее 1,2 миллиарда унций. Это означает, что за последние 5 лет рынок «съел» объем, эквивалентный целому году добычи .
Гостья отмечает любопытную дивергенцию: в то время как инвестиционный спрос на Западе (монеты и слитки) в последние годы снизился, на Востоке — в частности, в Индии — интерес к серебру и местным ETF продолжает расти . Смирнова полагает, что как только западные инвесторы вернутся на рынок, дефицит может резко увеличиться .
⚡️ Двигатели спроса: фотовольтаика, электромобили и ИИ 6:58
Промышленный спрос на серебро демонстрирует устойчивый рост, несмотря на волатильность инвестиционного сектора. Мария Смирнова выделяет три ключевых фактора:
- Электромобили (EV): Серебро используется в огромном количестве компонентов — от зеркал и систем кондиционирования до сложных электронных соединителей. По данным Silver Institute, количество серебра в одном электромобиле примерно вдвое больше, чем в машине с ДВС .
- Солнечная энергетика (фотовольтаика): Этот сектор потребляет около 200 миллионов унций в год (около 17% мирового спроса) . Даже с учетом технологий «экономии» (thrifting), направленных на уменьшение содержания серебра в панелях, общий рост установок перекрывает эту экономию .
- Глобальная электрификация и ИИ: Расширение сетей, строительство дата-центров для искусственного интеллекта и производство потребительской электроники требуют всё большего количества проводников, где серебро незаменимо благодаря своей электропроводности .
🏦 Опустошение хранилищ и «эффект Трампа» 11:20
Дефицит предложения покрывается за счет наземных запасов в Лондоне, Шанхае и Нью-Йорке (Comex). Мария Смирнова сообщает, что суммарные запасы в этих хабах составляют около 1,2 миллиарда унций, однако с 2022 года они сократились на 400–500 миллионов унций . Это составляет почти 40% от общего годового объема предложения .
Ситуация в Лондоне (LBMA) вызывает особое беспокойство у гостьи:
- Из 800 миллионов унций, хранящихся там, около 500 миллионов зарезервированы под нужды ETF .
- Объем «свободного флоата» (металла, доступного для торгов) был фактически «разгромлен» .
- Недавно наблюдался необычный процесс: серебряные слитки перевозили самолетами из Лондона в Нью-Йорк . Смирнова связывает это с опасениями по поводу введения тарифов администрацией Трампа — трейдеры заранее перемещают металл на американский рынок .
📊 Соотношение золото/серебро и рыночные аномалии 14:30
На момент интервью золото показывает впечатляющий рост (около 28% с начала года), в то время как серебро отстает . Соотношение цен золота к серебру (Gold-to-Silver Ratio) снова превысило отметку 100:1 . Мария Смирнова напоминает, что в последний раз такие экстремальные значения наблюдались в начале пандемии COVID-19, после чего серебро продемонстрировало резкий рывок, опередив золото по доходности .
Смирнова и ведущий Трей Райк сошлись во мнении, что вероятность «догоняющего» движения серебра в ближайшие кварталы крайне высока . Основной причиной опережающего роста золота Смирнова считает двукратное увеличение спроса со стороны центральных банков с февраля 2022 года — фактор, который пока не затрагивает серебро .
⛏ Проблемы добычи: почему новых рудников нет? 21:47
Рынок серебра крайне мал: при цене $33 за унцию годовой объем добычи оценивается всего в $30 млрд, тогда как рынок золота превышает $500 млрд . Более того, около половины добываемого серебра является побочным продуктом (by-product) добычи других металлов — свинца, цинка или меди .
Критическая ситуация в горнодобывающей отрасли по мнению Марии Смирновой:
- Объем добычи серебра сегодня ниже, чем 10 лет назад. В 2016 году добывалось 900 млн унций, в прошлом году — лишь 820 млн .
- Инвестиции в геологоразведку практически отсутствуют, так как текущая цена в $33 не является стимулирующей .
- Смирнова утверждает: чтобы отрасль начала активно искать новые месторождения, цена на серебро должна подняться до $50 за унцию и выше .
📈 Стратегия инвестирования и продукты Sprott 27:32
В текущей фазе рынка Мария Смирнова предпочитает инвестировать в компании средней капитализации (mid-caps), которые уже ведут добычу . Юниорные компании (с капитализацией ниже $500 млн) сейчас находятся в зоне риска, так как им постоянно требуется привлечение капитала для выживания, в то время как производители генерируют денежный поток при текущих ценах .
Компания Sprott предлагает широкий спектр инструментов:
- Физические фонды (ETFs), которые владеют реальным металлом в аллокированной форме (металл принадлежит инвестору, а не сдается в аренду) .
- Активно управляемые фонды акций золото- и серебродобывающих компаний .
- Специализированные ETF на критические минералы и уран .
Мария Смирнова настроена оптимистично на долгосрочную перспективу, считая, что комбинация структурного дефицита, истощения запасов и неизбежного возвращения западного инвестиционного спроса создаст условия для мощного ценового движения .
